大宗商品观察系列：全球制造业景气度跟踪，8月持续走低

证券研究报告：大宗商品观察系列 中泰证券研究所专业｜领先｜深度｜诚信 全球制造业景气度跟踪：8月持续走低 谢鸿鹤（SAC证书编号：S0740517080003）安永超（SAC证书编号：S0740522090002）2024年9月9日 1 目录 CONTENTS 中泰证券研究所 01全球：8月制造业PMI读数持续走低 02中国：8月制造业景气度有所回落 03美国：8月制造业仍处萎缩；服务业维持扩张 3 专业｜领先｜深度｜诚信 04其他：印度、东盟制造业维持高景气 目录 CONTENTSONTE 中泰所 ｜领先｜深度 1全球制造业PMI：8月读数持续走低 全球制造业PMI：8月供需双弱，产出和新订单维持收缩区间 8月全球IHSMarkit制造业PMI指数环比明显回落0.2个百分点至49.5；产出回落0.3个百分点至49.9，新订单指数较上月持平至48.8，均处于收缩区间。 全球制造业采购经理指数各指标情况单位（%） PMI 产出 新订单 投入价格 就业 2023/08 49.0 49.4 48.1 51.2 50.6 2023/09 49.2 49.8 48.4 52.7 49.7 2023/10 48.8 48.9 48.5 53.2 48.7 2023/11 49.3 49.9 48.9 52.1 49.2 2023/12 49.0 49.4 48.6 52.4 48.7 2024/01 50.0 50.3 49.8 53.0 49.5 2024/02 50.3 51.2 50.4 52.9 49.6 2024/03 50.6 51.9 50.9 52.4 50.1 2024/04 50.3 51.4 50.4 54.1 50.0 2024/05 51.0 52.8 51.2 54.8 50.3 2024/06 50.8 52.3 50.7 55.3 50.5 2024/07 49.7 50.2 48.8 55.2 50.0 2024/08 49.5 49.9 48.8 55.0 49.7 change%mom -0.2 -0.3 - -0.2 -0.3 图表：全球制造业PMI指数各指标情况 2024/062024/072024/0850荣枯线 57 55 53 51 49 47 45 产出 数据来源：Wind，Bloomberg，中泰证券研究所 就业 投入价格 新订单 全球制造业PMI：发达市场与新兴市场持续“背离” 分区域，发达市场8月制造业PMI回落0.2个百分点至49.5；而新兴市场仍维持在扩张区间（50.8） 发达国家中，美国和欧元区制造业继续成为拖累项，其中德国和意大利走弱显著； 新兴市场虽仍处于扩张区间，但印度、巴西、俄罗斯、东盟等环比均有收缩。 图表：全球制造业PMI指数：发达市场继续拖累全球制造业景气度 ManufacturingPMI 制造业PMI 2024-08 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04 Global 全球 49.5 49.7 50.8 51.0 50.3 EmergingMarkets 新兴市场 50.8 50.7 52.1 52.0 52.0 DevelopedMarkets 发达市场 48.3 48.8 49.7 50.0 48.6 UnitedStates 美国 47.2 46.8 48.5 48.7 49.2 EuroZone 欧元区 45.8 45.8 45.8 47.3 45.7 UnitedKingdom 英国 52.5 52.1 50.9 51.2 49.1 Japan 日本 49.8 49.1 50.0 50.4 49.6 Korea 韩国 51.9 51.4 52.0 51.6 49.4 China 中国 49.1 49.4 49.5 49.5 50.4 India 印度 57.5 58.1 58.3 57.5 58.8 Brazil 巴西 50.4 54.0 52.5 52.1 55.9 Russia 俄罗斯 52.1 53.6 54.9 54.4 54.3 Mexico 墨西哥 48.5 49.6 51.1 51.2 51.0 SouthAfrica 南非 43.6 52.4 45.7 43.8 54.0 ASEAN 东盟 51.1 51.6 51.7 51.7 51.0 全球新兴市场发达市场 60 58 56 54 52 50 48 46 数据来源：Wind，Bloomberg，中泰证券研究所 全球制造业PMI：8月，延续回落 需要关注的是， 1）全球8月制造业PMI继续回落0.2个百分点，自今年7月进入了收缩区间后持续回落； 2）全球制造业的重构局面进一步加深，发达市场继续对全球制造业形成了“拖累”。 图表：全球制造业PMI指数季节性对比图表：中国官方制造业PMI指数季节性对比图表：美国ISM制造业PMI指数季节性对比 2021202220232024 5753 5552 51 53 50 5149 4948 47 47 46 4545 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2021202220232024 70 65 60 55 50 45 40 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2021202220232024 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 数据来源：Wind，Bloomberg，中泰证券研究所数据来源：Wind，Bloomberg，中泰证券研究所数据来源：Wind，Bloomberg，中泰证券研究所 目录 CONTENTSONTE 中泰所 ｜领先｜深度 2中国：8月制造业景气度有所回落 中国官方制造业PMI：8月制造业景气度有所减弱 8月中国制造业PMI读数录得49.1，环比下滑0.3个百分点，有所减弱： 生产读数环比回落0.3个百分点收缩至荣枯线以下，需求（新订单）端则进一步滑向收缩区间； 库存方面，原材料去库再次加快，而产成品库存则环比明显累积；价格部分受到大宗商品下降及需求减弱的影响，回落明显。 图表：中国官方制造业PMI指数各指标情况 中国制造业采购经理指数各指标情况（经季节调整）单位（%） PMI 生产 新订单 原材料 库存 从业人 员 供应商配送时 间 新出口 订单 进口 采购量 主要原材 料购进价 格 出厂价 格 产成品 库存 在手订单 生产经营活动预期 2023/08 49.7 51.9 50.2 48.4 48.0 51.6 46.7 48.9 50.5 56.5 52.0 47.2 45.9 55.6 2023/09 50.2 52.7 50.5 48.5 48.1 50.8 47.8 47.6 50.7 59.4 53.5 46.7 45.3 55.5 2023/10 49.5 50.9 49.5 48.2 48.0 50.2 46.8 47.5 49.8 52.6 47.7 48.5 44.2 55.6 2023/11 49.4 50.7 49.4 48.0 48.1 50.3 46.3 47.3 49.6 50.7 48.2 48.2 44.4 55.8 2023/12 49.0 50.2 48.7 47.7 47.9 50.3 45.8 46.4 49.0 51.5 47.7 47.8 44.5 55.9 2024/01 49.2 51.3 49.0 47.6 47.6 50.8 47.2 46.7 49.2 50.4 47.0 49.4 44.3 54.0 2024/02 49.1 49.8 49.0 47.4 47.5 48.8 46.3 46.4 48.0 50.1 48.1 47.9 43.5 54.2 2024/03 50.8 52.2 53.0 48.1 48.1 50.6 51.3 50.4 52.7 50.5 47.4 48.9 47.6 55.6 2024/04 50.4 52.9 51.1 48.1 48.0 50.4 50.6 48.1 50.5 54.0 49.1 47.3 45.6 55.2 2024/05 49.5 50.8 49.6 47.8 48.1 50.1 48.3 46.8 49.3 56.9 50.4 46.5 45.3 54.3 2024/06 49.5 50.6 49.5 47.6 48.1 49.5 48.3 46.9 48.1 51.7 47.9 48.3 45.0 54.4 2024/07 49.4 50.1 49.3 47.8 48.3 49.3 48.5 47.0 48.8 49.9 46.3 47.8 45.3 53.1 2024/08 49.1 49.8 48.9 47.6 48.1 49.6 48.7 46.8 47.8 43.2 42.0 48.5 44.7 52.0 change%mom -0.3 -0.3 -0.4 -0.2 -0.2 0.3 0.2 -0.2 -1.0 -6.7 -4.3 0.7 -0.6 -1.1 2024-062024-072024-0850荣枯线 生产 进口 出厂价格 55 50 45 40 35 30 购进价格 产成品库存 新订单 原材料库存 中国官方制造业PMI：8月生产端较需求端走弱更显著一些 具体来看： 生产端，生产指数继续回落0.3个百分点至49.8；需求端，新订单指数小幅回落0.4个百分点至48.9； 过去三年除2023年外，生产、需求端7月份读数均环比走弱，季节性特征明显；但持续的需求弱于生产，要关注后续生产景气度的持续性。 图表：2021-2024年中国官方制造业PMI-生产指数图表：2021-2024年中国官方制造业PMI-新订单指数 2021202220232024 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2021202220232024 56 54 52 50 48 46 44 42 40 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 中国官方制造业PMI：主动补库尚需观察 库存端： 原材料库存指数下滑0.2个百分点至47.6；但产成品库存指数则上升0.7个百分点至48.5，原材料和产成品库存仍未同步； 从制造业PMI数据的库存指数来看，主动补库动能尚需观察。 图表：2021-2024年中国官方制造业PMI-原材料库存指数 2021202220232024 51 50 49 48 47 46 图表：2021-2024年中国官方制造业PMI-产成品库存指数 2021202220232024 51 50 49 48 47 46 45 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 45 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 中官方制造业PMI：价格读数落最为明显 价格与成本端： 购进价格指数回落6.7个百分点至43.2；出厂价格指数则回落4.3个百分点至42； 受商品价格下降影响，购进价格读数继续下滑，并回落至荣枯线以下；出厂价格则受到需求与竞争的双重影响，下滑幅度更为明显。 表：2021-2024年中国官方制造业PMI-购进价格指数表：2021-2024年中国官方制造业PMI-出厂价格指数 2021202220232024 75 70 65 60 55 50 45 40 35 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2021202220232024 65 60 55 50 45 40 35 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 数据来源：Wind，Bloomberg，中证券研