能源周报：需求预期下调，飓风影响供给，油价震荡运行

动力煤：底部支撑明显，港口价小幅上调。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价851.40元/吨，较上周环比+1.19%。本周晋陕蒙坑口煤均价环比+1.27%。库存方面：本周环渤海九港合计库存报2328.60万吨，环比增加29.90万吨 ； 南方港口合计库存报889.80万吨 ，环比+0.51%；最新日期 （20240905）国内重点电厂煤炭日耗量环比-1.58%，国内重点电厂煤炭库存最新数据（20240905）报10655万吨，环比（20240829）下降-445.00万吨，库存可用天数最新报18.9天，环比-1.0天。供应端：整体坑口交投氛围较为活跃，山西陕西等地区维持常态化生产，基本产销平衡，暂无库存压力；内蒙地区受降雨影响部分煤矿停产，煤炭供应量稍有收紧，略显供不应求。需求端：南方沿海地区“秋老虎”不容小觑，高温天气持续，水力发电减少，火力发电再度强势，沿海地区日耗仍处高位运行，库存可用天数减少速度超预期，个别电厂采购市场煤补充库存。非电市场受金九银十利好因素影响，开工率较前期略有增加，对市场煤采购稍有放量。 双焦：铁水产量小幅上升，焦炭价格下调，焦煤价格维稳。焦炭方面，本周末日照准一报价1660元/吨，环比-2.92%。本周焦炭市场第八轮提降落地，场内交投氛围减弱。近期矿场开工波动不大，原料焦煤市场线上竞拍氛围较差，部分煤种现货价格下调，对焦炭支撑有限，焦企按需采买。焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤报价1770元/吨，环比持平。周初市场氛围转弱，煤矿普遍维持正常生产，供应平稳，有小幅增量迹象。下游因开工不及预期及利润亏损等原因对煤需求量下降，导致煤矿出货节奏放缓。钢企方面，本周末螺纹钢报价3320元/吨，环比+4.08%；本周全国247家钢厂日均铁水产量223.43万吨，环比+0.34%。周内钢材市场成交一半，钢厂由于亏损严重，高炉复产进度缓慢，场内原料库存未降至低位，对焦仅维持刚需采买，后期需持续关注钢厂生产情况及期货盘面对市场的影响。 原油：需求预期下调，飓风影响供给，本周油价震荡运行。本周，OPEC和IEA同时下调了2024年的原油需求增长预期，OPEC将2024年全球石油需求增长预期下调8万桶/日至203万桶/日，IEA下调7万桶/日至90万桶/日，悲观预期再次打击油价。但是受墨西哥飓风“弗朗辛”的影响，墨西哥湾超过73万桶/日（近42%）的石油产能关闭，推动油价修复。此外，俄乌冲突的持续演绎和欧洲的再次降息也为油价的上涨提供了支撑。我们认为康波萧条期的黑天鹅事件在不断的以地缘冲突的形式展现，动荡的政治环境推升了全球的能源储备需求，资源端的强势将继续保持，在通胀再起的过程中，原油价格有望保持强势运行。 本周 ，Brent原油周度均价72.64美元/桶 ，环比-4.30%；WTI原油周度均价67.88美元/桶，环比-3.21%。 天然气：美国7月份向欧盟出口液化天然气收入同比减少36%。美国在7月份大幅减少了对欧盟的液化天然气出口，美国供应商的收入因此降至2021年以来的最低点。7月，美国公司向欧盟出口液化天然气的收入比上月减少了15%，比去年同期减少了36%——降至7.914亿美元。这是自2021年11月以来的最低值。下降的主要原因是供货量比6月减少18%，与去年同期相比下降三分之一。因此，7月欧盟仅占美国出口的三分之一，而去年6月和7月分别占38.4%和49%。本周，欧洲TTF天然气价格35.65欧元/兆瓦时，较上周下跌2.6%；美国NYMEX天然气期货价格2.26美元/百万英热，较上周上涨1.8%；亚洲JKM天然气价格13.674美元/百万英热，较上周价格下跌0.84%； 国内液化天然气出厂价为5264元/吨，较上周下跌0.3%。 油服：本周美国活跃钻机数量环比+8台，我们追踪的自升式钻井平台平均日费率下滑。截止9月13日当周，美国活跃钻机数量590台，环比+8台；其中陆上活跃钻机数568台，环比+2台；海上活跃钻机数21台，环比+2台；内陆水域活跃钻机数1台。本周，350+英尺自升式钻井平台日费率为9.33万美元，较上周变化-1.97%；1500-5000英尺半潜式钻井平台日费率为35.61万美元，较上周变化+11.84%；8000+英尺半潜式钻井平台日费率为30.77万美元 ， 环比持平 ；8000+英尺钻井船日费率为40.57万美元 ， 较上周变化+0.07%。 风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。 一、投资策略 （一）原油 原油：全球油气资本开支下行，供给短期难以恢复。自2015年《巴黎气候协定》签署以来，全球碳中和进程加速。过去十年间全球油气上游的资本开支自2015年以来下滑明显，2021年油气资本开支3510亿美元，较2014年高位减少近122%。从全球各主要能源巨头来看，其所面临的来自政策端的减碳压力以及自身转型的迫切性紧密交织，油价长期低位也使得全球石油巨头对资本开支十分谨慎，部分企业已开始逐步分离部分油气资产，并将重心转移至能源转型及新能源项目投资，未来各巨头企业的油气资本开支预计将持续缩减。油气供给是一个资本开支增加-产能扩张-产量提升-价格下行-缩减资本开支的过程，2015年起新旧能源博弈带来的长期油价下行制约了各厂商扩产及投资的意愿。目前美国原油及天然气活跃钻井数总体维持低位，库存量随经济复苏及出口恢复显著下行，而页岩油产量较钻机数量有约半年的滞后期，短期原油及天然气产能释放将有所减缓。同时，OPEC+维持增产政策不变，闲置产能已维持在较低水平，在既有产能投放节奏下，未来两年原油整体供给增量较为有限。 地缘冲突加剧原油供应担忧。疫情以来全球经济逐步复苏，推动原油需求大幅回升。而2022年以来的俄乌地缘冲突加剧全球能源供应担忧，欧盟36%的石油及40%的天然气进口自俄罗斯，22年3月至今欧盟已对俄罗斯施加八轮制裁，涉及石油、煤炭、天然气、金融等领域。欧盟计划在2022年年底前将从俄罗斯进口的石油削减90%，并同意俄罗斯部分的原油供给部分将由OPEC各个成员国承担，但除了沙特、阿联酋和伊拉克以外，OPEC其余成员国闲置产能有限，短期难以提高产量，无法按约定实现增产目标。 需求预期下调，飓风影响供给，本周油价震荡运行。本周，OPEC和IEA同时下调了2024年的原油需求增长预期，OPEC将2024年全球石油需求增长预期下调8万桶/日至203万桶/日，IEA下调7万桶/日至90万桶/日，悲观预期再次打击油价。但是受墨西哥飓风“弗朗辛”的影响，墨西哥湾超过73万桶/日（近42%）的石油产能关闭，推动油价修复。此外，俄乌冲突的持续演绎和欧洲的再次降息也为油价的上涨提供了支撑。我们认为康波萧条期的黑天鹅事件在不断的以地缘冲突的形式展现，动荡的政治环境推升了全球的能源储备需求，资源端的强势将继续保持，在通胀再起的过程中，原油价格有望保持强势运行。本周，Brent原油周度均价72.64美元/桶，环比-4.30%；WTI原油周度均价67.88美元/桶，环比-3.21%。建议关注受益于原油价格高企，资本开支增加驱动产量释放加速的中国海油；国内油气资源储产量第一并持续推进增储上产的中国石油；全球炼能第一并坚持延长产业链布局高附加值材料的中国石化。 （二）动力煤 动力煤：底部支撑明显，港口价小幅上调。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价851.40元/吨，较上周环比+1.19%。本周晋陕蒙坑口煤均价环比+1.27%。库存方面：本周环渤海九港合计库存报2328.60万吨，环比增加29.90万吨；南方港口合计库存报889.80万吨，环比+0.51%；最新日期（20240905）国内重点电厂煤炭日耗量环比-1.58%，国内重点电厂煤炭库存最新数据（20240905）报10655万吨，环比（20240829）下降-445.00万吨，库存可用天数最新报18.9天，环比-1.0天。供应端：整体坑口交投氛围较为活跃，山西陕西等地区维持常态化生产，基本产销平衡，暂无库存压力；内蒙地区受降雨影响部分煤矿停产，煤炭供应量稍有收紧，略显供不应求。需求端：南方沿海地区“秋老虎”不容小觑，高温天气持续，水力发电减少，火力发电再度强势，沿海地区日耗仍处高位运行，库存可用天数减少速度超预期，个别电厂采购市场煤补充库存。非电市场受金九银十利好因素影响，开工率较前期略有增加，对市场煤采购稍有放量。 当前国内电煤扩产保供政策逐步深化落实，动力煤企业的产量和价格均受到政策端严格管控，周期性特征进一步弱化；与国内确定性相对的是，国际能源环境受地缘政治，气候变化等因素影响动荡不安，欧盟重启煤电以及持续性的高温天气不断加码国际动力煤需求，当前长协价位仍高于往年，看好煤企盈利水平稳中向好。欧盟新增煤炭需求落地，将间接影响国内煤炭进口格局，国内煤企盈利弹性继续提升。建议持续关注煤炭资源禀赋良好，一体化布局的动力煤生产企业中国神华、陕西煤业等，以及凭借新疆资源禀赋拥有极大产能弹性的广汇能源。 （三）双焦 双焦：铁水产量小幅上升，焦炭价格下调，焦煤价格维稳。焦炭方面，本周末日照准一报价1660元/吨，环比-2.92%。本周焦炭市场第八轮提降落地，场内交投氛围减弱。近期矿场开工波动不大，原料焦煤市场线上竞拍氛围较差，部分煤种现货价格下调，对焦炭支撑有限，焦企按需采买。焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤报价1770元/吨，环比持平。周初市场氛围转弱，煤矿普遍维持正常生产，供应平稳，有小幅增量迹象。下游因开工不及预期及利润亏损等原因对煤需求量下降，导致煤矿出货节奏放缓。钢企方面，本周末螺纹钢报价3320元/吨，环比+4.08%；本周全国247家钢厂日均铁水产量222.67万吨，环比+0.83%。周内钢材市场成交一半，钢厂由于亏损严重，高炉复产进度缓慢，场内原料库存未降至低位，对焦仅维持刚需采买，后期需持续关注钢厂生产情况及期货盘面对市场的影响。 资源端，我国低硫优质主焦煤资源有限，对外依存度较高；增量端，薄弱的资源基础加上环保、安全的高压检查，将极大限制焦煤有效供给增速；不同于动力煤，焦煤价格受到行政管制较少，焦煤企业可以充分享受到价格上涨带来的利润增量，当前主焦煤与普通炼焦煤之间的价差仍处高位，结构性稀缺明显，主焦煤资源禀赋有望加速进入超额兑现期，建议关注主焦煤占比较高，产业布局完善，获取资源能力较强的焦煤生产企业淮北矿业、平煤股份等。 （四）天然气 天然气：本周美国气价上涨。截至9月14日，欧盟天然气储气容量占比93.27%，较上周增加0.57PCT。往后来看，海外气价走低或将进一步刺激用气需求，欧洲新一轮节气措施能否执行到位仍具有不确定性，而来自国内的需求复苏及亚洲天然气的整体高溢价或将加剧供应紧张局面，天然气价格仍具备弹性。本周，欧洲TTF天然气价格35.65欧元/兆瓦时，较上周下跌2.6%；美国NYMEX天然气期货价格2.26美元/百万英热，较上周上涨1.8%；亚洲JKM天然气价格13.674美元/百万英热，较上周价格下跌0.84%；国内液化天然气出厂价为5264元/吨，较上周下跌0.3%。 欧盟天然气价格上限协议达成，或加剧流动性紧张局面。欧盟宣布各成员国就天然气价格干预达成协议，决定将天然气价格上限设定为每兆瓦时180欧元。如果被视为欧洲天然气基准价格的荷兰所有权转让中心（TTF）天然气期货价格连续三个工作日超过每兆瓦时180欧元，且在这三个工作日TTF天然气价格高出液化天然气市场参考价35欧元，将自动触发价格干预，届时TTF高出液化天然气市场参考价35欧元的天然气期货交易将不被接受。这一机制虽然旨在预防价格的极端波动，但也有可能让欧盟遭受到供应不足和来自亚洲的激烈竞争影响，还可能因为刺激消费而加剧目前的短缺，降低本就紧张的市场流动性。在最坏的情况下，各国政府可能被迫对天然气实行定量供应。 （五）油服 政策加码与高油价共振，油服行业景气回升。为保障能源安全，2019年国家能源局正式实施油气行业增储上产“七年行动计划”，2023年三大油资本开支合计5817.3