家用电器业2024年W37周报：政策带动短期数据好转，龙头优先受益

核心观点

以旧换新政策陆续出台，超预期补贴集中发力24Q4家电零售，内销预计即将迎来向上拐点。龙头白电公司在活动参与渠道上先行卡位；全品类布局的公司更为受益。企业配套加大实际补贴力度，经营质地良好，现金流稳健的企业在下半年重要消费节庆时点预计仍有余力参与投入。

关键数据

• 申万家电指数：2024年第36周涨跌幅为-0.95%，好于沪深300指数（-2.7%），主要原因是各地方政府以旧换新政策细则陆续出台。
• 线上销售：9月第一周，大家电线上增速维持环比提升态势，线下表现相对平淡。空调和冰箱改善幅度最大，环比均提升1.1pct。
• 清洁电器：2024年1-36周，扫地机线上销额同比+18%，洗地机线上销额同比+4%。8月石头扫地机市占率第一，云鲸增长迅速。
• 厨电：2024年8月房屋竣工面积同比-37%，商品房销售面积同比-13%。截至2024年第36周，烟机与燃气灶线上线下的年累计销额同比已呈现连续三周的环比改善态势。
• 宏观经济：2024年8月社零总额当月同比+2.1%，家电和影像类同比+3.4%。
• 出口：CCFI出口集装箱货运价格指数同比提升，但环比有所回落。

研究结论

超预期补贴集中发力24Q4家电零售，内销预计即将迎来向上拐点。龙头白电公司在活动参与渠道上先行卡位；全品类布局的公司更为受益。企业配套加大实际补贴力度，经营质地良好，现金流稳健的企业在下半年重要消费节庆时点预计仍有余力参与投入。

投资建议

重点推荐：美的集团（2024 PE，11.9X）、海尔智家（12.5X）、海信家电（9.5X）、海信视像（9.2X）、TCL电子（8.3X）、格力电器（7.4X）、老板电器（10.4X）、TCL智家（10.9X）。

风险提示

以旧换新政策对后续的拉动效果不及预期、房地产销售及竣工持续下行导致后周期需求不足风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧。