黄金：再创新高
- 观点： 黄金在9月FOMC临近召开之际，降息预期下保持偏强格局。通胀数据同比表现回落且就业数据疲软，市场开始定价9月降息50bp，叠加欧央行降息，黄金技术上破加大了波动。
- 关键数据： COMex黄金再创新高，达到2514美元/盎司；内盘黄金盘升至前高585.2元/克。
- 研究结论： 强势行情下关注趋势突破能为黄金打开怎样的上涨空间。
白银：震荡回调
- 观点： 本周贵金属继续回落，伦敦银下行-2.14%。金银比从前周的回84.9回升至89。
- 关键数据： COMex白银期货和期权的非商业净多持仓小幅回落；SLV白银ETF较前周增加74.2至14575吨。
- 研究结论： 周度级别可以重新关注多金空银，是本周较好的策略。
铜：价格上涨，关注美联储议息会议
- 观点： 宏观与微观形成小的共振，对价格形成向上驱动。欧洲央行宣布下调欧元区三大关键利率，强化了市场对全球进入降息周期的预期。同时，美元指数连续回落，对风险资产价格形成支撑。铜全球总库存去化，也有利于铜价重心上移。
- 关键数据： LME铜库存触及高点后震荡回落，国内社会库存持续下降；电网工程投资累计完成额高增速，推动电线电缆企业开工率稳步上升。
- 研究结论： 价格已经处于较高水平，或限制终端消费订单和下游企业开工率。后期重点关注美联储议息会议和下游企业持续补库情况。
铝：传统大有色集体反弹，微观去库加快助推价格
- 观点： 内外宏观条线在国内政策预期提升、海外降息时点临近的叠加影响下，对传统大有色的风险情绪定价有所改善。铝目前的供需格局处在供给相对明牌、需求侧短期偏强的状态。
- 关键数据： 沪铝AL主力合约上周初一度触及万九关口后，迄今持续获得反弹动能；国内铝锭去库5.9万吨至72.8万吨；钢联铝板带箔周度产量多周持续环比上行。
- 研究结论： 铝板带周度产量多周持续环比上行，铝锭社会库存去化亦有所加快，或有抢出口及局部终端行业表现尚可的支撑。建议仍需关注9-10月数据端的变动，以及11月美国大选可能对传统有色带来的消费格局上的新冲击。
氧化铝：趁势上扬，现货仍坚挺
- 观点： AO陷入了短期现货坚挺+库存偏紧+大厂检修+下游仍存补库需求与远期有供应新增压力+基本面转供强需弱的可能性之间的矛盾中，且亦受到有色大板块的扰动影响，AO月间价差仍在频繁切换中。
- 关键数据： 过去一周山西、河南、山东、内蒙古4网报价继续抬升，澳洲FOB、鲅鱼圈CIF以及青岛港、连云港现货均价亦在抬升。
- 研究结论： 现货坚挺格局下，限制了近月及主力期货合约价格的贴水深度，这令目前的盘面AO价格仍有较强的底部支撑。建议对后续国内外的铝矿供应仍需重点关注。
锌：供需双弱，区间震荡
- 观点： 锌矿依然偏紧，压制冶炼端低开工。俄罗斯Ozernoye复产依然存在扰动，不过其对于锌矿的边际缓解程度本就有限，锌精矿紧缺格局不改。近期冶炼端产能利用率持续较低，但锌精矿原料库存水平的改善程度欠佳。
- 关键数据： LME铜库存触及高点后震荡回落，国内社会库存持续下降；黑色系价格显著上涨，带动镀锌终端订单回暖，驱动企业开工提升、进行锌锭备库与产品生产。
- 研究结论： 中短期内供需双弱，区间震荡，长期仍看向上修复。节前下游备库驱动社库去化斜率加大，但是实际终端旺季偏弱于往年同期或限制节后下游补库以及开工率高度，对价格上方形成掣肘，短期锌价预计盘整。
铅：短期低位盘整，后续或阶段性回升
- 观点： 原料掣肘，原生铅与再生铅持续低开工。铅精矿持续处于偏紧状态，TC低位运行侵蚀炼厂利润，9月原生铅冶炼厂检修增加，开工率预计下调。再生铅方面，废电池释放的程度受制于替换消费有限，废电池紧密跟随铅价波动，再生铅利润极有限，掣肘生产意愿。
- 关键数据： 铅价由前期高位显著下挫，而终端经销商此前库存多为高价电池，避险情绪浓厚，叠加替换需求旺季程度暂不足，经销商接货意愿受损。
- 研究结论： 传导至下游蓄电池企业成品库存增加，生产和补库意愿欠佳，短期内盘整运行。预计随着国庆节前补库进行，价格或有阶段性回升动能。
镍：消息增添不确定性，基本面维持偏弱承压
- 观点： 投产预期压力仍显偏高，普京言论增加俄镍供应担忧。9月及后续仍有伟明盛青等项目投产，预计第四季度运行产能或同/环比增加51%/7%，供应压力边际增加。就普京关于资源限制的言论，尚未有直接政策落地，但后续建议持续关注。
- 关键数据： 俄镍资源外流量有所下滑；美国9月消费者信心创四个月新高，短期通胀预期降至近四年低点，投资者预计本周美联储降息50基点的概率超过60%。
- 研究结论： 镍价急跌之后，尚有一定的逢低备货操作，库存边际转为小幅去化。精炼镍自9月及之后的投产压力偏高，或限制镍价上方空间。建议重点关注俄镍相关政策。
不锈钢：预期与现实博弈，库存边际稍有去化
- 观点： 前期负反馈周期挤压钢厂利润，短期钢价或处于低估值状态震荡，若供应侧出现明显减量叠加库存回落至历史水平，则钢价中期或有小幅修复的机会。
- 关键数据： 根据钢联，不锈钢社会库存1024388吨，周环比减3.54%。其中，冷轧不锈钢库存总量667146吨，周环比减4.15%。
- 研究结论： 现实需求亮点缺乏，宏观面稍有回暖。地产终端对不锈钢需求形成拖累，金九银十旺季整体表现不强，宏观回暖带动盘面回升，询单氛围稍有回暖，但是短线平衡将更取决于供应变化。
锡：小幅反弹
- 观点： 锡价小幅反弹，在通胀数据同比表现回落至2.5%、且就业数据依旧疲软的情况下，市场开始定价9月降息50bp，叠加欧央行降息点燃市场对全球进入降息周期的真实感，美元下行利多商品。
- 关键数据： 云锡上周五公告8月25日进入正式检修，预期时间45天，市场期待已久消息终于公布，周度云南江西两地开工率下滑至36.22%，本周库存有所表现，重新去库至10808吨。
- 研究结论： 方向上，锡价是宏观侧情绪平复后有色中较为适合多配的品种，即便后续趋势下行未完令锡价再度向下破位，也是继续重新做多的左侧机会。
工业硅：弱势运行为主
- 观点： 供增需弱，整体行业库存再次累库。供给端，周产边际增加，行业库存有所累库。需求端，硅料板块仍处负反馈周期，需求尚无明显改善迹象。
- 关键数据： 本周社会库存小幅累库，厂库亦有所累库，整体行业库存累库0.3万吨；国内硅料对外报价较为坚挺。此外，硅片厂联合对外挺价，但由于整体硅片库存仍在较高水位，硅片排产下降。
- 研究结论： 短期内资金关注度高，价格波动将有所加剧，建议投资者轻仓逢高试空，谨慎持仓。
碳酸锂：辉石和回收待释放产能充足，有效对冲云母减量
- 观点： 冶炼端减量在价格反弹后，将被回收和辉石资源补足，供应减量依然不及预期。叠加下游需求预计在10月开始进入瓶颈期，并于四季度下滑，碳酸锂价格上方空间有限。
- 关键数据： 上周多家锂采选和冶炼企业披露减产信息，九岭将于9月12开始暂停春友矿山至9月27日，九宇选矿暂停至9月22日，影响有限；瑞银发布宁德时代将暂停江西业务，暂未有明确的停产开始时间和规模影响。
- 研究结论： 锐石和回收待释放产能充足，有效对冲云母减量，碳酸锂价格上方空间有限，2411价格运行区间7-8万元/吨。
