豆类周报：美农报告符合预期 豆类震荡偏弱运行

豆类 美农报告符合预期豆类震荡偏弱运行 核心观点 大豆 9月份的美农报告中，美豆2024/25年度单产依然持稳于8月报告水平，全球大豆产量、贸易量以及结转库存皆呈现出进一步增长态势，进一步反映出全球大豆供应宽松格局。整体来看，美国农业部这份报告符合市场预期，影响中性。此外，美国全国油籽加工商协会周一发布的月报显示，8月份NOPA会员的大豆压榨量为1.58008亿蒲，远低于分析师预期的1.71325亿蒲，也低于7月份的1.82881亿蒲，创下近三年来的单月最低点，对美豆期价造成一定拖累。南美播种方面，在巴西马托格罗索州和帕拉纳州，土壤墒情30年来最差，给该地区的播种带来挑战。在美农报告影响过后，近期南北美天气扰动持续的背景下，美豆期价整体保持区间内震荡偏强走势。国内9月份实际进口大豆到港量高于此前市场预期。国内豆类市场仍然承压于供强需弱的基本面，进口大豆供应仍显充裕。库存拐点尚未出现油厂压榨持续亏损，豆粕库存胀库压力仍未缓解，油厂开工率难有大幅提升，港口大豆库存面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。短期豆二期价仍将跟随外盘美豆期价的走势，区间震荡为主。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕 菜系市场波动对油籽市场带来的波动风险仍在继续，尤其是在豆粕-菜粕价差持续走缩的背景下，豆粕消费能否受到菜粕的带动从而出现增长备受关注。同时在美豆丰产预期逐渐兑现的背景下，来自产区天气的担忧以及出口强劲对美豆期价有所提振，但增产压力仍在限制盘面涨幅，国内豆粕现货市场小幅反弹为主。目前国内豆类市场仍然承压于供强需弱的基本面，库存拐点尚未出现，未来国内豆粕依旧处于去库状态，而远月买船偏慢或提供市场潜在利多，需要继续关注下游备货节奏、油厂开停机计划及远月大豆采购节奏。短期豆粕期价区间震荡格局不改。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕 1/15请务必阅读文末免责条款加拿大统计局周一发布的产量预估数据显示，2024年加拿大的油菜籽产量估计为1898万吨，较早先预期调低了52万吨，比上年产量减少1.1%，但是仍高于五年平均产量1834万吨。随着加拿大油菜籽产量预估的下调，ICE油菜籽期价自低位出现大幅反弹。整体来看，空头回补行情仅是阶段性的反弹，在基本面难有改善之前，市场仍处于磨底过程。国内短期进口菜籽供应充裕，长期来看随着中国对加拿大油菜籽开展的反倾销调查开启，进口菜籽数量将明显减少。国内远期采购明显谨慎，菜粕现货成交较少。国内油厂开机率维持正常水平，但由于水产消费旺季逐渐结束，下游提货消费情绪转弱，部分油厂菜粕仍有胀库停机现象。关注短期的事件驱动转为情绪驱动后，能否迎来现货市场的进一步配合，才能够推动期现货价格迎来反转，现阶段仍处于情绪驱动阶段，市场波动率明显放大，短期期价维持偏强走势，关注资金波动风险。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体持稳.....................................................41.2豆类期价整体下跌........................................................42美农报告兑现丰产预期南美大豆播种开局不利...................................62.1美农报告整体符合市场预期.................................................62.2巴西大豆播种开局不利.....................................................62.3巴西大豆出口环比下降阿根廷农户销售步伐加快.............................72.4投机基金连续3周削减看空押注.............................................92.5进口大豆到港增加........................................................93结论.......................................................................13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................4图2国产大豆现货价格走势..................................................4图3豆二活跃合约期现基差..................................................5图4豆一活跃合约期现基差..................................................5图5豆粕活跃合约期现价差..................................................5图6菜粕活跃合约期现价差..................................................5图7大豆港口库存........................................................12图8大豆压榨利润........................................................12图9生猪养殖利润........................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况...........................................4表2美西进口大豆完税成本.................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润.............................................9表4美湾进口大豆完税成本................................................10表5美湾进口大豆盘面压榨利润............................................10表6巴西进口大豆完税成本................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润............................................11表8阿根廷进口大豆完税成本..............................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润..........................................12 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至4000元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4540元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体下跌 2024年第37周，豆类期价整体下跌，豆一期价涨幅1%以内，豆二期价跌幅近3%。资金来看，随着假期临近，短线资金部分离场，豆一和豆二的成交量和持仓量均出现不同程度萎缩。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美农报告兑现丰产预期南美大豆播种开局不利 2.1美农报告整体符合市场预期 USDA9月报告对于美国新季作物的最新产量预估向来以震动市场而闻名，有时甚至改变市场整体情绪方向，但今年这份报告似乎没有对市场产生明显的积极或者消极的影响，甚至对于最近几周美国中西部玉米及大豆作物优良率略微下降的表现以及干旱天气模式反应冷淡，尽管季末干旱天气可能会影响到作物单产质量；报告后美豆收盘上涨，其中基准期约收高1%，因为报告据基本符合市场预期，没有重大利空消息。而9月美农报告中，新年度美豆供需数据的变化包括期初库存、产量以及期末库存的下降，虽然对于产量数据报告前市场分歧很大，但新作单产则依然持稳于8月报告水平，全球大豆产量、贸易量以及结转库存皆呈现出进一步增长态势，也进一步反映出全球大豆供应宽松格局。 在美国农业部9月供需报告中，通过将2023/24年度美豆结转库存调降500万蒲至3.40亿蒲，2024/25年度美豆产量调降300万蒲至45.86亿蒲，以及2024/25年度残值调高200万蒲，从而将2024/25年度美豆结转库存从上月5.60亿蒲，调降至本月的5.50亿蒲。2024/25年度美豆单产持稳于53.2蒲/英亩，这与市场平均预估以及8月报告预估持平，2024/25年度美豆产量45.86亿蒲，略低于市场平均预估的45.89亿蒲，至于2024/25年度美豆结转库存5.50亿蒲，这依然是18/19年以来的最高水平，2024/25年度美豆库消比12.53%，略低于上月报告12.76%水平。 美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆优良率维持不变，这要好于分析师们的预期。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至9月8日（周日），美国大豆进入结荚率的比例为97%，一周前94%，去年同期97%，五年均值96%。落叶率为25%，一周前13%，去年同期27%，五年均值21%。大豆优良率为65%，一周前65%，去年同期52%。报告发布分析师们预计优良率降至64%。大豆评级优的比例为13%，良52%，一般25%，差7%，劣3%。上周优13%，良52%，一般25%，差7%，劣3%；去年同期优9%，良43%，一般30%，差12%，劣6%。伊利诺伊州大豆优良率为70%（上周68%），印第安纳州68%（68%），衣阿华州78%（77%）。 2.2巴西大豆播种开局不利 随着北美农作物季节开始进入收尾阶段，市场注意力开始转向新年度预期持续增产的南美大豆。由于巴西天气干旱，已经导致南美洲谷物运输的主要河流的水位降至历史低点。巴拉圭河是南美谷物的运输大动脉，目前该河在巴拉圭首都的水位降至历史新低，因为该河上游的巴西出现严重干旱，导致巴拉圭河水位降低，已经影响到通过这条河流的谷物运输。巴拉圭国家气象水文局的数据显示，巴拉圭河的深度（以基 准零指数衡量，而不是河床）已降至负0.82米以下，打破了2021年10月创下的前历史最低纪录。由于气象机构预报没有降雨，这条河的水位将会继续下降。在另外一条主要谷物运输航道帕拉纳河，位于阿根廷谷物出口枢纽罗萨里奥附近的水位也已经降至接近年内最低点。巴拉圭河和帕拉纳河是一条长达3,400多公里的水道，流经阿根廷、巴西、乌拉圭以及内陆国家巴拉圭和玻利维亚。这两条大河都起源于巴西，最终在布宜诺斯艾利斯附近汇入大海。这两条河流每年都将数以百万吨计算的大豆、玉米和其他货物从产地运往港口，然后装运到世界各地。巴拉圭油籽和谷物压榨商会CAPPRO表示，由于水位大幅下降，（巴拉圭河）北部地区几乎无法航行。该商会的会员处理了巴拉圭约60%的大豆出口。低水位对出口造成了冲击，但是由于不是