铜期货周报：经济预期改善，铜价反弹

铜期货周报 经济预期改善，铜价反弹 广发期货APP 微信公众号 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119 联系方式：020-88818021 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必广阅发读期此货报发告展倒研数究第中二心页等的免责声明。 2024年9月17日 主要观点 本周策略 上周策略 （1）宏观方面，本周海外宏观经济预期改善：美国8月CPI基本符合预期，美国8月总CPI季调环比上涨0.2%（前值0.2%），同比增速回落至2.5%（前值2.9%）。，基于8月CPI，市场对美联储9月降息50基点的预期有所下修。截至 9月13日，10年期美国国债收益率3.66%，周环比下降0.06pct，降幅较上周放缓。结合美国降息周期渐进，后续国内或将 进入政策窗口期。 行情观点 （2）供给方面，铜精矿供给偏紧：铜市场供应端铜精矿周期性减少格局未变，对价格形成一定支撑。8月部分冶炼厂检修SMM电解铜8月产量环比减少1.43万吨。短期零单TC低位，冶炼利润亏损，TC低位下市场对9月国内冶炼厂减产预期渐强叠加部分冶炼厂检修，冶炼产量或将偏紧。精废价差小幅扩大，再生铜供应偏紧。随着消费旺季到来以及加工企业在长假前存在备库预期，SMM电解铜制杆开工率继续回升。 （3）库存方面，继续去库但仍处高位：全球来看，本周LME周度平均库存31.41万吨，周环比下降0.37万吨，库存下降。国内来看，随着旺季到来，国内铜社会库存、保税区库存及上期所库存继续去化，其中SMM电解铜社会境内库存总数周环比下降15.17%，库存去化加速。 （4）微观需求方面，国内地产构成主要拖累：地产仍然构成主要拖累，但近期国内多城地产政策继续出台，市场对于地产 政策的发力预期升温。电网依旧托底需求，空调内销订单走弱、外销强劲。 总的来说，美国制造业PMI、就业数据疲软，通胀放缓，鲍威尔全球央行讲话基本明牌9月降息。降息为市场带来流动性利好，但同时仍需警惕美国经济的衰退风险，铜价迎来美国经济衰退加速段的压力测试，关注后续美国降息路径与经济基本面走势。美国降息周期渐进，或为国内政策打开空间。铜矿周期性收缩，铜精矿供应趋紧格局不改；TC低位增强冶炼减产预期，冶炼产能偏紧。库存虽处去库过程中但仍处高位，对价格形成一定压制。随着国内步入消费旺季，下游加工企业开工率向好，短期价格的反弹空间或取决于旺季需求的兑现程度。中长期来看，更为流畅上行行情有待于降息落地后经济预期的转变。 震荡，主力参考70000-75000 震荡偏弱，关注宏观指引，主力参考70000- 75000 2 周度市场回顾 项目2024/9/132024/9/9变动环比 伦铜价格9,2579,0971611.76% 沪铜价格73,88072,3801,5002.07% 沪铜持仓量443,504471,044-27,540-5.85% 沪铜周均成交量216,799210,3206,4793.08% 11,500 10,500 9,500 8,500 7,500 90,000 85,000 80,000 75,000 70,000 65,000 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜期货收盘价(连三):阴极铜（右轴） 沪铜成交量和持仓量 本周，美国消费与就业数据韧性叠加哈里斯辩论占优，缓解了美国经 济悲观预期，工业品价格回暖 截至2024年9月13日，伦铜价格报9257美元/吨，周环比上涨1.76% 截至2024年9月13日，沪铜价格报73880元/吨，周环比上涨2.07% 截至2024年9月13日，沪铜持仓量443504手，周环比下降5.85% 本周沪铜周均成交量216,799手，周环比上涨3.08% 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 1.1本周期货行情回顾：宏观经济预期改善，铜价小幅上涨 国内外铜期货价格（元/吨、美元/吨） 期货成交量:阴极铜期货持仓量:阴极铜（右轴） 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 LME3月期铜 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 LME铜投资基金净多头持仓 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 2024-09 2021-04 LME投资基金净多头持仓（手） 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 COMEX铜收盘价 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 COMEX：1号铜：非商业净多头持仓 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 2024-08 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2021-02-02 2021-03-04 2021-04-03 2021-05-03 2021-06-02 2021-07-02 2021-08-01 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-30 2021-11-29 2021-12-29 2022-01-28 2022-02-27 2022-03-29 2022-04-28 2022-05-28 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-26 2022-09-25 2022-10-25 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-23 2023-02-22 2023-03-24 2023-04-23 2023-05-23 2023-06-22 2023-07-22 2023-08-21 2023-09-20 2023-10-20 2023-11-19 2023-12-19 2024-01-18 2024-02-17 2024-03-18 2024-04-17 2024-05-17 2024-06-16 2024-07-16 2024-08-15 2020-09 COMEX非商业多头持仓（张） 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 COMEX总持仓（张） COMEX非商业净多头持仓（张） 1.2国外持仓：COMEX持仓高位，非商业净多持仓下降；LME投资基金净多持仓小幅抬升 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 2022-04-29 2022-05-19 2022-06-08 2022-06-28 2022-07-18 2022-08-07 2022-08-27 2022-09-16 2022-10-06 2022-10-26 2022-11-15 2022-12-05 2022-12-25 2023-01-14 2023-02-03 2023-02-23 2023-03-15 2023-04-04 2023-04-24 2023-05-14 2023-06-03 2023-06-23 2023-07-13 2023-08-02 2023-08-22 2023-09-11 2023-10-01 2023-10-21 2023-11-10 2023-11-30 2023-12-20 2024-01-09 2024-01-29 2024-02-18 2024-03-09 2024-03-29 2024-04-18 2024-05-08 2024-05-28 2024-06-17 2024-07-07 2024-07-27 2024-08-16 2024-09-05 国内现货升贴水（元/吨） 比价和进口盈亏（元/吨） 1.3价差：下游旺季，现货小幅升水；LME维持贴水结构 LME铜基差（美元/吨） 800 200.00 SMM1#的电解铜升贴水 SMM广东1#升贴水 600 100.00 400 200 0.00 0 -100.00 -200 -400 -200.00 -600 -300.00 -400.00 LME铜升贴水(0-3) LME铜升贴水(3-15) 6000 9 进口盈亏:铜:现货:最新价 沪伦比值：现货沪伦比值 随着国内逐渐步入旺季消费，国内现货小幅升水 国外LME铜维持贴水结构 5000   8.5 4000 8 3000 2000 7.5 1000 7 0 6.5 -1000 -2000 6 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 美国国债收益率与联邦基金目标利率 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 612,000 510,000 48,000 36,000 24,000 2020-01