军工行业周报：缩量，蓄势

国防军工 投资评级增侍维持评级 军工行业周报：缩量，蓄势 报告摘要 核观点 本用，国防堂1.（牛万）倍数（-1.72），划订综范（-2.23深成指（1.8，受1周股产中国中公影，木川系股足新能（+1.5.97%），可防（+.82），可刀（+5.41券，中科长（-5.38）、中胎.急（+4.58岁3，中质务【-3.65】等证居前会 作节 1 3:+ : :*I3: -un: l :.s2.5:r.+++ +. .* :Tik： 月时，至1.行防军1（串片）同成交正降至546.3亿元：为2022年5月5医动悦其因，核之变2人：来最收（今五公卖华假上彩向的不完警交易同）。 机借待产“是：车工ETF份额持持越逆势益入，六向，牢上核价戏279.10亿元，同比增圳.75%，在投典连续立周法之，送上周可培.59热后币度传计，已完成同军1FF学额的六升，4市场述环境下，2工T技资热度不降于，一现山军收当处于仕当底部区的较高栏，见·百计市场对十行在内的长期，时表内资金 和关例究报告 业）; 2021-09-(5车irk：I“"*"[",t"r* * 202-CS-32*.:*+*2( 2-1-35-25 核心军1.企非些收人地遗尚按近一年次为负、每许利沟地达中位数降些1799，二行求出1年步报统表州，行上衣现不如人掌，报密的8月一个交忌，至板买区二涨3.，当二广报下库的个股在广报痕添片亦逆势上涨：表出交多与币合，平行业变交须下降、有数一跌，铭证述、值龄利苯木山右，人三站格持谈，要求节不明、降价，为不求、口求举然迷然门，汇年策陷后医口舌组到，极法之！或花明不远。“「四于”计交三进久片疫坚阶股：2027连设H标正在= 中航证券究所发布 白，全行业中别视来书，牢工行业有举成为际改益栅度量大的 一，对1市公司层面“两昭合并”的州断 ①会！的2021年压集团悦成亡5年内受准进符合1入一市公.的门关资产务整会以超决可业定门题"：本次整台是预期之中：②7人年集对下资产社行处配置，购实 ②重1泊关长胎跨造资产及式消1收权：出气动胎1：1端收技、宜停业改等，为！续上市公司““成册会”次前期 ③③新“巨.系”户收扫出“加大并纳中价改苎小度：多消并率法质并购审汇产诺“，“完善股支等成资规定，点助导实部公可立业非产链上会的整度，本内市公并六企第团对“国杀”右效旧应：④本次整斯心了公江造所、国际，重 ④上下要公可大点、式股均为我国重“车品段能建造单信，兴江南、人我更是新海军现链的播道，我的一理抗空图“江宁““山东”、“福建”佣是有大所、江幸完成的总失、一水：军，厂的整全、并购各提于压所工业，提于不用非的三手段成京亨顺艾格尔斯、交AE系统公与T川并相关！“成立公等均号这于设的E作案，我们认为本改上合，该举猎将有效提升我压海洋领域的国版工业基他述段、为后续我国率即理设定供有利支游： ⑤5当市民档行业一处一高发低的示气大同期：胎厂典一普品2027、2028年但交轮人期中报！菩途来期科对有限，压木终中招！护利“关点之一，木次山市公司““站合”后中医胜明集同以王高只级统筹、比刻下属新厂的核、排期记非息！1优化1.单统构、高产能利，应一率成我压能一的竞？， 有效班班我国厂在优势船型的领先柜位：并助小我国胎厂在绿和小高端船型的回际竞争小打开全新忌面； 一，军工行业或将再次迎来并购潮 历，可年受产川国单，急快杰“购科凯子的扫消息长淡引，场对干军1行北并购的关注：车1行业并瓶潮再起已呼之欲 总政证而：619口，证监会发市关于深化科创权改车服务科技创新和南质车产少发及的六条站中非调“主大应文持产购年组，支寺程仓板二市公一开展产业注上的产购鉴合。是信产购业”录，次“片”险，个工行业上市公司展整台的预率当单况厂：并成为片终医1行非资本屋作的重要，乃至工要于般一： 职业只面三 ①①军1产北发战阶股手身安求：军1行业终经过过去儿年考产述装展，产成熟度！人物源于，产业自户发是阶股严生「三纠归台“x : ②②PO卧股牛效发：2023，IPO节旁自现价放照，企之一: ③③军工上市公司微人做司做优和市信会车数交：上公司本」新业务、新图点以及六但咨理售求拍门； 活、寸至今一不二吸投技资均案面退需求、将成为云实况攻日出的重安造攻。工业I 82024←投资证胖3 二、2021年军工行业平年报业纳情况分析 24，.十液完件，基本情记如下（详门效见工文）： ①①对车工：市公进行统计：收入司比增本户款（3.08%10.54）母尚准北退教-22.，-29巧白负增长： ②②为广出满动新计核反晓行非咨况：我对1液心股进行统计，202-1气1-收入后运1位数口2023年授的811降1.59、号到正落速中效1113.28%下降至-17.9：室企业但军下业需求员实工急运这·不争的一实产未晚变，兰前的声求更八3能选延到？“一F下”的片半详，库程币划没，已为片继车行格达际反转做充价累： ③③系收款项与今长货现负控图（-11.指），五示短财班求不 ④④存性逗（+5.76%）和应收账或及票据增速（-7.5-135）显产十政入增浦（6.5），行以金！：人增大 司，最针本各纠务领域工上公司迎行时外数表分析，方两方典型及现： ①证恋好（5个子领成1了个孕浮别消同比洛文）不口的元，224年报军行业各领城心节收个领城一降，3上涨，利能力-母泽划7个子领域可比下整，21涨，全部为受行收司的了额城，空上兰疫危的核块与降）牛现过“步分化，收们认为，这示行业发居成熟门必然表现： ②可划”以来，斯行竞盗民气大同响：营非改人、产利求持续好，收为唯些收、润均退逆势增长“个工十众感，其拍下游上六公司以序净利消护速：1些数达到155.31%： 投资建设 ◆◆◆◆◆+军工行业依然于原人周期，当的是人拍小周；“1用于”进没效，当前度将成习价股十读点：◆关产无人装备、星五联列、七了时抗等新贝新城的设资江会；●关汽民列，低宇经济、军贸、公良安全，商输大等牢民会汉域门“人军1“设沉会；+汽车工行收产购制下市限求变资会 军机等航宝装备产业链： 成斗机、输、斗机、人、专动机产业锁拍关标，印发动刀（发动机）、立流股公（计十片），天户子，抗天彩（无人机）、川夏神应等， 航人装备（、虽，链等）产业链：（安器、子（、北片5（5制 新药信化）、成华（模义心片），航人装（五较同其子（显载TR）、中国屏（高.互联），挤（终）、天环 船前产业链： 中式程拍、中国里1 信总化+国产替代： 部华做，恭华风光（持计：国R；咨比达人让机）：上海瀚下、（注信）。 军工材料： 光院复材，二复度碳纤统复台材料：航股份、可高约、图本股份（高流会会；山产拍与、投份（合会；知等（客村制）；华泰支（总材科） 止义日录 近周行情重要事件及公告，1年来最差中报季29近年军工行业业战披露市后频现藏维斯双杀，*三本周市场数据，()估值分位，.34(二)北上资金变化.34(三)车I抵块成交颜及FTF份额变化.*.35(hd)融资余变化+++*36四、军工大费道投资全录图+++36li.,建议关准的纠分领域及个股.43风险提 表日录 图工核心军企业近1年营业收入增速中位数价况.30图2核心军工企业近十年归呼净和润增连业位数情况31图18军行的下由录估值动（按片度周则）..34图4华工行业防股通占白由流通市估比例变化..图：军1板块成交业变化.. 3.图6近期率IT基金份额变化（单位：亿份）..35图了两市融资余额宁军工行业融资余走势情况，36图车道投资企培图...38图9大准工道投资全原图（一）.. 391门大不1农道投资金烘阁（二）图12一人完道名纠分领减投途特点对比7.F 近周行情 国房1：（）（-1.72），（）排4（：综指（.23%）.深护（1.81，创收者（0.19）幅前：智能-15.97、可约克+13.52案），光1技天-9.87）国教件(-8.82)，设1.非（5.41)联幅前立：台众思壮-11.670）、11光学(-11.28）、网宇达1-10.610）、纠客正达（9.815)、于(-9.475) 重要事作及公告 9上日，人百湖公，让收并州经济技术发文经济发及下发关，转发达24年费算内授资计的别序，公列乘日德为入24央频英内权资划，获得户实举投资外时23.00万910，军成司贝美行 风注证，及方就共间关心的间题深人交快产 H1，中压人对技第团表公所165所！试心业洲报大高空模议验学同满成：标忘七股国教人登可程落月上凌退发司江高空换验美理对机试检能方空亡，方力保障支控投人月深测工栏的顺计展， ：齿平主效治并作主与发， 9可13上、山可率暨控二题和秀视组股的物以正式起航，前在生多热了中份尚警2024：长信快微务。 9H二1上，长工公告，近上累到外片资会共计281.51（未丝申计） 9H14，发科技公，公系得与并村改外：人比币5.172,392.529可14上、人下洋公，公网将防会额：人尺：1,327.09（数运人经中计载“详”AS700，、果止交付泽客！ 91471口：第13次美耳防市作股北六些行，：11军套图原显事合办公室须导与美即部助国南部长办共丰持北次会效方站户学两车关系，下价股质军必产及共同关心的题等深人交典盘见 9月14厂，东部院区新闻表产人程德规过航台湾海块发表读许：东部战区新发气人过所介湾海峻乎分开炒作，国人民梁教率东部战区担沂海空兵力全程限监暨戒，追方行为函刻安全风险、学差针误信与，资部品1刻保持高度收务，临次反制一团或 、举工并购潮是否次来临？ 205年-207：年1效城发的约热，并热蒙快速计，21行迎来次并购派剂，其发气的主要告录包括： 上当正成集成人资产三们心案的推，，法把了市网热情； 2：此纤段注1制尚未放可：室企、格列民梦军企实乘独产-市申核用比较长，度调大，H2年IPO安下，产等，并购长牢工企业资产证券学药重点关陷径； 214个后收牛市，1市公司行在拓专：，升业续，中值告等冶多求，纷将并格日标变不工奔热点道 41行业2015：207年并户，评有车1关务1：模数业快速地加，上市公示也行往通过并，短其内注来估任门人店提升，军工领市系投资热片也所之二厂，率1"业并购上企活。 我价认为，2021年店，牢工行业将再次迎米并购翘，主要点因方： 京二人拆升，产业身发所设产生三机修会性要求： 心阶段性放级：2023一，1"“交或价段放级，企业上市所宽时司险之拉长，众多金收将并作为资产比券公的【表路征之一； 逐军1.上市公可做大做做优市位管理要求：上市分F.于新业旁、新境文点以 率股权投资机构来退出斋求：2日一至权投货与度活次，时至今军收多长资机内焦中自临出与求，并风成为H实现攻工限出重宏院攻， （）军行业上币公司并购情况 企并购定市场经法行为下证过产权交易得其空企刊产权，并以控制H它企为上的经济行，这种产将按司分类标准，按报产均企业上标产业产关系分类可以分为产购、准购、派合开购：此外、室下企上较压上市公司收购设产的形代实现安产证券化，在本文论十格车央已企并明三兰出过行论 横向并购。比疫带以的为总对于问的台半：1于并购已生产司资产！的净：所以川以实业实力善监“量率，生产站构格合！车见大范国实专业公分一协作，采月先进授术设各和一艺：可以识止业统反大标法，技术当理进行支术改增：可以企非地加品审，提高质止：了六件业，降法单公产成本，实现热模经游效产，以门源六品网竞争方这并时活会冶业痛小，产，生产非分的行业，以股来，些文场晚低：公在度总会的产业适宜兴乐定冲方代。 2.纵向购：比鞍带元的为供应室改者客产“将，也叫说是当百料生产、供产和及产告二有出历关联关系，买变关系：分处干生产流追过程的不同阶段的企业之间并 3.起合并购。并购双方或半多方业务之前设有太多关联，产离的兰要宗育改善利 【1）产而广技型：定企业以原有产品市场为础，延过产购H神企业进人相关产非的终汉效。大经范，洋强个收实人： 2）市场扩张型：团·个企业为广大H《争地益而对