商品日报
商品日报20240918 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美联储降息开启在即，国内生产需求双双转弱 国内方面，上周重要数据密集出炉，整体而言依旧延续“需求偏弱，通缩压力未减”的基调。经济数据，8月供给与需求双双转弱，工业生产、社零、投资同比增速均弱于预期。金融数据，8月政府债支撑社融，居民及企业信贷需求、结构均偏弱，M1增速持续回落至-7.3%，私人部门资产负债表收缩倾向未减。外贸数据，8月出口高于预期，主要受到外需尚可及去年低基数影响，而进口大幅转弱，印证了内需有待回升。通胀数据，8月CPI、PPI均不及预期，核心CPI同比进一步回落至0.3%，为历史极低水平，表明目前的温和通胀由食品价格上涨主导，商品和服务消费需求依旧较弱。9月人大常委会召开，市场“增发国债”预期落空，政策定力依旧偏强，本周关注MLF、LPR利率。 海外方面，美国8月通胀略低于预期，但住房通胀回升显示核心通胀粘性犹存；8月零售销售环比超预期上涨0.1%，汽车消费的疲软被强劲的网购填补，表明三季度美国经济根基依旧稳固，9月大幅降息预期被削弱。美国总统候选人辩论中，哈里斯表现占优。此外，欧洲央行9月如期降息，但对于后续利率路径仍不确定，取决于数据，整体基调并不鸽派。 美元指数回落至100关口，10Y美债利率在3.6上方震荡，美股集体走强，黄金创新高，WTI油价回落至65关口后反弹。本周关注周四凌晨FOMC会议，预计降息25BP。 贵金属：金价再创新高，美联储议息会议 中秋假期间，国际金价在大幅降息预期强化的助推下再创历史新高，在周一站上2610美元/盎司上方。美联储周二已开始了为期两天的政策会议，投资者对降息幅度较为矛盾，贵金属价格随着降息预期的变化而波动。最新公布的美国8月零售销售和工厂产出数据均好于预期，经济软着陆再添新证据。数据公布后，亚特兰大联储将对第三季度GDP环比增长年率的预期从2.5%上调至3.0%。第二季度经济增速为3.0%。再加上8月失业率下降，金融市场降低对美联储周三降息50个基点的押注。CMEFedWatchTool显示，金融市场认为周三降息50个基点的概率约为63%，低于零售销售数据公布前的67%。 近期好于预期的美国经济数据使得市场对美联储大幅降息的押注有所降温，首次降息幅度仍存疑。我们认为当前美联储大幅降息的紧迫性不高。关注美联储议息会议决议，以及美联储主席鲍威尔的会后讲话。警惕常规降息落地之后金银价格的回调风险。 操作建议：暂时观望 铜：降息预期重燃，铜价上扬 上周沪铜休市，伦铜向上延续反弹，周二LME库存降至30.6万吨，高位持续回落。宏观方面：周四凌晨美联储或将开启年内首降，在美债收益率持续下行，美国硬着陆风险加剧背景下降息50个基点预期小幅升温，市场关注本次议息会议鲍威尔的措辞以及最新的点阵图对今明两年宽松路径的指引，面对制造业和就业市场的双重下行压力，美联储或将进入中长期宽松周期的政策方向，若降息幅度超预期则全球金融资产将面临重新定价，当前市场抢跑降息情绪升温。产业方面：国家统计局数据，8月我国有色金属冶炼和压延加工业增加值同比增长6.6%，1-8月累计增加值同比增长10.3%。 在硬着陆风险加剧背景下，美联储或将进入中长期的货币政策宽松周期，若降息幅度超预期则全球金融资产将面临重新定价，当前市场抢跑降息情绪升温，关注周四会议鲍威尔措辞和最新点阵图变化；基本面国内加速去库，终端消费复苏好于预期，短期技术上关注沪铜75500和伦铜9450一线的阻力考验，预计短期将延续震荡偏强运行。 操作建议：观望 铝：降息预期至铝价偏强，节后追高需谨慎 国内中秋小长假期间，美联储降息幅度提高至50基点预期升高，道指、黄金一度创出历史新高，人民币持续升值，LME铝价在金属中领涨，较节前上涨4%。国内公布8月金融数据及8月经济数据投资地产增速高于前值，工业和社零数据低于前值，经济惯性下滑力量仍然较强，但同时国内政策亦有望加码，整体宏观情绪较好。基本面国内铝社会库存节前已展开加速去库，后续消费旺季及铸锭比例下降皆有利于未来库存继续下行，基本面预期佳，铝价今日看好跟随外盘跳空低开之后继续表现偏强。上方空间考虑到美联储在本周四凌晨加息路径和加息幅度的不确定性导致的宏观谨慎，以及基本面小长假之后铝锭社会库存的去库幅度降低或者会有短暂的累库情况，以及铝价反弹之后下游的消费暂时观望情绪的限制，铝价短时上方空间不看太高，日内高开预计在20000元/吨，上方关注20250元/吨压力。操作上，未入场的勿盲目追高，现行观望，节前已持有的多单可考虑在美联储议息会议前逢高减仓，等待美联储靴子落地。 操作建议：多单逢高减仓 锌：降息预期反复，谨防沪锌高开低走 中秋假期伦锌延续反弹态势，周二夜盘收至,较9月13日下午3点收盘的2857.5美元/ 吨涨幅2.3%。假期期间内外宏观重要事件如下：美国9月纽约联储制造业指数为11.5，预期-4，前值-4.7。其中，制造业就业指数-5.7，前值-6.7；制造业新订单指数9.4，前值-7.9。美联储传声筒知名记者尼克•蒂米劳斯发表文章表示，降息25个基点为稳妥的选项，但也列 举了大量支持降息50个基点的理由。美国8月零售销售环比增加0.1%，好于预期的-0.2%。 “新美联储通讯社”终极前瞻9月会议：情况复杂，首次降息幅度仍存疑。国内8月金融及 经济数据总体延续疲软,8月新增人民币贷款9000亿，预期8850亿，去年同期1.36万亿； 新增社融3.03万亿，预期2.7万亿，去年同期3.13万亿；存量社融增速8.1%，前值8.2%；M2同比6.3%，预期6.3%，前值6.3%；M1同比-7.3%，前值-6.6%。8月工业增加值同比4.5%（前值5.1%），社零同比2.1%（前值2.7%）；1-8月固投同比3.4%（前值3.6%），地产投资同比-10.2%（前值-10.2%），广义基建投资同比7.9%（前值8.1%），制造业投资同比9.1%（前值9.3%）。9月13日央行表示,将推增量政策，降低企业融资和居民信贷成本。 整体来看，美国9月纽约联储制造业指数好于预期，凸显经济韧性，叠加市场大幅降息 预期较强，美元回落，利多中秋假期期间伦锌延续反弹。不过昨日美国8月零售销售环比增速好于预期，且“新美联储通讯社”终极前瞻认为首次降息幅度仍存疑，市场押注降息50BP概率回落，美元反弹，锌价略承压。基本面仍具韧性，近期内外锌矿投产，但年内供应量相对有限，暂难改当前锌精矿紧张的格局，加工费维持低位，原料端支撑暂难扭转。消费端进入传统旺季，订单出现改善迹象，叠加央行近期表态积极，后期不排除释放宽松政策，利多消费改善。短期锌价走势延续宏观驱动，降息幅度不断摇摆，市场情绪反复，谨防沪锌高开低走，关注周四凌晨美联储会议降息路径及会后鲍威尔讲话。 操作建议：观望 铅：内外库存同步走高，预计沪铅低位震荡 中秋假期伦铅呈现横盘震荡态势,周二夜盘收至,较9月13日下午3点收盘的2038美 元/吨跌幅1.3%。基本面看，截止至9月13日国产加工费维持在600元/金属吨，进口矿加工费环比增加10美元/干吨至-10美元/干吨，受铅矿进口开启影响，内外加工费出现企稳反弹的态势，但全球铅精矿恢复量级有限，难改矿端紧缺格局。铅价上涨后部分回收商捂货不出，倒逼再生铅炼厂上台采购价，废旧电瓶价格小幅上调，成本端支撑夯实。冶炼端，原生铅炼厂减复产并存，再生铅炼厂开工率环比微降，随着安徽地区炼厂复产开工率将显著回升，但也需关注炼厂利润不佳带来的额外减产。需求端看，受中秋节影响，电池企业多放假1-2 天，企业开工率下滑且原料消化放缓，叠加09节约临近交割，仍有累库压力。 整体来看，降息预期带动风险偏好回升，但17日LME库存大幅增加30225吨至205000吨，高库存令伦铅走势相对疲软。国内受下游电池企业中秋节放假及交仓影响，延续累库。内外库存同步走高拖累铅价走势，预计节后沪铅延续低位震荡，后期关注消费改善及再生铅炼厂是否出现超预期减产。 操作建议：观望 锡：内外锡价关注上方整数压力 中秋假期伦锡延续震荡偏强的态势,周二夜盘收至,较9月13日下午3点收盘的31570 美元/吨涨幅0.1%。行业消息：SMM；截止至9月13日，云南和江西两省精炼锡开工率为 36.22%，周度微增0.21个百分点。SMM；截止至9月13日，社会库存为10808吨，周度 减少399吨。9月17日，锡库存4770吨，减少15吨。 整体来看，降息预期升温的背景下美元偏弱震荡，利多内外锡价。同时国内云锡检修30- 45天，炼厂维持低开工，精炼锡供应阶段性收紧，叠加下游刚性补库，持续去库也支撑锡价。但印尼精炼锡出口恢复加速，LME库存存缓慢回升预期，叠加锡价持续走高下游采买持续性下滑，国内去库将放缓，锡价上行动力减弱。节假期间伦锡延续震荡偏强运行，预计沪锡开盘跟随震荡偏强运行，但技术看内外锡价上方均面临整数压力，关注突破情况。 操作建议：观望 镍：矿端支撑强劲，镍价延续震荡运行 节日期间，伦镍整体围绕在1.62万美元附近震荡运行。宏观层面，美联储降息在即，市场对硬着陆扰动的担忧有所升级，初次降息50bp的概率小幅上升。其他有色金属表象相对较强，但镍在其基本面偏空环境下，表现相对较弱。基本面上，印尼镍矿FOB价格小幅上涨至51.8美元/湿吨，成本下方支撑较强。传统消费依然较弱，镍铁价格持续下跌。虽然新能源终端表现优异，但材料厂排产不尽人意，硫酸镍价格下跌。后期来看，美联储降息50bp或可能强化悲观预期，并非带来更多利好。而降息25bp或表明美国正处于经济良性降温路径之中。因此，镍价降息前或延续震荡运行。 操作建议：观望 螺纹热卷：终端数据延续弱势，关注美降息决议 假日期间钢材期货休市。现货市场，中秋假期，唐山迁安普方坯资源出厂含税下调10 元/吨至2900元/吨。美国贸易代表办公室称，自9月27日起，中国制造的电动汽车的关税税率将上调至100%，太阳能电池的关税税率将上调至50%，电动汽车电池、关键矿产、钢铁、铝、口罩和岸边集装箱起重机的关税税率将上调至25%，而包括半导体芯片在内的其他产品的关税上调也将在未来两年内生效。1-8月份，全国房地产开发投资69284亿元，同比下降10.2%，全国固定资产投资（不含农户）329385亿元，同比增长3.4%。 终端房地产和基建投资延续偏弱走势，房屋新开工和施工疲弱。海外方面，美国对华加征关税，贸易争端加剧。明日凌晨美联储议息会议将召开，利率政策迎来重大转折，市场关注度较高，钢市预计受到整体市场情绪的影响，单边控制风险为主。螺纹低库存及需求改善预期有利于正套走扩。 操作建议：单边观望，螺纹15正套 铁矿：发运增到港减需求回升，基本面有好转 假日期间铁矿石期货休市，海外小幅下跌。现货市场，62%铁矿指数报91.55美元/干吨，涨1.05。2024年9月9日-9月15日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2902.5万吨，环比增加 319.0万吨。澳洲发运量2063.6万吨，环比增加251.1万吨，其中澳洲发往中国的量1815.6万吨，环比增加219.7万吨。巴西发运量838.9万吨，环比增加68.0万吨。本期全球铁矿石发运总量3236.7万吨，环比增加76.4万吨。9月9日-9月15日中国47港铁矿石到港总量2195.5万吨，环比减少191.1万吨；中国45港铁矿石到港总量2155.4万吨，环比减少62.0万吨；北方六港铁矿石到港总量为1130.8万吨，环比减少159.4万吨。 现货市场，节后现货价格上涨，情绪稳定。本周全球铁矿石发运环比回升，到港量环比回落，下游钢厂复产高炉产能略高于检修产能，铁水产量小幅回升，铁矿基本面有所好转，短线关注明日凌晨美联储会议决议对市场的影响，单边控制风险为主。 操作建议：暂时观望 豆粕：美豆进入收割期，豆粕维持震荡运行 节假日期间，CBOT大豆11月合
