城投2024年半年报观察：城投债务五年来首降

2024年上半年，城投市场整体运行情况及财报表现呈现以下特点：

资产端

1. 城投整合加速：超大型城投平台数量增加，截至2024年上半年末，资产规模超千亿元的平台达375家。
2. 地方财政承压：城投往来款缺口缩小但仍净流出，财政回款压力犹存。多地财政收入数据分化，部分省份下滑明显。
3. 货币资金增长放缓：货币资金规模小幅增长2.07%至9.8万亿，但总资产占比下降至5.96%。
4. 土地资产增速放缓：存货规模小幅增加2.71%，增速放缓，部分地区出现负增长。

投资端

1. 产业投资增速放缓：长期股权投资总规模达7.5万亿元，较2023年末增长4.47%，但增速下滑。
2. 投资收益偏低：平均每家平台投资收益为0.88亿元，较2023年下滑6.52%，投资效益有待提升。

筹资端

1. 融资成本下降：平均融资成本降至4.89%左右，较2023年下降0.20个百分点，主要受高成本非标融资受阻、弱资质主体融资难度加大及高息债务置换影响。
2. 区域差异：黑龙江、贵州、山西等地区融资成本下降超过0.5个百分点。

负债端

1. 有息债务规模下降：有息债务规模较2023年末下降0.93%至66.82万亿，系近5年首次下降，重点化债省市降幅超过4%。
2. 债务期限结构稳定：短期有息负债占比为27.44%，总体保持稳定。
3. 即期偿付压力增大：现金短债比降至0.53倍，85%的平台存在即期偿付压力，贵州、辽宁等地压力较大。

本周信用事件与收益率

1. 信用事件：H21当代2发生实质性违约。
2. 收益率：AA+级和AA级城投债收益率在2.08%-2.42%左右，国企产业债收益率在2.20%-2.56%左右。

信用债市场回顾

1. 一级市场：信用债发行量环比增加，净融资额增加；城投债发行量环比增加，净融资额增加。加权票面利率上升，票面-投标下限空间下降，协会审批进度放缓。
2. 二级市场：信用债成交热度下降，城投债利差大部分收窄，部分省市利差走阔。产业债高估值成交个券多于低估值成交，城投债亦然。