智能家居出口龙头，积极推进自主品牌建设
匠心家居是一家主营智能电动沙发和电动床的“专精”出口高新技 术 企 业，深 耕 国 际 市场 多 年，绑 定 核 心 大 客 户 如AshleyFurniture、PrideMobility等。2024H1实现收入12.07亿元，同比增长27.67%；归 母 净 利 润2.85亿 元 ， 同 比 增 长41.81%。
公司发展阶段
- 初创期（2002-2014）：配件起家，扎实制造夯实基础。
- 成长期（2015-2022）：新兴品类，获取头部客户份额。
- 突破期（2023-至今）：商业模式升级，树立自主品牌之路，开启消费品成长路径。
公司业务与业绩
- 公司聚焦智能家居，主打智能电动沙发和电动床，境外收入达99%。
- 2024H1收入占比分别为77.49%/13.41%/7.81%。
- 2018-2023年营收从10.97亿元增长至19.21亿元，CAGR2018-2023为11.86%。
- 2018-2023年归母净利润1.38亿元增长至4.07亿元，CAGR2018-2023为24.15%。
- 智能电动沙发/电动床收入CAGR2018-2023达25.61%/2.15%。
- 美国为主要销售市场，2023年占比总收入56%左右，此外公司还逐步拓展加拿大、澳大利亚及欧洲市场。
- 已与AshleyFurniture、PrideMobility、HomeStretch等国际知名家具企业建立了良好的长期业务合作关系。
- 自主品牌端，匠心旗下还拥有MotoMotion、MotoSleep等具有一定国际知名度的自主品牌。
公司治理与战略
- 实际控制人李小勤持股68.68%。
- 核心管理层具备丰富的家具行业设计、研发、制造和管理经验。
- 公司多家子公司发挥协同效应，产销设条线完善，打造垂直供应链体系。
- 股权激励深度绑定核心利益，内外籍骨干均受益。
智能家居市场分析
- 全球家居市场迈入稳步增长阶段，智能化成为发展方向。
- 预计2024年全球智能家居市场规模将达1669亿美元，CAGR2020-2026约17.54%。
- 美国为全球智能家居市场规模最大和普及率最高的国家之一。
- 功能沙发市场规模不断扩大，欧美为主要消费市场。
- 智能电动床处于蓝海市场，北美为主要消费市场。
竞争格局
- 美国功能沙发头部企业主要包 括La-Z-Boy、 敏 华 控 股 、AshleyFurniture等。
- LAZBOY为全球功能沙发的开创者，沙发单品龙头蓬勃发展。
- 敏华控股近年转战国内市场，匠心家居有望受益美国降息通道、家居行业补库等，逐步提升美国市场份额。
公司竞争优势
- **产品：**高度重视技术研发，研发投入位列前茅，拥有620项境内外授权专利。
- **供应链：**垂直一体化，配件自制实现成本可控，2023年配件业务成本同比减少超15%。
- **客户：**22年海外经验，深耕Ashley等多个国际大客户并持续不断纳新。
- **产能：**2019年前瞻布局匠心越南助力产能扩张、降低关税风险。
- **品牌：**打造高端自主品牌并借鉴LAZBOY“店中店”模式加速出海。
自主品牌与国际化
- 公司积极开展ODM与自主品牌业务，重视海外销售团队搭建。
- 前五大客户营收贡献高，持续拓展优质新客。
- 公司拥有常州、越南两大生产基地，越南基地于2019年投产，已实现大批量出货。
- 公司加大与美国零售商、品牌商的合作，布局店中店，加强自主品牌建设。
- 公司重心是做大做强美国和加拿大市场，逐步开拓澳大利亚以及其他新兴市场。
盈利预测与投资建议
- 预计2024-2026年营收实现23.90/28.93/34.27亿元，分别同比增长24.37%/21.06%/18.45%。
- 预计归母净利润实现5.03/6.05/7.20亿元，分别同比增长23.40%/20.40%/18.90%。
- 预计EPS为3.02/3.64/4.32元，对应PE为17/14/12倍。
- 首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
- 新品销售不及预期风险。
- 地产行业不景气风险。
- 上游原材料成本上涨风险。
- 管理经营风险。
