医药生物行业多视角审视创新药放量：量变与质变并行，聚焦大适应症临床需求

医药生物 证券研究报告|行业周报 2024年09月17日 多视角审视创新药放量：量变与质变并行，聚焦大适应症临床需求 一、当周（9.9-9.13）回顾与周专题： 当周（9.9-9.13）申万医药指数环比-2.55%，跑输创业板指数，跑输沪深300指数。当周周专题，我们多个视角审视了创新药企放量。 二、近期复盘： 1、当周表现：市场上周成交额持续低迷。医药和市场走势类似，也没有体现出任何独特性。医药细分这边，涨幅靠前的还是以主题为主，比如干细胞主题。还有就是部分创新药和CXO不错。其他就都是一些个股逻辑了。上周药店承压、中药承压。 2、原因分析：因为银行股等调整，双创等中小市值迎来切换表现契机，另外叠加中报期已过，各种主题、科技属性个股就容易演绎，医药这块表现最好的就是主题，近期因为放开外 资在基因细胞治疗和医疗服务方面限制的催化，导致了干细胞主题和医院主题的演绎，因为干细胞筹码结构更好，所以演绎发散性和持续性更久一些。另外，创新药近期的强势除了市场风格映射外，9月确实有几个产业学术大会让很多公司有一些数据催化，叠加商业化数据、lisenceout预期等加成，让部分创新药得到了演绎。周中CXO有日间异动，主要是博弈美国生物安全法案落地还有就是腾挪效应。 增持（维持） 行业走势 医药生物沪深300 10% 2% -6% -14% -22% -30% 2023-092024-012024-052024-09 3、未来展望：近期我们的整体观点还是“短期不悲观、长期看结构”。短期不悲观主要因为： 市场风格利于医药（后续美国降息预期中期为医药提供友好氛围、在内需资产里面医药有相 对刚性比较优势）、医药自身也有一些变化（Q3业绩值得期待、年底医保谈判、年底估值切换等）。长期看结构主要原因为：医药现在第一核心变量逻辑是支付端，在支付端没有大幅预期改善前，积极抓结构，后续从两个维度看机会，第一【风格，节奏】，包括Q3低基数（院内）、底部拐点变化、创新链条（例如部分创新药、临床CRO）、国改。第二【产业逻辑】，包括、老龄化刚需&院外刚需、海外映射、海外授权、出海、院内创新、集中度提升、非药械端景气。 三、策略配置思路： 1、思路一【医药风格节奏】 （一）【Q3低基数，尤其是院端】：【1】悦康药业 （二）【国改】：【1】上海医药；【2】哈药股份；【3】天坛生物【血制品】 （三）【创新】：【1】科伦博泰；【2】和黄医药；【3】信达生物；【4】百济神州&恒瑞医药； 【5】泰格医药&诺思格 （四）【底部拐点&短期个股变化】：【1】圣诺生物；【2】贵州三力；【3】特一药业；【4】迈普医学 2、思路二【医药产业逻辑】 （一）【老龄化刚需&院外刚需】：【1】鱼跃医疗【家用医疗器械】；【2】羚锐制药【膏药】；【3】九典制药【膏药】；【4】固生堂【中医医疗服务】；【5】可孚医疗； （二）【海外映射】：【1】福瑞股份【卖水人：NASH】；【2】诺泰生物【卖水人：减肥多肽】；【3】美好医疗【卖水人：减肥注射笔】 （三）【海外授权】：【1】科伦博泰；【2】百利天恒；【3】亚盛医药 （四）【海外出海】：【1】百济神州【创新药出海&商业化】；【2】和黄医药【创新药出海&商业化】；【3】九安医疗【三联检】；【4】时代天使【隐形正畸国际化】；【5】美好医疗【减肥药注射笔+家用呼吸机】；【6】三诺生物【CGM】；【7】怡和嘉业【家用呼吸机】；【8】英科医 疗【手套】 （🖂）【院内创新】：【1】信达生物；【2】悦康药业【耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：心血管】；【3】兴齐眼药【快速商业化：近视】；【4】智翔金泰【快速商业化&耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：自免、狗抗、CD3BCMA双抗】；【5】诺思兰德【耳熟 能详大单品适应症且末端重要临床进展：下肢缺血】；【6】凯因科技【快速商业化&耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：乙肝、丙肝】 （六）【产业集中度提升】：【1】泰格医药【CRO】；【2】诺思格【CRO】；【3】恒瑞医药【平台药企】；【4】迈瑞医疗【平台械企】；【5】科伦药业【平台药企】 （七）【非药械端景气】：【1】圣诺生物【多肽】；【2】诺泰生物【多肽】；【3】力诺特玻【中硼硅模制瓶】 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 作者 分析师张金洋 执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com 分析师陈欣黎 执业证书编号：S0680523060004邮箱：chenxinli@gszq.com 相关研究 1、《医药生物：器械24H1总结：受基数及政策影响承压，期待24H2逐步改善》2024-09-08 2、《医药生物：医药行业2024年中报总结》2024-09- 02 3、《医药生物：年初至今实现正收益的医药股来自哪些板块哪些逻辑》2024-08-25 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、医药核心观点4 二、多视角审视创新药放量：量变与质变并行，聚焦大适应症临床需求6 2.1创新药企聚焦量变及质变6 三、细分领域投资策略及思考11 3.1广义药品11 3.1.1创新药11 3.1.2仿制药12 3.1.3中药14 3.1.4疫苗15 3.1.5血制品16 3.2医疗器械18 3.3配套领域21 3.3.1CXO21 3.3.2原料药22 3.3.3药店24 3.3.4医药商业24 3.3.5医疗服务25 3.3.6生命科学产业链上游25 四、行情回顾与医药热度跟踪28 4.1医药行业行情回顾28 4.2医药行业热度追踪32 4.3医药板块个股行情回顾33 图表目录 图表1：恒瑞医药，百济神州营业收入（亿元）6 图表2：恒瑞医药，百济神州归母净利润（亿元）6 图表3：恒瑞医药，百济神州中国上市创新药数量对比（2018.01.01-2024.09.16）7 图表4：泽布替尼获得FDA批准的血液瘤适应症获批日期7 图表5：部分创新药企营业总收入7 图表6：部分创新药企归母净利润7 图表7：特宝生物，神州细胞，艾力斯创新药上市品种8 图表8：国内血友病获批上市情况8 图表9：康方生物营业收入及利润（亿元，2021H1-2024H1）9 图表10：翰森制药营业收入及利润（亿元，2021H1-2024H1）9 图表11：信达生物营业收入及利润（亿元，2021H1-2024H1）9 图表12：翰森制药近年获批创新药10 图表13：当周（9.9-9.13）中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数指数对比11 图表14：2024年以来中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数走势对比(%)11 图表15：上周重点创新药企IND12 图表16：2024年初以来仿制药板块VS.申万医药VS.化学制剂走势对比(%)13 图表17：仿制药子领域周涨跌幅排名前5、后5个股13 图表18：2024年以来申万医药指数VS.中药指数走势对比(%)14 图表19：申万疫苗指数vs申万医药生物指数2023年以来走势对比16 图表20：疫苗子领域各公司公告16 图表21：申万血液制品指数vs申万医药生物指数2024年以来走势对比17 图表22：血制品子领域公司公告17 图表23：2024年以来申万医药指数VS.医疗器械指数VS.医疗器械各子领域指数走势对比(%)18 图表24：医疗设备子领域周涨跌幅排名前�、后�个股18 图表25：医疗耗材周涨跌幅排名前�、后�个股19 图表26：体外诊断周涨跌幅排名前�、后�个股19 图表27：上周医疗设备领域重要公告20 图表28：上周医疗耗材领域重要公告20 图表29：上周体外诊断领域重要公告20 图表30：申万医疗研发外包指数vs申万医药生物指数2024年以来走势对比22 图表31：申万原料药指数vs申万医药生物指数2024年以来走势对比23 图表32：原料药子领域周涨跌幅排名前5、后5个股23 图表33：原料药子领域各公司公告23 图表34：生命科学产业链上游板块周涨跌幅排名前�、后�个股26 图表35：当周（9.9-9.13）申万医药VS.沪深300指数VS.创业板指数对比28 图表36：2024年以来申万医药VS.沪深300指数VS.创业板指数走势对比(%)28 图表37：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（周对比，%）29 图表38：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（2024年初至今，%）30 图表39：申万医药各子行业近一周涨跌幅变化图（%）31 图表40：申万医药各子行业2024年初至今涨跌幅变化图（%）31 图表41：医药行业PE估值溢价率【申万医药行业vs.全部A股-剔除银行】32 图表42：2013年以来申万医药行业成交额以及在市场中占比的走势变化33 图表43：申万医药周涨跌幅排名前十、后十个股33 图表44：申万医药滚动月涨跌幅排名前十、后十个股34 一、医药核心观点 当周（9.9-9.13）回顾与周专题： 当周（9.9-9.13）申万医药指数环比-2.55%，跑输创业板指数，跑输沪深300指数。当周周专题，我们多个视角审视了创新药企放量。 近期复盘： 1、当周表现：市场上周成交额持续低迷。医药和市场走势类似，也没有体现出任何独特性。医药细分这边，涨幅靠前的还是以主题为主，比如干细胞主题。还有就是部分创新药和CXO不错。其他就都是一些个股逻辑了。上周药店承压、中药承压。 2、原因分析：因为银行股等调整，双创等中小市值迎来切换表现契机，另外叠加中报期已过，各种主题、科技属性个股就容易演绎，医药这块表现最好的就是主题，近期因为放开外资在基因细胞治疗和医疗服务方面限制的催化，导致了干细胞主题和医院主题的 演绎，因为干细胞筹码结构更好，所以演绎发散性和持续性更久一些。另外，创新药近期的强势除了市场风格映射外，9月确实有几个产业学术大会让很多公司有一些数据催化，叠加商业化数据、lisenceout预期等加成，让部分创新药得到了演绎。周中CXO有日间异动，主要是博弈美国生物安全法案落地还有就是腾挪效应。 3、未来展望：近期我们的整体观点还是“短期不悲观、长期看结构”。短期不悲观主要因为：市场风格利于医药（后续美国降息预期中期为医药提供友好氛围、在内需资产里 面医药有相对刚性比较优势）、医药自身也有一些变化（Q3业绩值得期待、年底医保谈判、年底估值切换等）。长期看结构主要原因为：医药现在第一核心变量逻辑是支付端，在支付端没有大幅预期改善前，积极抓结构，后续从两个维度看机会，第一【风格，节奏】，包括Q3低基数（院内）、底部拐点变化、创新链条（例如部分创新药、临床CRO）、国改。第二【产业逻辑】，包括、老龄化刚需&院外刚需、海外映射、海外授权、出海、院内创新、集中度提升、非药械端景气。 策略配置思路： 1、思路一【医药风格节奏】 （一）【Q3低基数，尤其是院端】：【1】悦康药业 （二）【国改】：【1】上海医药；【2】哈药股份；【3】天坛生物【血制品】 （三）【创新】：【1】科伦博泰；【2】和黄医药；【3】信达生物；【4】百济神州&恒瑞医药；【5】泰格医药&诺思格 （四）【底部拐点&短期个股变化】：【1】圣诺生物；【2】贵州三力；【3】特一药业；【4】迈普医学 2、思路二【医药产业逻辑】 （一）【老龄化刚需&院外刚需】：【1】鱼跃医疗【家用医疗器械】；【2】羚锐制药【膏药】； 【3】九典制药【膏药】；【4】固生堂【中医医疗服务】；【5】可孚医疗； （二）【海外映射】：【1】福瑞股份【卖水人：NASH】；【2】诺泰生物【卖水人：减肥多肽】；【3】美好医疗【卖水人：减肥注射笔】 （三）【海外授权】：【1】科伦博泰；【2】百利天恒；【3】亚盛医药 （四）【海外出海】：【1】百济神州【创新药出海&商业化】；【2】和黄医药【创新药出海 &商业化】；【3】九安医疗【三联检】；【4】时代天使【隐形正畸国际化】；【5】美好医疗 【减肥药注射笔+家用呼吸机】；【6】三诺生物【CGM】；【