上半年扣非净利润+7%，机构业务表现稳健

核心观点与关键数据

机构困境资管业务表现稳健
作为公司基石业务，2024年上半年实现不良资产处置收入5.48亿元，同比增长11.94%，占营收比重达92.83%。截至报告期末，能源类/上市公司类/特殊机遇类/商业地产类困境资产项目存量余额分别为45.7/5.50/22.93/10.95亿元，占机构困境资管业务存量投资余额比重分别为54%/6%/27%/13%。

个人困境资管业务科技赋能蓝海拓展
顺应政策放开和个贷不良资产批量转让市场活跃趋势（2024年1-6月成交135单，同比增长13%，成交金额321.5亿元，同比增长128%），公司全资子公司海德资管获批全国范围个贷不良资产收购处置业务。利用“大数据+AI技术”形成全链条、智能化管理能力，目前国内AMC中个贷不良资产管理规模市场占有率居领先水平。

财务表现

• 营业收入5.90亿元（同比+7.17%），归母净利润3.78亿元（同比-26.63%），归母扣非净利润3.50亿元（同比+6.66%），基本每股收益0.1934元（同比-26.63%），加权平均ROE为6.69%（同比下降2.83个百分点）。

投资建议与预测

维持2024-2025年营业收入预测（13.97/15.36亿元），新增2026年预测（16.25亿元）；维持2024-2025年净利润预测（9.24/9.89亿元），新增2026年预测（10.04亿元）；维持2024-2025年EPS预测（0.69/0.73元），新增2026年预测（0.75元）。对应2024年9月13日收盘价（4.55元/股），PE分别为17.01/15.90/15.65倍，PB分别为2.85/2.82/2.81倍，维持“增持”评级。

风险提示

个贷不良业务拓展不及预期、监管政策趋严、宏观经济变动。