上半年扣非净利润+7%，机构业务表现稳健

2024年09月17日 上半年扣非净利润+7%，机构业务表现稳健 海德股份(000567) 评级： 增持 股票代码： 000567 上次评级： 增持 52周最高价/最低价： 12.61/4.46 目标价格： 总市值(亿) 88.93 最新收盘价： 4.55 自由流通市值(亿) 88.72 自由流通股数(百万) 1,949.93 事件概述 海德股份发布2024年中报。2024年上半年，公司实现营业收入5.90亿元，同比增加7.17%；归母净利润 3.78亿元，同比下降26.63%；归母扣非净利润3.50亿元，同比增加6.66%；基本每股收益0.1934元/股，同比下降26.63%；加权平均ROE为6.69%，同比下降2.83个百分点。 分析判断: ►机构困境资管：压舱石业务，表现稳健。 机构困境资管业务系公司基石业务，2024年上半年公司实现不良资产处置收入5.48亿元，同比增长11.94%，占营收比重达92.83%。截至报告期末，公司能源类/上市公司类/特殊机遇类/商业地产类困境资产项目存量余额分别为45.7/5.50/22.93/10.95亿元，占公司机构困境资管业务存量投资余额比重分别为54%/6%/27%/13%。 ►个人困境资管：科技赋能公司挖掘蓝海市场。 随着政策的逐步放开，个贷不良资产批量转让市场日趋活跃，2024年1-6月，在银登中心开展的个贷不良资产批量转让资产包共成交135单，同比增长13%，成交金额达321.5亿元，同比增长128%。公司顺应市场发展，积极拓展个贷不良资产管理领域，公司全资所属持牌AMC海徳资管已获批在全国范围内开展个贷不良资产收购处置业务，利用“大数据+AI技术”形成了“资产收购+后端处置”全链条、专业化、批量化、智能化的个贷不良资产投资和管理能力，初步构建了个贷不良业务生态圈。目前公司个贷不良资产管理规模在国内AMC中市场占有率位居行业领先水平。 投资建议 公司依托股东在能源和地产上的产业优势、上市公司重整管理经验及稀缺牌照资质，深耕机构困境业务；顺应市场发展，积极拓展个贷不良资产行业蓝海。结合中报数据，我们维持此前2024-2025年营业收入13.97/15.36亿元的预测值，新增2026年营收预测16.25亿元；维持此前2024-2025年净利润9.24/9.89亿元的预测值，新增2026年净利润预测10.04亿元。相应地，维持此前2024-2025年EPS0.69/0.73元的预测值，新增2026年EPS0.75元，对应2024年9月13日4.55元/股收盘价，PE分别为17.01/15.90/15.65倍，PB分别为2.85/2.82/2.81倍，维持公司“增持”评级。 风险提示 个贷不良业务拓展不及预期、监管政策趋严、宏观经济变动。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 盈利预测与估值 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(亿元) 10.63 12.30 13.97 15.36 16.25 YoY（%） 59.37 15.71 13.55 9.98 5.78 归母净利润(亿元) 7.00 8.80 9.24 9.89 10.04 YoY（%） 82.77 25.71 4.98 7.03 1.57 每股收益(元) 0.75 0.65 0.69 0.73 0.75 ROE（%） 13.58 16.11 16.88 17.86 18.09 市盈率PE 15.49 17.86 17.01 15.90 15.65 市净率PB 2.09 2.86 2.85 2.82 2.81 资料来源：Wind，华西证券研究所 分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cnSACNO：S1120520070004 联系电话： 财务报表和主要财务比率 资产负债表（单位：亿元） 利润表（单位：亿元） 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金0.82 2.01 3.08 3.35 3.64 营业总收入 10.63 12.30 13.97 15.36 16.25 交易性金融资产6.71 21.04 19.22 20.87 22.70 营业总成本 2.96 4.19 4.75 5.22 5.74 应收票据及应收账款0.25 1.10 0.55 0.59 0.65 营业成本 0.27 0.66 0.75 0.82 0.91 预付款项0.02 0.60 0.06 0.07 0.08 税金及附加 0.06 0.16 0.18 0.20 0.22 其他应收款0.12 0.23 0.24 0.26 0.28 管理费用 1.37 1.45 1.65 1.81 1.99 买入返售金融资产0.02 0.37 0.04 0.05 0.05 研发费用 0.02 0.08 0.09 0.10 0.11 一年内到期的非流动资产5.52 7.19 6.41 6.96 7.58 财务费用 1.25 1.83 2.08 2.29 2.51 其他流动资产5.12 4.18 3.60 3.91 4.25 利息费用 1.33 1.86 2.05 2.25 2.48 流动资产合计18.59 36.72 33.21 36.05 39.23 利息收入 0.04 0.02 0.02 0.02 0.03 债权投资50.41 45.55 52.00 56.46 61.42 投资净收益 0.04 -0.17 0.19 0.19 0.19 长期股权投资0.59 1.06 0.77 0.84 0.91 公允价值变动净收益 0.24 1.72 0.86 0.62 0.40 投资性房地产7.80 9.49 10.42 11.31 12.31 信用减值损失 -0.25 -0.04 -0.08 -0.04 -0.02 固定资产0.05 0.05 0.05 0.06 0.06 营业利润 7.69 9.63 10.19 10.91 11.08 使用权资产0.03 0.02 0.03 0.03 0.04 营业外收入 0.11 0.23 0.16 0.17 0.18 无形资产0.29 0.25 0.28 0.30 0.33 营业外支出 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 商誉0.06 0.06 0.06 0.07 0.08 利润总额 7.75 9.82 10.31 11.04 11.21 递延所得税资产0.08 0.08 0.09 0.09 0.10 所得税 0.73 1.05 1.10 1.18 1.20 其他非流动资产1.52 1.47 1.63 1.77 1.93 净利润 7.02 8.77 9.21 9.86 10.01 非流动资产合计60.83 58.04 65.35 70.94 77.19 少数股东损益 0.02 -0.03 -0.03 -0.03 -0.03 资产总计79.42 94.76 98.56 107.00 116.41 归母净利润 7.00 8.80 9.24 9.89 10.04 短期借款9.56 8.14 8.95 9.85 10.83 应付票据及应付账款0.16 0.07 0.07 0.08 0.08 应付职工薪酬0.22 0.16 0.19 0.23 0.28 应交税费0.40 0.45 0.54 0.65 0.78 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他应付款0.20 2.05 2.46 2.95 3.54 增长率（%） 一年内到期的非流动负债4.92 5.99 7.19 8.63 10.35 营业总收入同比(%) 59.37 15.71 13.55 9.98 5.78 流动负债合计15.46 16.97 19.41 22.38 25.86 营业利润同比(%) 79.25 25.23 5.82 7.06 1.52 长期借款11.93 19.59 23.51 28.21 33.85 归母净利润同比(%) 82.77 25.71 4.98 7.03 1.57 租赁负债0.02 0.01 0.01 0.02 0.02 关键比率 递延所得税负债0.11 0.46 0.55 0.66 0.79 ROE(%) 13.58 16.11 16.88 17.86 18.09 非流动负债合计12.07 22.80 24.07 28.89 34.67 ROA(%) 8.84 9.25 9.34 9.21 8.60 负债合计27.53 39.77 43.48 51.27 60.53 资产负债率(%) 34.66 41.97 44.12 47.92 51.99 实收资本(或股本)9.30 13.48 13.48 13.48 13.48 每股指标 资本公积金30.64 26.46 26.46 26.46 26.46 每股收益(基本) 0.75 0.65 0.69 0.73 0.75 盈余公积金1.22 1.92 1.92 1.92 1.92 每股净资产 5.58 4.08 4.09 4.13 4.15 未分配利润10.39 12.78 13.22 13.87 14.02 P/E(LYR) 15.49 17.86 17.01 15.90 15.65 归属于母公司所有者权益合计51.55 54.64 54.73 55.38 55.53 P/B(MRQ) 2.09 2.86 2.85 2.82 2.81 少数股东权益0.34 0.35 0.35 0.35 0.35 所有者权益合计51.89 54.99 55.08 55.73 55.88 负债和所有者权益总计79.42 94.76 98.56 107.00 116.41 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，