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A股投资策略周报：美联储降息周期下的底仓配置：创新药及其组合甄选

2024-09-16 张弛,吴慧敏国金证券申明华

核心观点：报告认为，只有在美国经济尚未出现“硬着陆”之前，国内央行先行降息，尤其是5年期LPR至少50bp以上，才能保住企业实际回报率在可控区间，年内方有望规避国内流动性风险、控制地产风险及促使M1回升，届时，“市场底”方现。建议“右侧交易降息逻辑”，静待降息落地再行风格切换。
关键数据：
- 8月国内经济数据：PPI同比-1.8%，环比-0.7%；核心CPI同比0.3%，环比-0.2%；M1%及单位企业活期存款%均再创下历史新低；8月出口当月同比8.7%（两年复合增速-0.3%）。
- 美国经济数据：8月CPI同比2.6%，环比0.2%；核心CPI同比3.3%，环比0.3%。
- 美联储降息概率：9月降息25bp概率为87%，降息50bp概率仅13%。
研究结论：
- 国内经济活动低迷，PPI负值压力加大，企业“盈利底”、居民资产端改善或被延后至最快2025Q3。
- 美国经济“硬着陆”风险依然上行，预计11月附近确认概率约60~70%。
- 创新药行业将显著受益于美联储宽货币的开启，建议配置“依赖外需+非龙头+高ROE”的A股创新药组合，或“依赖外需+龙头”的港股创新药组合。
- 9月显著降息前维持“大盘价值防御”策略：①银行底仓；②黄金+创新药“进攻”；③非周期类潜在持续的高股息行业。
风险提示：国内出口放缓超预期；国内“宽货币”节奏、力度低于预期；美债收益率反弹超预期；历史经验具有局限性。