8月经济数据点评：基本盘仍韧，预期面走弱

核心观点

对于8月的经济数据，报告从两个角度进行分析：

1. 经济基本盘：认为中国经济的基本盘尚可，具体表现在：

   • 消费：三四线城市消费偏强，上半年三四线城市社零增速好于一二线，8月县乡市场销售规模稳步扩大。
   • 出口：机电产品出口偏强，1-8月机电产品出口增速快于出口整体，8月机电产品出口增速达到12.7%。
   • 投资：制造业投资增速较高，1-8月制造业投资增速为9.1%，对全部投资增长的贡献率为64.6%。

2. 经济预期面：认为中国经济的预期面走弱，具体表现在：

   • 居民：对未来收入和就业预期走弱，房价下跌，待售面积去化月数上行。
   • 企业：经营预期有所走弱，制造业和非制造业经营预期指数均有所下降，PPI同比降幅走扩。

报告认为，在预期面进一步走弱的背景下，需要增量政策稳定预期，但若基本盘仍表现尚可，政策或仍有定力，大规模财政刺激或仍需等待。

关键数据

• 人口：三四线城市人口占比为74.77%，社零占比为61.9%。
• 出口：1-8月机电产品出口累计增速为6.5%，8月机电产品出口增速为12.7%。
• 投资：1-8月制造业投资累计增速为9.1%，8月制造业投资为8.0%。
• 房价：8月，一线、二线、三线新房与二手房环比仍在下跌中，70大中城市新建住宅价格同比降至-5.7%。
• PPI：8月同比降至-1.8%，产销率处于偏低位置。
• 企业预期：8月制造业生产经营活动预期指数为52%，非制造业业务活动预期指数为55.3%。
• 居民预期：2季度未来收入信心指数为45.6%，未来就业预期指数为43.4%。
• 就业：8月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点。
• 消费：8月社零同比为2.1%，限额以下增速为3.7%，限额以上增速为-0.7%。
• 地产：8月商品房销售面积同比为-12.6%，1-8月商品房销售面积同比为-18.0%。
• 工业：8月工业增加值同比增速为4.5%，8月份规模以上工业企业产品销售率为96.6%。

研究结论

报告认为，中国经济的基本盘尚可，但预期面走弱，需要增量政策稳定预期。大规模财政刺激或仍需等待。