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下游增速放缓+费用上行，公司短期业绩承压

2024-09-15 佘炜超,谢铭,孟欣财通证券乐

公司2024年半年度报告显示，营业收入16.85亿元（同比+5.89%），净利润0.68亿元（同比-48.87%）。短期业绩承压主要因下游行业增速放缓及公司验收较慢，Q2净利润同比-49.66%，环比-22.29%，毛利率下降。主要影响因素包括参股股票下跌及销售费用增加。长远看，2023年存货31.04亿元（同比+25.52%），未来业绩确定性较高。

液态包装线布局完整，饮料类包装产线受益于无糖茶饮占比提升（2023年增至27%），订单持续增长。乳品行业短期承压，但进口替代仍有潜力，2023年人均奶类消费量41.3公斤，仅为膳食指南推荐量的22.6-37.7%，未来增长空间大。

投资建议：预计2024-2026年营收32.58/40.32/50.88亿元，归母净利润1.14/2.34/3.91亿元，对应PE24.30/11.88/7.09倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期，新品开发不及预期，新客户拓展不及预期，市场竞争加剧。

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