基础件
五洲新春（603667.SH）
增持-A(首次)
传统主业表现稳健，看好汽车和人形机器人丝杠业务潜力
2024年9月13日
事件描述
公司披露2024年半年度报告。上半年实现营业收入17.52亿元（同比增长1.01%），归母净利润7505.54万元（同比下降9.64%），扣非归母净利润7173.48万元（同比增长6.74%）。Q2单季营收9.79亿元（同比增长5.92%），归母净利润3722.79万元（同比下降13.19%），扣非归母净利润3725.10万元（同比增长0.60%）。
事件点评
-
传统业务：汽配产品营收增长14.2%，风电滚子Q2环比改善。
- 成品轴承和套圈营收9.34亿元（同比持平，贡献53.3%）。
- 风电滚子收入Q1受下游装机不及预期影响下降，Q2订单改善。
- 汽车零配件营收1.96亿元（增长14.2%），安全气囊部件增长32.9%。
- 热管理系统零部件营收5.45亿元（增长7.2%）。
-
财务表现：
- 整体净利率4.49%（下降0.49pct），主要因研发投入增加。
- 毛利率16.57%（增长1.21pct），销售费用率11.29%（增长1.33pct）。
-
战略布局：
- 加强新产品研发，布局新能源汽车和人形机器人丝杠。
- 搭建专业化丝杠生产车间，重点推进新能源汽车轴承项目。
- 通过联合体参股洛轴公司，拓展风电滚子市场；收购美国WJB控股，提升北美汽车后市场销量。
投资建议
- 传统业务：轴承和套圈有望平稳增长。
- 风电业务：下半年有望扭转颓势。
- 汽配业务：安全气囊部件高速增长，进口替代优势明显。
- 热管理业务：中长期看好新能源汽车产品矩阵拓宽。
- 丝杠业务：汽车丝杠进展较快，人形机器人丝杠潜力较大。
预计2024-2026年归母净利润分别为1.43亿元、1.84亿元、2.43亿元（同比增长3.4%、28.6%、32.3%），EPS分别为0.39元、0.50元、0.66元，PE分别为32.1、24.9、18.9倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。
风险提示
- 技术研发不及预期：丝杠产品认证周期长，市场需求不确定性高。
- 原材料价格波动：轴承钢、铝、铜等成本占比高，价格上涨影响盈利。
- 风电行业政策变动：政策调整影响风电装机量及订单。
- 汇率波动：外币结算业务受美元及欧元汇率影响。
财务报表预测和估值数据汇总
分析师基于行业趋势和公司战略布局，给出未来三年盈利预测及估值区间。
