2024年1-2月进出口数据点评：基数效应叠加外需韧性，出口增速超预期

价格数据点评 水平延续回落、物价稳中 宏观经济 1月 通胀 2024年3月8日 2024年第9期 进出口数据点评 作者: 中诚信国际研究院 执行院长袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn研究员张林lzhang01@ccxi.com.cn研究员石淼mshi.mia@ccxi.com.cn 基数效应叠加外需韧性，出口增速超预期 ——2024年1-2月进出口数据点评 低基数叠加外需韧性，出口增速超出预期。1-2月出口同比增 长7.1%，较去年末（2023年12月）提升4.8个百分点，预期为2.7%。出口增速超预期主要受以下因素影响，一是全球半导体销售上行周期对我国机电产品出口形成支撑；二是美国进入补库周期带来需求的额外增量；三是东盟及美国等经济仍有韧性带动出口数量改善。从环比来看，1-2月环比回落-9.8%，强 进口表现超预期，出口增速低于预期2023年10月7日 出口降幅收窄，基数走低后续出口增速有望回升2023年8月10日 出口降幅走扩结构延续分化，“新三样”产品出口表现亮眼，2023年7月13日 出口增速由正转负，外需放缓外贸下行压力进一步显现，2023年6月7日 低基数下出口同比仍边际走弱，外贸下行压力显现，2023年5月10日 出口超预期回升，“一带一路”区域对我国出口拉动作用增强，2023年4月13日 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 于2014-2023年-20.4%的均值水平。 海外经济基本面延续分化，我国对东盟、美国出口由负转正，对欧盟出口降幅显著。美国经济依然较为强劲，2023年四季度美国GDP环比折年率为3.3%，2024年1-2月新增非农业就业 人数依然处于较高水平，而欧元区GDP仍在零增长附近徘徊，经济增长乏力，俄乌冲突持续扰动欧洲政治与经济运行。2月全球主要经济体制造业PMI均有不同程度上涨，摩根大通全球制造业PMI连续两月小幅回升至50.3%，重返荣枯线以上，其中2月份美国制造业PMI为52.2%，较上月回升1.5个百分点，欧元区和日本制造业景气度边际改善但仍偏弱，PMI指数位于荣枯线以下。总体上看，美国经济韧性较强对于我国外需起到了一定支撑作用。1月与2月中国PMI新出口订单分别为46.7%、46.4%，略高于2023年12月，表明制造业出口需求有所上涨。与海外经济体的基本面及制造业景气度运行一致，1-2月我国对东盟、美国出口增速均较前期显著上涨，对欧盟、日本的出口降幅进一步扩大。具体来看，1-2月，对东盟、美国出口由负转正，同比增速为6%、5%，较前值分别增长11、18.1个百分点，东盟仍是我国第一大贸易伙伴；对日本和韩国出口增速分别为-9.7%和-9.9%，分别较前值下降1.2、3.7个百分点；对欧盟出口降幅收窄8.9个百分点至-1.3%。对巴西、越南、 印度、俄罗斯、非洲等国家和地区而出口增速分别为33.8%、24.1%、12.8%、12.5%、21%。 机电产品、高新技术产品、劳动密集型产品为主要贡献项，增速均有所回升。从出口产品来看，机电产品、高新技术产品、劳动密集型产品出口回升。机电产品出口同比 上升8.5%，较前值回升8.2个百分点，连续三个月正增长；高新技术产品同比上升0.2%，较前值上升1.2个百分点；劳动密集型产品出口同比上升22.2%，增长势头显著好于市场预期。其中，主要受全球半导体周期上行影响，机电产品出口增速较快，电子产业链相关的集成电路、电脑、音视频设备出口增速分别回升21.7、7.0、8.0个百分点至24.3%、3.9%、13.4%，其他机电产品出口增速回升7.2个百分点至1.6%。此外，高技术产品相关的船舶出口同比较前值上涨144.5个百分点至173.1%；汽车及汽车零件出口同比延续较快增长，同比增速分别为12.6%、16.2%，汽车产业链在去年全年高技术的影响下，出口优势延续。手机出口下降18.2%，降幅有所扩大，但出口数量增长12.8%，出口下滑主要受到价格下跌影响。从劳动密集型产品来看，1-2月延续去年12月的复苏态势，其中，家具较上月上涨23.7个百分点至36.1%；塑料、箱包、纺织品同比增速均提升至两位数，分别为22.9%、24.1%、15.5%；服装、鞋靴、玩具由降转增，增速分别为13.1%、14.4%、15.9%. 进口增速超预期，电子产品、铁矿砂、原油等大宗商品表现较好，其中主要是数量因素贡献。受去年同期基数较低叠加铁矿砂、原油等大宗商品进口量明显增加的影响，1-2月进口增速表现较好，同比增长3.5%。从重点进口商品来看，高新技术产品进口 金额同比上升10.5个百分点至11.9%，机电产品上升5.5个百分点至7.7%，农产品上涨0.4个百分点至-6.5%。受全球半导体销售周期上行，尤其是我国消费电子相关产品出口增加的影响，1-2月我国集成电路等电子产业链进口增速明显回升。其中，集成电路、二极管及类似半导体器件、电脑及零配件进口增速分别回升18.7、22.9、39.9个百分点至15.3%、5.0%、67.3%；煤、肥料量价齐跌，进口金额增速较上月分别回落28.5、23个百分点至-5.1%、-4%，进口数量同比较上月分别回落30.1、46.5个百分点至22.9%、62%；铁矿砂进口增速大幅下降至22.8%，较上月回落25.81个百分点；大豆进口增速持续下降至-22.2%，较上月扩大3.15个百分点。 2015-02 2015-06 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 基数效应与海外需求韧性或支撑出口保持正增长，但出口增速回升的可持续性仍需观察，稳外贸、稳外资与扩大高水平对外开放仍需落到实处。低基数效应叠加海外需求仍有韧性，1-2月出口增速超预期，低基数下2024年全年出口增速或将保持正增长。 后续看，一方面欧美等主要经济体的高通胀情况得到抑制，特别是欧洲经济相对疲软，或率先进入降息通道，全球经济存在企稳空间，我国出口面临的外需压力或边际好转。另一方面，外贸领域“保稳提质”政策延续出台，出口结构不断优化，或对出口增速形成一定支撑。进口方面，万亿国债落地形成实物工作量会带动相关商品需求，内需后续或会延续企稳，进口增速维持稳定也有支撑，但内需修复的幅度依然需要观察。2024年政府工作报告在扩大高水平对外开放方面做出具体部署，包括促进跨境电商等新业态健康发展，优化海外仓布局，支持加工贸易提档升级，拓展中间品贸易、绿色贸易等，这些措施将持续支撑我国货物与服务出口“保稳提质”。此外，政府工作报告也提出扩大鼓励外商投资目录，鼓励外资企业境内再投资，推动高质量共建“一带一路”走深走实，深化多双边和区域经济合作等措施，在稳外资方面也将持续市场政策效应。 200.00% 150.00 亿美元 1,500 1,000 100.00 500 50.00 0 0.00 -50.00 -500 -100.00 -1,000 贸易差额:当月值进出口金额:当月同比出口金额:当月同比进口金额:当月同比 数据来源：中诚信国际整理 图1：国内进出口以及贸易差额走势 附图： 270 图2：对主要贸易伙伴出口走势 % 100.00 图3：对主要贸易伙伴进口走势 % 170 50.00 70 -30 美国:出口金额:当月值:同比欧盟:出口金额:当月值:同比日本:出口金额:当月值:同比 中国香港:出口金额:当月值:同比 0.00 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 -50.00 2024-02 2023-10 2023-06 2023-02 2022-10 2022-06 2022-02 2021-10 2021-06 2021-02 2020-10 2020-06 2020-02 美国:进口金额:当月值:同比欧盟:进口金额:当月值:同比 日本:进口金额:当月值:同比 韩国:进口金额:当月值:同比 东南亚国家联盟:进口金额:当月值:同比 数据来源：中诚信国际整理 图4：大宗商品价格走势 数据来源：中诚信国际整理 图5：欧美日制造业PMI 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 元/吨 美元/桶140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2024-02 0.00 70.00% 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 2024-02 30.00 西本新干线铁矿指数OPEC:一揽子原油价格 数据来源：中诚信国际整理 图6：主要贸易对象占我国出口比重 欧元区:制造业PMI日本:制造业PMI 美国:制造业PMI 数据来源：中诚信国际整理 图7：东盟为我国第一大贸易伙伴 20%20% 15%15% 10% 5% 10% 5% 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 0%0% 出口总额占比:美国出口总额占比:日本 出口总额占比:东盟出口总额占比:韩国出口总额占比:欧盟 数据来源：中诚信国际整理 日本进出口总额占比韩国占比 东盟占比欧盟占比 美国占比 数据来源：中诚信国际整理 中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）对本文件享有完全的著作权。本文件包含的所有信息受法律保护。未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得对本文件的任何内容进行复制、拷贝、重构、删改、截取、或转售，或为上述目的存储本文件包含的信息。如确实需要使用本文件上的任何信息，应事先获得中诚信国际书面许可，并在使用时注明来源，确切表达原始信息的真实含义。中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为，都有权追究法律责任。 本文件上的任何标识、任何用来识别中诚信国际及其业务的图形，都是中诚信国际商标，受到中国商标法的保护。未经中诚信国际事先书面允许，任何人不得对本文件上的任何商标进行修改、复制或者以其他方式使用。中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为，都有权追究法律责任。 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在信息时效性及其他因素影响，上述信息以提供时状态为准。中诚信国际对于该等信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，a)中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事、高级管