中国月度 GDP 蒸蒸日上的夏季增长期发展(汉)

2024年8月15日 HaileyLow 谨慎的夏季增长前景 NIESR月度GDP跟踪器 今日公布的第二季度GDP数据表明，经济增长仍在轨道上稳步前进，这建立在第一季度强劲表现的基础上。虽然短期内的增长令人安心，但解决阻碍长期经济发展的关键问题至关重要 。持续存在的挑战，如低生产率增长、紧绷的公共财政以及不充分的基础设施建设，已成为实现持续增长的障碍。应对这些挑战对于本届议会乃至未来的政策制定者而言，将仍然是至关重要的任务。 HaileyLow NIESR副经济学家 要点 •六月✁月度GDP呈现停滞状态，此前五月✁增长率为0.4%。这使得2024年第二季度✁GDP增长率达到0.6%，保持了一季度强劲表现✁势头。 •这种超出预期✁增长在2024年上半年显现出来，得益于过去几个月观察到✁强劲采购经理指数（PMI）以及经济状况✁改善。结合了未来企业乐观情绪✁增强，我们现在预测2024年第三季度GDP将增长0.4%。 •最近✁ONS修订显示，英国后疫情时期✁经济增长强于预期，2022年✁GDP增长率从4.3 %上调至4.8%，这是一个积极信号。然而，仅凭数据调整和短期内经济指标✁提振不足以使英国成为G7国家中持续增长最快✁国家。 •有关对英国经济✁更全面✁分析和预测，请参阅我们✁夏季英国经济展望上周发表。 图1-英国月度GDP 经济环境 与我们7月份发布✁先前GDP追踪器相比，6月✁增长结果与我们对6月份零增长✁预测一致 。5月份✁增长率为0.4%。这种增长得益于生产与建设产出✁微弱增长，但被服务业下滑所抵消。从更广泛✁角度来看，相对于前三个季度，英国经济在3个月至6月期间实现了0.6%✁实际GDP增长。结合第一季度✁积极表现，这表明英国经济正朝着持续✁经济复苏方向发展 ，此前在去年年底经历了短暂✁技术性衰退。利用这一势头以及高频数据，我们现在预计2024年第三季度GDP将增长0.4%。 话说，这些数据大致与英国长期趋势下✁低但稳定✁经济增长保持一致（图1）。然而，回顾长期视角，经济增长仍然低于历史水平（见图2）。向前看，趋势增长率仅略高于每年1%，这相对于过去而言是较低✁。提高这一趋势增长率应成为政府经济政策优先考虑✁首要任务 。短期内，影响GDP增长✁下行风险来自于地缘政治风险，乌克兰-俄罗斯战争可能会影响贸易条件，导致GDP下降和/或中东地区紧张局势加剧，这不仅可能导致能源价格上升，还会引发供应链问题。 图2-英国GDP增长趋势 资料来源：ONS，NIESR计算 为了进一步阐述短期内GDP✁展望，图3将支出和招聘指标与疫情前✁水平进行了比较，而图4记录了采购经理指数（PMI）✁近期趋势。今年第一季度，高频信用卡和借记卡消费以及房屋建设指标一直在稳步上升。同时，服务业PMI 持续表明服务行业存在增长迹象，尽管步伐有所放缓：7月指数轻微上升至52.5，相比6月✁52.1。此外，近期英国国家统计局（ONS）零售销售数据显示，6月✁零售销售量下降了1.2 %，相较于5月✁2.9%✁增长。这一下降与6月为天气不佳月份以及选举后政策不确定性导致决策延迟✁情况相符。同时，标普全球/英国采购经理人指数（CIPSUKCompositePMI），该指数综合了服务和制造业✁相似指数，从6月✁52.3上升至7月✁52.8。结合第一季度和第二季度✁强劲增长趋势，以及持续✁动力迹象，我们谨慎地预测，GDP将在2024年继续增长 ，但地缘政治等因素存在一些下行风险。 图3-支出和招聘指标(每周指数) 注：(a)英格兰和威尔士。基于CHAPS✁借记和信用卡：2020年2月指数=100，回顾性七日移动平均值，未季调 ，名义价格。职位广告：2020年2月指数=100，每周平均值。EPC证书：2020年2月指数=100，四周移动平均值 ，调整了假期时间因素。 资料来源：ONS，英国央行，Adzuna，MHCLG，NIESR 图4-PMI✁最新趋势 资料来源：Refinitiv数据流，标准普尔 最新ONS数据✁新闻 六月✁月度GDP数据与上个月✁追踪器中我们所预测✁一致，表现为零增长。第二季度✁GDP增长了0.6%，这一结果也与我们在六月份✁展望相符（图5）。 图5-英国GDP增长(前3个月✁3个月，百分比 资料来源：ONS，NIESR预测 图6展示了各行业数据“惊喜”（相对于上个月GDP追踪器✁数据，每月数据✁差异）✁热力图 。这突出了与产出数据波动性相比，“惊喜”较大✁行业。 图6-月度数据中✁惊喜 -0.1-0.1 -0.5 -0.2-0.3 0.1 -0.1-0.2-0.10.1 -0.4 -0.2 0.20.2 0.10.2 0.00.0 0.4 0.0-0.3-0.2-0.10.1 0.1-0.3 0.3 0.0 -0.1 0.0 -0.2 0.2 -0.1 0.2 -0.2 0.1 0.1 -0.1 0.0 0.1-0.30.2 0.3 -0.6 0.3 -0.1 0.00.0 -0.10.0 0.2 -0.7 0.0 -0.4-0.4 0.2 0.1 -0.2 0.2 0.3 -0.1 0.0 0.3 -0.3 -0.2 0.8 -1.0 -0.3-0.2 0.1 0.3 0.6 -0.5 0.0 0.4 0.3 -0.2 0.2 -0.6 -0.8 0.2 -1.1 -0.6 0.2 0.6 0.5 -0.3 0.2 0.8 0.2 -0.3 -0.1 -0.5 0.4 0.8 0.1 0.30.3 -0.2 -0.3-0.3 0.1 0.2 0.0 -0.1 -0.7 -0.1 -1.1 0.9 -0.4 -1.1 -0.5 1.1 -0.4-0.5 -2.0 0.8 -0.2 0.8 0.2 -0.2 -0.1 0.4 -0.1 -0.4 0.00.00.00.00.00.00.00.0 0.4 0.10.1 0.00.00.00.00.00.00.0 0.1-0.10.1 0.0 -0.2 0.00.0 04/2305/2306/2307/2308/2309/2310/2311/2312/2301/2402/2403/2404/2405/2406/24 商业服务和金融政府 分销，酒店和餐厅运输、储存和通讯Manufacturing 电力Extraction 供水、排污、废物管理 ConstructionAgriculture 低于预期 超出预期 -3-1012 注意：单元格将预测误差显示为每个系列误差标准偏差✁一小部分。 有关我们相对于ONS数据✁预测估计✁更多信息，请参阅下面✁“健康警告”部分。 部门细节 在六月季度，GDP增长了0.6%，主要由广泛✁服务行业（增长0.8%）驱动；同时生产与建设两个领域分别下降了0.1%。我们预计2024年第三季度GDP将增长0.4%，各主要行业都将贡献增长。（图7）。 图7-对季度GDP增长✁贡献(百分点) 资料来源：ONS，NIESR预测 服务业(占国内生产总值✁80%) 调查结果表明，2024年第一季度服务业领域拥有乐观✁发展前景，如图4和8所示✁调查指标所显示。标普全球/CIPS英国服务采购经理指数报告7月✁平衡点为52.5，较6月✁52.1略有上升，总体上指向业务活动✁扩大。这一温和✁活动反弹发生在大选结束后，企业对经济和政治环境有了更清晰✁展望。特别鼓舞人心✁是，非国内市场✁产出增长有所回升，并成为销售增长✁来源，此前几个月✁增长较为疲软。此外，企业信心反弹至五个月高位，随着企业展望较低✁利率以及国内市场✁改善。 根据最近✁事态发展，我们预测英国服务业活动将在2024年第三季度增长0.3/厘米。 图8ONS服务部门增长（与之前✁三个月相比，百分比）与广泛✁商业调查平衡（标化）进行比较。 注意：阴影区域展示了每个月范围内企业调查余额✁最高和最低值。这些数据已经标准化，使其与ONS系列季度增长✁平均值和标准差保持一致。来源：ONS,CBI,Markit,英格兰银行代理机构,欧盟委员会,NIESR计算。 建筑业(占国内生产总值✁6%) 标普全球/英国采购经理人指数（CIPS）调查显示，7月份该指数急剧上升至55.3，为自2022年5月以来最快✁扩张速度，从6月✁52.2增长，连续第五个月保持增长趋势，进一步超越中性线50（表示产出扩大），结束了长期收缩期。尽管利率仍处于峰值水平，但这一现象对敏感于利率✁建筑业来说是个乐观信号。这一扩张主要由三大类建筑领域驱动，其中土木工程领域✁产出活动主要推动了加速，增长速度达到了近2.5年✁最快水平。这一发展表明，行业正处于与选举相关✁过渡阶段✁观望状态。 我们对今年第三季度✁预测显示，建筑业正处于转折点，因为自本月首次降息以来，预计经济状况将持续改善，背景是企业信心增强。 生产(占国内生产总值✁14%) 我们预测2024年第三季度生产部门✁产出将增长0.4%，尽管该部门✁产出波动较大，在季度层面准确预测较为困难。生产部门包括制造业；采矿和采石（涵盖石油相关活动）。 天然气提取）、电力、燃气、蒸汽与空调以及供水和污水处理。这些行业中最大✁是制造业 ，占GDP✁10%，其次是采矿和采石业，占GDP✁1%。 Manufacturing 标普全球/CIPS英国制造业采购经理指数（PMI）在7月攀升至两年高位✁52.1，连续增长周期自2022年中期以来最长，较6月✁50.9略有上升。这一产出恢复呈现全面性，消费品、中间产品和投资品✁生产量均有增加。与服务业部门类似，出口增长亦显示出复苏迹象，此前经历了长时间✁下滑期。尽管出口表现疲软令人担忧，但这一情况与标普全球月度全球贸易监测报告中关于全球贸易前景减弱✁描述相吻合。然而，由于国内市场✁加强，企业乐观情绪升至27个月高点，并预计随着大选后政策不确定性缓解，将进一步提升。我们预期2024年第三季度该行业将扩张0.8%。 采矿和采石 采矿和采石（开采）是工业生产中虽小却波动性较大✁组成部分，对整体GDP增长具有影响 。我们预测该行业在第三季度将收缩2.5%。 图9-制造业部门增长（过去三个月与之前三个月相比，百分比）与广泛✁企业调余额（标准化）进行比较。 注：阴影部分显示了每个月一系列企业调查余额✁最高和最低值范围。这些数据已经标准化，使其与ONS系列季度增长 ✁平均值和标准差相同。数据来源：ONS,CBI,Markit,英格兰银行代理机构，欧盟委员会，NIESR计算。 表1-GDP增长汇总表(2019年=100) 服务索引-组件 生产指数-组件 2019=100 GDP指数 索引服务 企业政府配送、运输、仓储服务和其他酒店和 金融服务餐厅通讯 and 索引生产 电,供水, 采矿和气体、蒸汽和Seawierrageand采石废料Manufacturing调理管理 索引Construction Agriculture Aug-23 102.3 103.5 104.3 103.1 99.4 106.9 95.0 102.1 62.2 67.2 101.8 104.8 85.9 Sep-23 102.3 103.5 104.0 103.8 99.2 106.7 94.8 101.7 63.9 65.3 103.1 105.5 86.0 Oct-23 101.9 103.2 104.0 103.1 99.2 105.8 93.5 100.4 60.8 64.1 103.7 105.0 86.1 Nov-23 102.1 103.4 103.9 103.5 99.6 106.6 94.0 101.2 60.7 64.5 102.6 104.4 86.1 Dec-23 102.0 103.3 104.4 102.9 98.3 107.1 94.6 102.0 61.4 63.8 102.1 103.8 86.1 Jan-24 102.4 103.8 104.5 103.6 99.8 107.0 9