广发建材谢璐团队海外建材深度系列中美对比看消费建材长期模式演变

中美消费建材行业对比及中国未来模式演变分析

美国消费建材特点及归因

1. 需求特点：地产成熟期后，翻新需求主导，需求稳定。美国消费建材龙头公司收入持续增长（内生成长+持续外延并购）。
   • 原因：美国需求总量随人口增长、城镇化率提升保持稳定，且结构以存量房屋为主。
2. 需求结构：需求零散，以小B和C端为主（小B承包商规模也较小）。
   • 渠道差异：渠道企业增速强于制造企业增速，主要原因是美国DIY文化盛行，形成多品类建材平台公司。
3. 行业集中度：行业集中度高，单龙头或双寡头格局。
   • 具体子行业集中度：涂料、石膏板 > 防水 > 铺地材料。
     • 原因：石膏板具备资源属性，涂料品牌力更强，对应集中度较高；防水施工专业性高，瓷砖品牌力弱。

中国未来消费建材模式演变

1. 需求端：
   • 总量：同样大国经济，需求总量大。
   • 结构：未来存量房需求占比提升，渠道将以小B和C端为主。
2. 供给端：
   • 集中度：和美国类似，集中度提升，终局是单龙头或寡头格局。
   • 差异：不同赛道提升速度和最后集中度有差异。

中国市场赛道及公司选择

1. 赛道选择标准：
   • 长期需求稳定。
   • 大行业小公司，赛道易集中。
   • 品牌和渠道粘性强。
2. 公司选择视角：
   • 大单品格局稳固。
   • 渠道能力强。
   • 跨品类布局有优势。
3. 行业及公司推荐：
   • 涂料：三棵树。
   • 石膏板：北新建材。
   • 防水：东方雨虹。
   • 塑料管道：伟星新材、中国联塑。
   • 建材平台：坚朗五金。

研究结论

美国建材行业在大型零售商和经销商渠道挤压下，仍诞生了宣伟、PPG（涂料）、卡莱尔（防水）、莫霍克（铺地材料）等优质公司。从中美建材企业生存土壤看，中国也有希望在这些行业诞生大公司。目前格局初定，龙头优势明显，看好上述推荐公司。