充电深度系列2之运营商20240911
充电深度系列2之运营商20240911_原文 2024年09月12日06：31 发言人00：02 大家好，欢迎参加中心公司充电深度系列二之运营商基本面进入改善通道，看好聚合型运营商发展前景。 发言人00：10 目前所有参会者均处于经营状态，下面开始播报免责声明。 发言人00：16 声明，播报完毕后，主持人可直接开始发言。充电深度系列2之运营商20240911_原文 2024年09月12日06：31 发言人00：02 大家好，欢迎参加中心公司充电深度系列二之运营商基本面进入改善通道，看好聚合型运营商发展前景。 发言人00：10 目前所有参会者均处于经营状态，下面开始播报免责声明。 发言人00：16 声明，播报完毕后，主持人可直接开始发言。 发言人00：19 本次会议为中国国际金融股份有限公司中金公司闭门会议，仅限受邀嘉宾参会。 发言人00：27 未经中金公司和演讲嘉宾书面许可，任和机构和个人不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。 发言人00：41 如有上述违法行为，中心公司保留追究相关方法律责任的权利。 发言人00：46 ThistooisalowtodormitoryofchinainternationalcarpetOperationlimitCICCandonlyintothegasaliedtoattendwenowtheratenformationofCIICandathebeaconnoogandiroinvideoisaliedtopunchforwardreplandestinationcopyIdonmodifythemaxingcontainsrelevantinformationinaformsiriccresisttherighttomusicattherelevantlegalliability. 发言人01：21 各位投资人，大家上午好，我是中金公司分析员王宇东。 发言人01：25 在线的还有跟我一同覆盖充换电板块的杜玉珍老师。 发言人01：29 今天由我们来给大家汇报这个充电桩深度系列的第二篇运营环节。 发言人01：35 充电桩的话也是我们一直所长期看好的这样的一个赛道。 发言人01：40 包括充换充电设备销售和充电运营两个字板块。 发言人01：44 那么从投资节奏来看的话，基本面是先对现真的，其实是这个设备销售环节。 发言人01：51 过去一两年在政策补贴和新能源车保量快速增长的一个驱动下，全球充电桩建设迎来一轮很小的高峰，也带动了充电设备产业链的一个放放。 发言人02：05 我们也看到就是说过去1到2年充电桩，包括这个充电模块制造的厂商的业绩都实现了一个比较高的一个增长。 发言人02：14 而对于运营环节来说，就是相对可能偏后周期属性，充电桩规模高速扩张的这个阶段，运营商的利润是受到了规模扩张带来的折旧费用支出的一个拖累。 发言人02：27 在叠加过去几年，整个充电运营的竞争也比较激烈，就很多新进入者在卷价格，也使得运营商的盈利进一步的承压。 发言人02：38 在当前十点，我们也观察到这个运营环节，也出现了一些积极的一个变化。 发言人02：45 一来的话，是价格竞争其实有一些趋稳的迹象。 发言人02：49 之前卷价格的，比方说像恒大新能源，包括小区等等。 发言人02：53 就今年这个补贴终端的力度是有比较明显的一个收缩的。 发言人02：58 二来的话就是整个国内充电桩的扩张也有所放缓，而且运营商也在逐步去增加新资产的一个比重。 发言人03：06 那么折旧费用的边际影响其实也在递减。 发言人03：11 三来的话我们看到整个大的需求结构也在发生一些变化。 发言人03：16 就是随着800伏高压快充车型的保有量提升，对于超大功率的这种快充需求也在逐步的释放，也带来一定的服务费的溢价。 发言人03：26 所以从这个基本面线上来看的话，我们看到运营商的这个业绩从去年开始也是逐步进入到一个改善的通道。 发言人03：35 比方说像特锐德，去年也是首次实现的扭亏。 发言人03：38 那么这个对于运营商这个环节来说，也是一个标准自信的这样一个事件。 发言人03：43 而从中长期来看的话，随着新型电力系统的一个建设的持续推进哈那处理运营商的这个复合性和属性也逐步被释放，将逐步改变当前运营商的这样一个商业的一个业态，包括这个竞争的一个格局。 发言人03：59 一方面的话，通过这个复合测的需求响应，包括VTC这种新的商业模式，带来增量的收入。 发言人04：07 另一方面也是有望打破当前电费的一个成本刚性，就释放更大的利润财力。 发言人04：14 那么有能力做复合聚合的一个运营商，将进一步去扩大他的竞争优势，提在这个市场份额。 发言人04：22 所以虽然我们看到当前的这个运营，这个市场就是长尾比较明显，但是到了这个复合聚合的这个时代，像尾部的一些小的运营商，很可能会被大的这种平台型的运营商来做聚合，整个行业的格局也会走向更优。 发言人04：40 那在标的方面的话，就是我们重点推荐的是特锐德。 发言人04：43 他们公司传统商店和充电机充电业务的基本面，在这几年其实更明显的一个改善。发言人04：52 出现业务更是在这个行业，首家实现这样的一个扭亏。 发言人04：58 接下来的话，有请我的同事杜玉珍老师来对整个监督报告，包括我们的重点推荐的这个标的特锐德来做这样的一个详细的展开汇报。 发言人05：10 谢谢尼龙老师一个介绍，我是中信电信团队的研究员杜一生。 发言人05：15 接下来我将展开来讲一讲，为什么我们要在当前时点，呼吁大家去关注充电运营基本面的一个边际变化，以这个变化带来这样的一个投资机会。 发言人05：27 首先从二三年以来，其实我们观察到，其实多家充电运营商的一个业务，他们是有一个比较明显的一个改善的那具体表现其实就是在财务指标上的一个亏损都有所收窄。 发言人05：40 现在当前时点在相位来看，我们的观点是充电运营的基本面还会持续的一个向好。 发言人05：47 支持这个观点是主要是我们在行业里面观察到的三个信号。 发言人05：53 首先第一个信号，我们发现其实运营环节的一个行业的竞争在相较前几年整体来看是趋于平稳的那整体的竞争格局是相对是趋于稳定的。 发言人06：05 从上面两个丙图大家可以看到，其实整体这个CR10的份额在近两年的变化是不大的。 发言人06：13 CR5的运营商就是这五家运营商，具体是这五家名额是没有太多的变化的那他们加起来的一个份额，其实3N队还是有所下降的那从22年5月的这个70%下降到24年五月的这个65%左右。 发言人06：29 但是其实我们在细拆来看，其实C15当中一个份额的下降，它主要是由于国网公司的一个新装的放缓，它的份额下降的比较明显。 发言人06：39 其他四家的一个投资的份额整体还是持平，甚至是有所提升的那整体来看的话，整个运营商的一个格局是相对来说是趋于稳定的。 发言人06：50 在这样的一个背景下，很多之前烧钱补贴的运营商，他们也发现其实通过补贴进行扩张的这样的模式，其实是相对难以持续的。 发言人07：01 因为你可能过的份额越大亏得越多，再加上大家也知道现在整个市场它的一个融资难度是在逐渐增大的。 发言人07：09 大家也发现减服务费去补贴的这个热度因此就开始降温了。 发言人07：14 另外的话我们也发现其实整个主流运营商，他目前还是处于一个亏损的一个状态。 发言人07：19 就是单拆他的那个个充电运营业务来看的话，其实对运营商来讲，他们也是是希望提高这个运营的收益。 发言人07：29 因此我们可以看观察到整个行业的龙头，其实在二三年开始就有这种开始抱团评价的一个想法。 发言人07：36 服务费也是从去年的一个下半年开始，直接目前整体是趋于平稳。发言人07：42 我们从右下角这个图也看到，这个行业趋势也是非常符合海南省公布的这个充电服务费的一个数据的一个趋势。 发言人07：49 这个是我们观察到的第一个信号，就是行业竞争整体是趋于平缓。 发言人07：54 服务费整体是迎来这样的一个企稳回升的这样的一个趋势。 发言人08：00 第二个信号就是我们发现其实现在整个充电需求结构的变化，是有望在这个服务费的一个涨价的一个权力了。 发言人08：09 结构的变化就是有两点，第一点的话就是目前整个是运营车辆，也就是所谓的网约车。 发言人08：16 它其实是相对是里面的新能源车相对是比较饱和了。 发言人08：21 但是随着现在这个邮件评价的一个实现，我们可以看到在私家车当中，去使用电动车的这个增量也是越来越多。 发言人08：31 私家车当中新能源车的保有量在逐渐的增多。 发言人08：34 先车私家车他的这部分充电需求，他们其实对于价格相对就是不那么敏感的那这就是第一个结构需求结构这样的一个变化。 发言人08：43 第二个结构的变化就是我们发现其实超级快充这样的一个充电的一个需求。发言人08：48 它其实是随着这个高压快充的一个车型，也就是我们所谓的800伏的车型的一个交付在逐渐增多的。 发言人08：56 我们从上海的一个数据其实可以看到，其实超空战但他的因为这个充电的效率更高，它的服务费是显著高于这种普通快充桩的。 发言人09：05 我们可以看到像特斯拉的一个超重服务费可以达到8毛到1.7块美度电。发言人09：11 但是普通的快充桩可能就是3毛到7毛美不点，这是第二个一个就是需求结构上的一个变化。发言人09：18 我们整体上是认为在这两个需求结构变化的一个驱动下，再加上我们刚刚也看到其实运营商他们大部分还是处于亏损的状态。 发言人09：27 他们也是有减亏的动力的，希望去小涨这个服务费的一个背景下，我们认为整个服务费是有希望呈现出这种所谓的稳中有升这样的一个趋势，这个是我们观察到的第二个信号。 发言人09：43 第三个信号的话其实就是我们发现运营商他整体在往轻资产的一个方式去走。发言人09：49 现在主要的扩张主要也是采用轻资产这样的一个方式。发言人09：54 轻资产的话顾名思义，它其实就是可以减轻这种运营商在初始投资的一个资金的一个压力。发言人10：01 并且运营商他可以从销售设备以及卖一些萨斯代运营服务，这样去获得一个正向的一个尽力。发言人10：08 并且后期的一个减值的一个压力也是比较小的。发言人10：12 我们知道其实在这个充电运营行业发展的初期，就是大概在1516年，行业也允许民营资本进入的一个初 期。 发言人10：21 这样特来电、万马爱充这样DEP的一个营商商家，基本都是靠重资产形成进行一个快速的这样的一个跑马圈地的那现在的话其实我们可以看到特来电和万马它也直接开始用轻资产的方式去建站。 发言人10：35 那这点也是体现到像特来电、万马它这个外设装的比例也是呈一个中年增长这样的一趋势。发言人10：43 我们认为像清远这样的一个模式扩张，是会帮助整个运营商的亏损的收载进行加速的。发言人10：50 这是我们观察到的第三个信号。发言人10：54 综合以上三个信号，在相对来看，我们是会认为整个运营的一个基本面是有望。发言人11：00 持续去下好了，那运营商的一个亏损也是有望加速去收载的，尤其我们测算发现，其实服务费的一个涨价，它如果落地，它对于整个充电场站的一个经济性的影响是非常显著的。 发言人11：14 根据我们的测算，其实充电服务费，他如果从度电三毛钱就提升到住店0.38元，就是提升八分钱。发言人11：22 其实对于每次充可能40度电，那对应就是3.2块，其实这对于车家私家车主的影响是非常小的。发言人11：31 但是这个提升的八分钱的话，它能够将一个充电厂家的一个单子的单价的一个投资回收期从四年缩短到三年。 发言人11：40 其实这个在运
