1H24营收利润双增长，看好电子信息材料及生物质精炼项目进展

核心观点与关键数据

• 经营业绩：2024年上半年公司实现营业收入46.26亿元（同比+5.95%），归母净利润3.31亿元（同比+5.85%），扣非净利润3.18亿元（同比+13.54%）；Q2单季营收24.90亿元（同比+6.69%），归母净利润1.94亿元（同比+4.84%）。
• 盈利能力：2024上半年销售毛利率23.16%（同比+1.10pct），Q2毛利率23.40%（同比+2.11pct），净利率7.31%（同比+0.03pct），主要因主营业务稳定及成本控制。
• 现金流：经营活动现金流净额-5.05亿元（同比-445.65%），主要受应收账款（+35.26%）、存货（+增加）及预付账款增长拖累；投资活动现金流净额-2.27亿元（同比-14.77%），筹资活动现金流净额7.97亿元（同比+400.62%），主要因股票发行。

业务板块分析

1. 酚醛树脂：受下游基础工业放缓影响，但公司产能（65万吨/年）全球领先，2024上半年产量/销量均增长11%以上，营收18.46亿元（同比+11.99%）；高端复材配套项目逐步达产，未来业绩有望改善。
2. 电子化学品：受益于国产替代需求，电子级酚醛树脂等市场份额提升，新型马来酰亚胺树脂实现批量供货；公司电子级酚醛树脂开发芯片封装用高纯产品，国产化进程加速。
3. 生物质精炼：百万吨级项目一期产能利用率70%，预计Q4达产；二期项目（大庆8万吨硬碳材料）进入调试阶段，预计9月投产；项目可生产生物基树脂炭、硬碳负极等绿色产品，奠定规模化复制基础。

研究结论与投资建议

• 业绩预测：预计2024-2026年营收分别为112.33/125.79/141.56亿元，归母净利润9.85/12.87/14.62亿元，EPS 1.16/1.52/1.73元，对应PE 15.8/12.1/10.6倍。
• 投资逻辑：酚醛树脂业务韧性强劲，电子化学品国产替代加速，生物质项目产能释放带来新增长点。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、下游行业波动、原材料价格波动、环保风险、新建项目不及预期等。