发布2024股票激励计划，坚定3D CAD增长牵引

事件简评 2024年9月11日，公司发布2024年限制性股票激励计划 （草案），拟首期股票规模不超过107万股，约占公司总股本的0.88%，受让价格为51.15元/股。 事件分析 业绩考核目标-触发值：24~26年营业总收入及3DCAD产品收入复合增速20%。本次激励计划考核触发值为24年、24 和25年合计、24、25和26年合计营业收入分别不低于9.93/21.85/36.15亿元，对应24/25/26年营业收入分别不低于9.93/11.92/14.3亿元，同比增速分别不低于 19.9%/20%/20%；24年、24和25年合计、24、25和26 146.00 350 年3DCAD产品合计营业收入分别不低于2.25/4.95/8.2亿 131.00 300 人民币(元)成交金额(百万元) 元，对应24/25/26年营业收入分别不低于2.25/2.7/3.25亿元，同比增速分别不低于19.9%/20%/20.4%。 业绩考核目标-目标值：24~26年营业总收入复合增速25%， 3DCAD产品收入复合增速30%。本次激励计划考核目标值 公司基本情况（人民币） 为24年、24和25年合计、24、25和26年合计营业收入分别不低于10.34/23.28/39.44亿元，对应24/25/26年营业收入分别不低于10.34/12.94/16.16亿元，同比增速分别不低于24.9%/25.1%/24.9%；24年、24和25年合计、24、25和 26年3DCAD产品合计营业收入分别不低于2.44/5.61/9.73亿元，对应24/25/26年营业收入分别不低于2.44/3.17/4.12亿元，同比增速分别不低于30.0%/29.9%/30.0%。 估值底部区域，现价推荐。我们认为，公司拥有自主可控3D 116.00 101.00 86.00 71.00 56.00 230912 231212 成交金额 240312 240612 中望软件沪深300 250 200 150 100 50 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 601 828 997 1,238 1,537 营业收入增长率 -2.86% 37.71% 20.46% 24.23% 24.08% 归母净利润(百万元) 6 61 92 158 220 几何建模内核，保持CAD国产市占率第一地位不动摇。截至目前系列软件产品已经畅销全球90多个国家和地区，正版用户突破140万。目前市值对应25年约6.5XPS，位于上市以来估值底部，现价推荐！ 盈利预测、估值与评级 我们调整公司24~26年营业收入预测为9.97/12.38/15.37亿元；调整24~26年归母净利润为0.92/1.58/2.20亿元。公司股票现价对应PS估值为8.1/6.5/5.3倍，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险；悟空平台客户反馈不及预期的风险。 归母净利润增长率-96.53 874.43%49.03%72.29%39.68% % 摊薄每股收益(元) 0.073 0.506 0.754 1.300 1.816 每股经营性现金流净额 1.00 0.70 0.12 1.13 1.87 ROE(归属母公司)(摊薄) 0.23% 2.29% 3.28% 5.47% 7.31% P/S 28.06 14.59 8.12 6.53 5.27 P/B 6.22 4.50 2.90 2.81 2.69 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 619 601 828 997 1,238 1,537 货币资金 514 487 589 565 648 760 增长率 -2.9% 37.7% 20.5% 24.2% 24.1% 应收款项 129 118 152 157 195 242 主营业务成本 -13 -10 -52 -64 -83 -99 存货 2 3 26 17 23 27 %销售收入 2.1% 1.6% 6.3% 6.4% 6.7% 6.4% 其他流动资产 2,030 2,017 1,632 1,733 1,839 1,944 毛利 606 591 775 933 1,156 1,438 流动资产 2,675 2,624 2,398 2,473 2,705 2,974 %销售收入 97.9% 98.4% 93.7% 93.6% 93.3% 93.6% %总资产 85.8% 83.7% 73.1% 69.3% 68.1% 67.5% 营业税金及附加 -8 -8 -9 -10 -12 -15 长期投资 39 42 47 47 47 47 %销售收入 1.4% 1.4% 1.1% 1.0% 1.0% 1.0% 固定资产 76 105 235 377 465 551 销售费用 -267 -344 -435 -518 -594 -692 %总资产 2.4% 3.3% 7.2% 10.6% 11.7% 12.5% %销售收入 43.1% 57.3% 52.5% 52.0% 48.0% 45.0% 无形资产 287 316 528 631 717 800 管理费用 -56 -63 -95 -105 -111 -123 非流动资产 442 511 884 1,094 1,266 1,434 %销售收入 9.1% 10.4% 11.4% 10.5% 9.0% 8.0% %总资产 14.2% 16.3% 26.9% 30.7% 31.9% 32.5% 研发费用 -203 -289 -390 -459 -520 -615 资产总计 3,117 3,136 3,282 3,567 3,970 4,407 %销售收入 32.8% 48.0% 47.1% 46.0% 42.0% 40.0% 短期借款 19 25 40 346 584 801 息税前利润（EBIT）%销售收入财务费用%销售收入资产减值损失公允价值变动收益 7111.5%1-0.2%-234 -112n.a6-1.0%-2349 -153n.a5-0.6%-545 -159n.a-10.1%00 -83n.a-191.5%00 -7n.a-312.0%00 应付款项其他流动负债流动负债长期贷款其他长期负债负债 19183221084305 262462970106403 613434440112556 58321725012738 723821,038091,047 854601,345061,351 投资收益 %税前利润 178.7% 12-352.7% 2037.9% 2019.9% 2011.5% 208.3% 普通股股东权益其中：股本 2,81262 2,71187 2,683121 2,786121 2,881121 3,013121 营业利润营业利润率营业外收支 20232.6%0 0n.a-3 576.9%-4 10.1%100 735.9%100 142 9.2% 100 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 32303,117 265223,136 278433,282 333433,567 428433,970 560434,407 税前利润利润率 20232.6% -3n.a 536.4% 10110.1% 17314.0% 24215.7% 比率分析 所得税 -20 7 7 -9 -16 -22 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 9.9% n.a -13.1% 9.0% 9.0% 9.0% 每股指标 净利润 182 4 60 92 158 220 每股收益 2.932 0.073 0.506 0.754 1.300 1.816 少数股东损益 0 -2 -2 0 0 0 每股净资产 45.402 31.273 22.117 22.968 23.748 24.837 归属于母公司的净利润 182 6 61 92 158 220 每股经营现金净流 3.025 1.005 0.698 0.121 1.134 1.873 净利率 29.4% 1.0% 7.4% 9.2% 12.7% 14.3% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.302 0.520 0.726 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 6.46% 0.23% 2.29% 3.28% 5.47% 7.31% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 5.83% 0.20% 1.87% 2.57% 3.97% 5.00% 净利润 182 4 60 92 158 220 投入资本收益率 2.26% 4.85% -6.24% -4.54% -2.15% -0.15% 少数股东损益 0 -2 -2 0 0 0 增长率 非现金支出 29 64 66 36 43 47 主营业务收入增长率 35.65% -2.86% 37.71% 20.46% 24.23% 24.08% 非经营收益 -47 -71 -74 -91 -89 -74 EBIT增长率 -1.86% -258.12% 36.39% 3.41% -47.64% -92.13% 营运资金变动 24 90 34 -22 25 34 净利润增长率 50.89% -96.53% 874.43% 49.03% 72.29% 39.68% 经营活动现金净流 187 87 85 15 138 227 总资产增长率 358.38% 0.59% 4.67% 8.67% 11.32% 11.00% 资本开支 -274 -73 -146 -175 -115 -115 资产管理能力 投资 -2,030 -15 124 -100 -100 -100 应收账款周转天数 44.6 54.1 42.4 40.0 40.0 40.0 其他 42 72 68 20 20 20 存货周转天数 52.7 100.5 101.1 100.0 100.0 100.0 投资活动现金净流 -2,262 -16 47 -255 -195 -195 应付账款周转天数 266.1 405.8 154.4 200.0 200.0 200.0 股权募资 2,192 25 3 48 0 0 固定资产周转天数 37.2 42.1 53.3 59.6 44.4 32.5 债权募资 0 0 0 222 238 216 偿债能力 其他 -76 -126 -138 -49 -94 -134 净负债/股东权益 -87.29% -89.88% -78.71% -67.72% -63.64% -60.75% 筹资活动现金净流 2,116 -101 -135 221 144 82 EBIT利息保障倍数 -70.7 18.3 29.3 -169.4 -4.4 -0.2 现金净流量 39 -27 0 -19 86 114 资产负债率 9.78% 12.85% 16.95% 20.68% 26.37% 30.66% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 17 22 24 44 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 7 7 7 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 1.29 1.24 1.23 1.00 3.01~4.0=