公路行业2024年中报综述：通行费收入韧性强，行业或存系统性提估值机遇

行业整体业绩略有下滑，主要受免费天数增加、恶劣天气及高基数影响。2024H1，19家上市公司中仅4家实现正增长，整体业绩同比下滑4.1%；24Q2，5家实现正增长，整体业绩同比下滑5.5%。通行费收入方面，招商公路因并表招商中铁成行业第一，但若剔除其影响，其他8家公司合计通行费收入同比下滑4.6%。

政策层面，2024年5月1日起施行的《基础设施和公用事业特许经营管理办法》规定特许经营期限原则上不超过40年，且《收费公路管理条例》修订被列入年度立法计划，三中全会亦提出推动政策优化，行业或存系统性提估值机遇。

投资策略方面，红利资产策略未来将持续有效，因优质资产增多、监管鼓励及长期资金配置需求。高速公路投资不止于红利风格，背后有产业逻辑变化：政策优化或带来系统性机遇，上市公司平台重要性凸显，“分红-市值-资产”循环启动，如四川成渝拟收购湖北荆宜高速。

个股层面，静态角度推荐粤高速A、山东高速、皖通高速、招商公路、宁沪高速等高分红标的；动态角度关注四川成渝（大股东蜀道集团支持，迈出“分红-市值-资产”循环第一步）和赣粤高速（核心路产剩余收费年限长，改扩建释放潜力）。

风险提示：经济下滑、车流量增速不及预期、分红低于预期。