非银金融行业周报：券商并购重组进一步提速

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年9月9日 行业研究报告 非银金融（801790） 券商并购重组进一步提速——非银金融周报（2024.9.2-2024.9.6） 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 陈铄 投资咨询证书号 S0620520110003 电话 025-58519171 邮箱 chenshuo@njzq.com.cn 一周市场表现回顾。年初至今，非银金融指数累计下跌5.69%，沪深300指数累计下跌5.82%，非银金融板块跑赢沪深300指数0.14个百分点，在三十一个申万一级行业中排名第六。本周，非银金融指数下跌0.51%，沪深300指数下跌2.71%，非银金融板块跑赢沪深300指数2.20个百分点，在三十一个申万一级行业中排名第二。从个股表现来看，保险股及券商并购重组概念股涨幅居前，涨幅前五的个股分别为天茂集团、ST熊猫、仁东控股、天风证券、国海证券，跌幅前五的个股分别为渤海租赁、海德股份、国信证券、中粮资本、西南证券。从估值来看，当前非银金融行业各细分板块估值均处于低位，截至2024年9月6日，券商板块估值为1.00倍PB，低于行业近十年历史估值中枢1.66倍PB，保险板块估值为0.93倍PB，低于行业近十年历史估值中枢1.84倍PB。 券商政策跟踪。本周证监会发布《证监会系统离职人员入股拟上市企业监管规定（试行）》，主要目的系进一步加强证监会系统离职人员入股拟上市企业的管理，维护资本市场的公开、公平、公正。该规定吸纳《监管规则适用指引—发行类第2号》主要内容的基础上新增三方面规定：一是拉长离职人员入股禁止期。将发行监管岗位或会管干部离职人员入股禁止期延长至10年；发行监管岗位或会管干部以外的离职人员，处级及以上离职人员入股禁止期从3年延长至5年，处级以下离职人员从2年延长至4年。二是扩大对离职人员从严监管的范围。将从严审核的范围从离职人员本人扩大至其父母、配偶、子女及其配偶。三是提出更高核查要求。中介机构要对离职人员投资背景、资金来源、价格公平性、清理真实性等做充分核查，证监会对有关工作核查复核。制度执行中，证券交易所向拟上市企业、中介机构等各方做好政策解读和引导等工作。下一步，证监会将严格落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市 场高质量发展的若干意见》关于“从严从紧完善离职人员管理”相关要求，继续严把入口关，并加强与纪检监察部门协作，发现违法违纪线索的坚决移交有关部门处理，维护公开、公平、公正的发行监管秩序。 保险政策跟踪。本周国家金融监督管理总局修订发布《金融机构涉刑案件管理办法》，主要修订内容包括聚焦防范化解实质性风险、优化案件管理流程、强化重大案件处置、压实金融机构主体责任，该办法是全面加强金融监管、持续提升监管有效性的重要举措，对于提升案件管理质效、促进金融高质量发展具有重要意义。 券商行业动态跟踪。本周国泰君安与海通证券双双发布停牌公告，国泰君安与海通证券正在筹划由国泰君安通过向海通证券全体A股换股股东发行A股股票、向海通证券全体H股换股股东发行H股股票的方式换股吸收合并海通证券并发行A股股票募集配套资金。此次合并对于证券行业发展具有里程碑意义，是证券行业历史上最大规模的头部券商强强联合，也是上海打造国际金融中心、建设国际一流投资银行的一项重要举措。按2024年半年报数据初步测算，二者合并后总资产、净资产规模均将升至行业第一位，营业收入与净利润规模均为行业第二位。此外，本周国信证券发布发行股份购买万和证券96.08%股份交易预案，公司股票复牌。当前，在金融供给侧改革背景下，证券公司整合明显提速，并购重组预计仍将是中期行业主线。 保险行业动态跟踪。本周人身险预定利率调整正式开启，自9月1日起，新备案的以增额终身寿险为代表的普通型保险产品预定利率上限调降50bp至2.5%；自10月1日起，分红险、万能险预定利率/最低保证利率上限将同步下降至2.0%、1.5%。资产端来看，长端利率在央行出手干预的背景下，下行趋势有所放缓，叠加监管积极引导保险公司降低负债成本，行业利差损风险有望得到缓解。从上市险企中报来看，资产负债端表现均较为亮眼，考虑到今年预定利率下调与去年存在时间差，预计行业三季度负债端景气度仍有望向好，叠加去年三季度上市险企利润基数较低，预计行业三季报向好势头仍将延续。 本周重点公司公告。1）海通证券发布关于筹划重大资产重组的停牌公告，公司与国泰君安证券股份有限公司正在筹划由国泰君安通过向公司 全体A股换股股东发行A股股票、向公司全体H股换股股东发行H股股票的方式换股吸收合并海通证券并发行A股股票募集配套资金。2）国泰君安证券发布关于筹划重大资产重组的停牌公告，公司与海通证券正在筹划由公司通过向海通证券全体A股换股股东发行A股股票、向海通证券全体H股换股股东发行H股股票的方式换股吸收合并海通证券并发行A股股票募集配套资金。3）华泰证券出售所持AssetMarkFinancialHoldings,Inc.全部股权事项已于纽约时间2024年9月5日完成交割，最终交易对价为17.93亿美元。自交割日起，公司不再持有AssetMarkFinancialHoldings,Inc.任何股权。4）国信证券发布发行股份购买资产暨关联交易预案，公司拟向深圳资本、鲲鹏投资等7名交易对方发行股份购买交易对方持有的万和证券96.08%股份。 投资建议：券商板块并购重组明显提速，有望对板块形成催化，关注其他具有并购重组想象空间的潜在标的。保险板块资产负债两端共振，行业利差损风险阶段性缓解，关注产品切换后新单销售变化情况。建议关注中国银河、中金公司、中国太保、新华保险。 风险提示：长端利率进一步下行，权益市场快速调整，券商并购重组不及预期。 图表1：各行业2024年初至今涨跌幅（截至20240906） 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表2：各行业本周涨跌幅（20240902-20240906） 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表3：非银金融板块个股涨跌幅（20240902-20240906） 个股 涨跌幅 个股 涨跌幅 天茂集团 38.95% 渤海租赁 -12.50% ST熊猫 14.37% 海德股份 -7.66% 仁东控股 12.41% 国信证券 -6.08% 天风证券 9.58% 中粮资本 -5.66% 国海证券 8.51% 西南证券 -4.80% 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表4：券商板块PB（截至20240906） 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表5：非银金融板块成交额（截至20240906） 资料来源：Wind，南京证券研究所 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 南京证券行业投资评级标准： 推荐：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在10%以上； 中性：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%～10%之间； 回避：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数跌幅在10%以上。 南京证券上市公司投资评级标准： 买入：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在5%～15%之间； 中性：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在-10%～5%之间；回避：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数跌幅在10%以上。