2024双碳目标下绿色转型股票指数报告

课题总顾问： 张晓燕，清华大学五道口金融学院副院长、讲席教授，清华大学五道口金融学院财富管理研究中心主任 课题组成员： 王雪，高级研究专员，清华大学五道口金融学院财富管理研究中心殷子涵，中级研究专员，清华大学五道口金融学院财富管理研究中心张艺伟，初级研究专员，清华大学五道口金融学院财富管理研究中心 张远远，博士后研究员，清华大学五道口金融学院鑫苑房地产金融科技研究中心 研究助理： 王艺熹吉苏燕丁雪松田佳禾 致谢： 本课题特别感谢景顺集团及景顺长城基金公司提供的全力支持和赞助。同时感谢来自景顺集团及景顺长城基金公司专家的宝贵建议。 执行摘要 随着全球气候变化日益严峻，各国政府携手约定，积极应对气候变化。在此背景下，绿色投资作为一种以环保、社会责任和良好治理为基础的投资方式正日益受到关注和重视。绿色股票指数为资源向绿色产业的合理配置提供了指引，是推动绿色经济发展、帮助投资者实践绿色投资的有力金融工具。 本报告梳理了国内外绿色股票指数的发展概况和编制方式，并提出新的绿色转型股票指数编制方案，成分股中不仅包括低碳行业的上市公司，还涵盖了高碳行业中碳减排表现优异的公司。该指数编制方案符合政策导向，有助于引导投资者灵活配置资产，从而实现超额收益和更有效的风险分散。 1.1全球绿色浪潮的兴起：背景与政策 1.1.1人类活动加剧全球气候变化 自工业革命以来，人类活动产生了大量的温室气体排放，如二氧化碳、甲烷、氧化亚氮、氟化气体等。温室气体不断积累后，能够吸收和反射太阳辐射，导致地球温度升高。这一过程引发海平面上升，风暴、洪水、热浪和干旱等多种极端天气灾害，同时对生态系统造成破坏，导致物种灭绝。 随着人类经济商业活动的开展，煤炭、石油和天然气等大量传统化石燃料的燃烧，以及砍伐森林、过度放牧等行为，被认为是当前气候迅速变化的主要原因。根据国际能源署IEA（InternationalEnergyAgency，简称“IEA”）统计，2021年全球205个国家38个地区共排放34175.3MtCO2eq（百万吨二氧化碳当量），从1971年来近50年保持增长，年复合增长率达3.79%。（见图1） 图1全球温室气体排放情况（来源：IEA） 根据中国气象局发布的《中国气候变化蓝皮书（2023）》，至2023年，全球平均气温较工业化前水平高出约1.1℃，20世纪80年代以来的每个连续十年都比前一个十年温度更高。 种种迹象表明，人类活动对生态环境的影响日益显著。在问题越发严峻的同时，社会媒体、新闻报道以及环保组织的活动推动了公众对气候变化广泛关注，并显著提高了环保意识。各国政府与人们开始认识到，气候变化将对未来世代和整个生态系统带来严重威胁，不仅仅影响环境，还对经济、社会和健康等领域产生深远影响。 1.1.2各国携手约定，积极应对气候变化 1992年6月，一百五十多个国家在联合国环境与发展大会上签署了《联合国气候变化框架公约》（下称“《公约》”），目标是将大气温室气体浓度维持在一个稳定水平。该公约承认各个国家政府有责任应对气候变化，但同时也认可不同国家在承担责任和采取行动方面的能力存在差异。缔约国应当采取对其自身有益的减排和适应措施，以推动全球 03 减排和可持续发展，同时发达国家应向发展中国家提供资金、技术和能力建设支持，以帮助后者应对气候变化。1997年，在《公约》的第三次缔约方大会中，《联合国气候变化框架公约的京都议定书》作为公约的补充条款 在日本京都通过，后被称为“《京都议定书》”。2005年，《京都议定书》正式生效，成为首个限制温室气体排放 的法规，目标是在2008年至2012年间的第一承诺期中，将主要工业发达国家的温室气体排放量在1990年的基础上平均减少5.2%。 2015年9月25日，联合国可持续发展峰会在纽约总部召开，联合国193个成员国在峰会上正式通过17个可持续发展目标（SustainableDevelopmentGoals，简称“SDGs”）。可持续发展目标将成为新的行动目标，引导世界各国从2015年到2030年间以解决社会、经济和环境三个维度的发展问题，转向可持续发展道路，协调人类社会发展与生态自然保护之间的平衡关系。 2015年12月12日，197个国家于巴黎召开的第二十一届联合国气候变化大会上通过了《巴黎协定》，规定各国政府应合作致力于将全球平均气温升幅控制较工业化前水平以上低于2℃之内，并努力将平均气温升幅限制在工业化前水平以上1.5℃之内，同时认识到这将大大减少气候变化的风险和影响。截至2022年10月，共有195个缔约方（194个国家加欧盟）加入了《巴黎协定》。《巴黎协定》标志着向低碳世界转型的开始，其实施对于实现可持续发展目标至关重要。与此同时，各国政府积极公布零碳排放目标，实现碳中和，如奥地利、冰岛等计划在2040年，英国、法国、韩国等计划在2050。（见图2） 2020年9月22日，国家主席习近平在联合国大会上表示“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，争取在2060年前实现碳中和”。“30·60目标”成为我国关于碳减排的庄严承诺，绿色发展成为指导经济高质量发展的重要理念之一。 图2部分国家实现碳中和计划 （来源：TheEnergyandClimateIntelligenceUnit） 2023年11月30日至12月12日，第二十八届联合国气候变化大会（《联合国气候变化框架公约》第二十八次缔约方大会)（COP28）由阿拉伯联合酋长国主办，在阿联酋迪拜世博城举办。COP28会议汇集各国政府、企业和民间团体，共同探讨应对气候变化的策略和措施，并取得多项成果，包括： 1.对全球《巴黎协定》履行情况进行全球盘点，制定“转型脱离化石燃料”路线图，达成“阿联酋共识”； 2.同意通过气候“损失和损害”基金协议文本，“损失与损害”基金当天开始运行，促使发达国家向受气候影响最严重的发展中国家提供支持； 3.就全球适应目标（GlobalGoalonAdaptation）达成一致，明确了为增强面对气候变化冲击的韧性、评估各国相关进展所需要达到的标准； 4.发布《全球临界点》报告，呼吁各国承诺逐步减少化石燃料的使用，以及减少因土地使用而产生的温室气体排放，并在2050年前实现净零排放。 05 表1绿色发展相关的国际事件及大致内容（来源：作者整理） 1.2气候变化下的绿色投资 1.2.1绿色投资理念的演变 随着气候变化引发的经济后果越来越显著，气候风险正在成为影响资产的一类新风险特征。气候风险通常分为物理风险和转型风险两大类。物理风险指由于气候变化导致的极端气候事件和长期气候趋势，对实际资产造成直接损害。转型风险则指因应对气候变化而引发的政策法规变化、技术创新和消费者偏好改变等，对企业和投资组合带来的潜在风险。气候风险可通过多种渠道向金融体系传导，以信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险、承保风险等多种方式影响金融稳定。 金融市场发挥着资源配置、市场定价和风险管理等重要作用。一个完善健全的绿色金融市场，能够帮助企业、个人、政府灵活应对资产的气候风险。金融市场为绿色产业提供资金来源，通过投资绿色技术和公司推动绿色产业的转型与创新。与此同时，金融市场也需要创新符合绿色发展理念的金融产品，如绿色债券、绿色贷款、绿色基金等，以及碳市场相关的衍生品，为投资者创造投资机遇，提供管理气候风险的金融工具。 实际上，“绿色”与“金融”的发展一直保持着紧密的关系。绿色可持续发展理念与金融投资的结合，诞生了许多概念，诸如社会责任投资、ESG投资、可持续投资、绿色投资、气候投资、零碳投资等概念。各个概念之间关系紧密，但其内涵又略有所差异。总的来说，以上概念某种程度上都涵盖了“绿色投资”的内涵，并对社会绿色发展起到重要作用。 绿色投资最早期的萌芽发源于伦理投资（EthicalInvestment）。20世纪60年代以前，一部分宗教团体将“不应将金钱使用于危害自身和他人的健康或者破坏社会安全的活动之中”的宗教教义运用到投资之中，提倡避免投资从事军火、烟草、赌博和奴隶买卖等行业的相关的“罪恶”企业。这种由宗教教义产生的伦理投资的理念在初期发展阶段表现为支持在获取收益的同时践行某些原则，为后期的责任投资奠定了一定的思想基础。 60年代，社会责任投资(SociallyResponsibleInvestment)逐渐兴起。欧美在二战后高速发展经济的同时伴随着对资源的掠夺性开发，随之而来的污染问题引起了群众环保意识的觉醒。一部分投资者和消费者从强调对资源的高效利用转向强调对生态的持续性保护，开始抵制过度使用资源、破坏环境的企业。这类呼吁环保与民权的价值观也反映到了投资的倾向之中。1971年，美国首只社会责任共同基金派克斯世界基金（PaxWorldFunds）发行。在这个阶段中，社会责任这一概念包含的主题愈发丰富，内容也更加具体，参与规模也逐渐扩大。 20世纪90年代至今，社会责任投资的概念得到了进一步的扩展及深化，成为可持续投资（SustainableInvestment）。2006年4月，联合国设立“联合国责任投资原则（UnitedNationsPrinciplesforResponsibleInvestment，UNPRI）”，建立起了以6条遵循可持续投资理念的具体细则，为金融机构的可持续投资提供标准化框架与思路。 2015年底，《巴黎协定》的签订，让大众把投资这项经济运动的社会责任和可持续内涵放到了应对气候变化、保护环境上。于是，“绿色投资”（GreenInvestment）、“气候投资”（ClimateInvestment），成为当代“社会责任投资”、“可持续投资”的关键主题。相比之下，绿色投资的内核更加在乎的是人类活动如何与自然生态和谐共处，包括生态保护、环境治理、生物多样性等多层内涵。气候投资则更加注重如何帮助企业应对环境变化造成的气候风险。与此同时，由于各国政府相继提出碳达峰、碳中和的“双碳目标”，专注服务于降低社会温室气体排放总量的“零碳金融”（Net-ZeroFinance）诞生。 1.2.2绿色投资理念的演变 全球范围内，绿色投资市场正在引领新风潮。随着对可持续发展和环保意识的增强，绿色投资作为一种以环保、社会责任和良好治理为基础的投资方式正日益受到关注和重视。越来越多的资金流向绿色和可再生能源、清洁技术、循环经济和其他环保领域。随着绿色投资的不断壮大，它已经成为全球经济转型的推动力量，推动全球经济向更加可持续和环保的方向发展。 根据普华永道公布的报告《AssetandWealthManagementRevolution2022Report》，全球资产管理公司管理的与ESG相关的资产规模将从2021年的18.4万亿美元增至33.9万亿美元。预计ESG资产的复合年增长率(CAGR)为12.9%，在不到5年的时间里，ESG资产将占全球资产管理规模的21.5%，这代表着资产财富管理行业发生了巨大而持续的转变。 根据联合国责任投资原则组织（UNPRI）公布的报告《PRIAnnualReport2023》，截止2022年12月底，签署PRI原则的国际机构达4951家，2023年3月底达到5391家，其中4841家（89.8%）均为投资机构。相比于2006年成立时仅有的74家，复合年均增长率高达30%。截止2022年底，共有94个国家的金融机构参与PRI准则，多以北美地区和欧洲地区的金融机构为主。中国加入PRI原则的金融机构共有202家，排名第8，其中大陆金融机构有202家，香港金融机构有80家。（见图3） 图3各国签署PRI准则金融机构数量Top10（来源：UNPRI，作者整理） 根据全球可持续投资联盟（GlobalSustainableInvestmentAlliance，简称“GSIA”）公布的GSIR2022报告（GlobalSustainableInvestmentReview）显示，自2016年来全球可持续投资规