央行去杠杆决心不改，通胀预期继续抬头
宏观金融组： 研究员： 朱润宇 0571-87788888-8426 zry@zdqh.com 期货从业资格：F3016227 投资咨询资格：Z0011607 赵晓君 0571-87788888-8827 zsj@zdqh.com 期货从业资格：F0276050 投资咨询资格：Z001031 联系人： 孙航宇 0571-87788888-9103 sunhy@zdqh.com 期货从业资格：F0311402 相关报告 中国经济加速下滑，货币政策面临两难 ——2016-08-15 国务院批准深港通，美联储官员暗示加息 ——2016-08-17 上海拍出中国新地王，美联储纪要分歧加大 ——2016-08-18 2016-12-12|中大期货研究院 宏观研究|日报 央行去杠杆决心不改，通胀预期继续抬头 观点摘要： 昨日市场焦点事件和数据： 上证指数放量争夺18日均线未果，市场向上需要蓝筹主线崛起。周五市场低开后一路震荡向上，但依旧未能站上18日均线，面临短期均线空头排列的压制。整体市场在保险概念股冷却后难以找到蓝筹的主线，新股发行节奏的加快使得中小创压力山大，行情若想继续上攻，需要寻求新的蓝筹主线，而目前依旧不明，这也给未来行情回暖提供了阻碍。欧美股市在美国继续大涨的背景下延续升势，风险偏好明显上升。短期看我们认为上证指数依旧有至少回压3150点颈线位寻求支撑的可能，12月或以震荡调整基调为主；而中长期看，A股依旧是主要大类资产中的洼地，在上行格局中的回调是介入良机，关注上证指数3150点颈线上面的企稳情况， IF1612可考虑在3420一线布局多单，跌破3400止损。 通胀数据继续打压市场信心，债市去杠杆新规出炉。周五高于市场预期的CPI和PPI数据让市场继续承压，IRS利率由前几日的下跌转为全线小幅上，上周5个月内最高的5350亿元的净回笼显示央行债市去杠杆的决心，加上周五晚间中登公司和交易所颁布了新的质押式回购交易结算风险控制指引，进一步明确了市场去杠杆的趋势，加上中城建的中票违约风险冲击，债市短暂的稳定的情绪或遭受进一步打压。我们认为在人民币汇率稳定之前，央行推升国债利率维持中美利差的举动不会结束，保汇率成为目前的核心，本周美联储或将完成年内的首次加息，操作上目前我们维持观望，待联储决议后择机选择方向进场。 政治局会议分析研究2017年经济工作，房地产长效机制引关注。会议称产能过剩和需求结构升级的矛盾仍然突出，一些领域金融风险显现；将加快研究建立符合国情、适应市场规律的房地产平稳健康发展长效机制，推进国企、财税金融等主要领域改革，积极吸引外资，进一步扩大开放。值得注意的是，对比2015年，此次政治局会议关于房地产的表述不再强调去库存，要求“加快研究建立符合国情、适应市场规律的房地产平稳健康发展长效机制”。 中国11月CPI、PPI继续双双回升，五年来首现剪刀差。11月CPI同比增2.3%，高于预期的增2.2%，前值2.1%，连续三个月上涨。11月PPI同比增3.3%，大幅高于预期的2.3%，10月为1.2%，连续第十一个月回升。剪刀差时隔五年重现。统计局解读称，鲜菜及能源金属涨价是主要原因。 特朗普当选股市大涨带动财富效应，美国12月消费者信心创近两年新高。周五，汤森路透/密歇根大学发布的报告显示，美国12月密歇根大学消费者信心指数初值98，创2015年1月来新高，远超预期的94.5，11月终值为93.8。消费者信心大涨，主要是消费者对特朗普意外选举成功的初步反应。 中国自动获得市场经济地位关键时刻，美日齐唱反调不承认中国市场经济地位。中国力求加入WTO 15周年后自动获市场经济地位。周五美媒称美国高官表示，美国政府不会改变中国的非市场经济体地位。周四特朗普已否认中国是市场经济体，同日日本官方宣布仍不承认中国是市场经济国。 今日主要经济数据和事件： 预期日本10月核心机械订单环比由负转正。 中大期货研究|宏观策略|日报 2 一、 中国和全球主要股票市场 表1: 股指期货活跃合约收盘价、成交量及持仓变动情况 单位：% 股指期货 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交变动（手） 持仓量（手） 持仓变动（手） 上证50 2,366.60 -0.15 3,966 -1,709 16,755 -844 中证500 6,431.40 0.02 6,802 -382 20,646 -1,082 沪深300 3,448.40 -0.13 9,722 -2,359 28,108 -1,764 资料来源：Wind中大期货研究院 图 1： 中国主要指数运行情况 单位： % 图 2： 中国主要指数涨跌情况 单位：% 010002000300040005000600005000100001500020000中小板综指中证500指数上证综合指数沪深300指数上证50指数深证综合指数 -15-10-5051015D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 3： 美国三大股票指数 单位：% 图 4： 美国三大股票指数涨跌情况 单位：% 0500010000150002000025000100020003000400050006000标准普尔500纳斯达克综合道琼斯工业 00.20.40.60.81D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 5： 欧洲股票指数 单位：% 图 6： 欧洲股票指数涨跌情况 单位：% 30003200340036003800400042004400460048004000600080001000012000德国DAX富时100法国CAC40 00.20.40.60.81D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 3 图 7： 日本股票指数 单位：% 图 8： 日本日经225指数涨跌情况 单位：% 10000120001400016000180002000022000日经225 00.20.40.60.81日经225 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 9： 香港股票指数 单位：% 图 10： 香港恒生指数涨跌情况 单位：% 1500018000210002400027000恒生指数 00.20.40.60.81恒生指数 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 二、 中国和全球主要债券市场 表2: SHIBOR利率变化情况 单位：% SHIBOR 隔夜 1周 2周 1个月 3个月 最新 2.2990 2.4930 2.6660 2.9756 3.1039 日环比 -0.9000 -0.4000 0.4000 2.9900 1.5000 前一日环比 -1.2000 -0.4000 0.4000 2.9400 2.0300 周环比 -0.3000 1.2000 4.8000 11.9100 8.6700 资料来源：Wind中大期货研究院 表3: 国债利率变化情况 单位：% 国债 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y 50Y 最新 2.3702 2.6654 2.9062 3.1110 3.1151 3.3719 3.3869 3.4738 3.6809 日环比 -2.7200 4.3800 9.3100 8.8800 8.4900 8.3600 8.3600 8.2100 8.2100 前一日环比 4.6500 -4.1600 2.3900 3.6400 4.0700 2.4700 2.4700 0.8800 0.8800 周环比 6.9200 6.2700 17.8000 18.4700 16.4900 16.9300 16.9300 17.4000 17.3400 资料来源：Wind中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 4 表4: 国债期货收盘价、成交量及持仓变动情况 单位：% 国债期货 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交变动（手） 持仓量（手） 持仓变动（手） 5年期 99.40 -0.22 13,769 5,544 24,375 1,407 10年期 97.58 -0.40 55,950 -1,902 49,623 -1,826 资料来源：Wind中大期货研究院 表5: 金融债（国开债）利率变化情况 单位：% 国开债 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y 50Y 最新 2.8918 3.2772 3.4500 3.5860 3.4795 3.7447 3.7566 3.8637 4.0707 日环比 8.4200 7.5700 12.0000 11.1200 9.2500 8.2500 7.1800 7.3000 7.3000 前一日环比 2.7800 1.2900 -1.8700 2.8900 3.0000 3.8700 4.8200 4.7500 4.7500 周环比 18.4800 22.5600 21.3500 26.2100 19.2700 19.8700 19.7500 20.3000 20.3000 资料来源：Wind中大期货研究院 图 11： 中债国债各期到期收益率 单位：% 图 12： 中债国债各期到期收益率涨跌情况 单位：基点 -15-10-5051015D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 13： 四大经济区票据直贴利率 单位：% 图 14： SHIBOR各期利率 单位：% 22.533.544.55珠三角长三角中西部环渤海 123456隔夜1周2周1个月3个月6个月9个月1年 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 1.522.533.544.53月1年3年5年7年10年30年 中大期货研究|宏观策略|日报 5 图 15： 回购定盘利率 单位：% 图 16： 回购定盘利率涨跌情况 单位：基点 1234561天（FR001）7天（FR007）14天（FR014） -40-20020406080D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 17： 银行间回购加权利率 单位：% 图 18： 各期国债逆回购利率 单位：% 00.511.522.533.544.5银行间回购加权利率:1天银行间回购加权利率:7天银行间回购加权利率:14天银行间回购加权利率:1个月 0246810GC001:加权平均GC002:加权平均GC003:加权平均GC004:加权平均GC007:加权平均GC014:加权平均GC028:加权平均 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 19： 美国国债各期收益率 单位：% 图 20： 美国国债各期收益率涨跌情况 单位：基点 00.511.522.533.53个月1年3年5年7年10年30年 -100-80-60-40-20020D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 6 图 21： 美元LIBOR各期利率 单位：% 图 22： 美元LIBOR各期利率涨跌情况 单位：基点 00.20.40.60.811.21.41.61周2周1个月3个月6个月12个月 -15-10-50510D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 23： 欧元区公债各期收益率 单位：% 图 24： 欧元区公
