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Morning session notice 2024年9月11日星期三 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 周二国债现券收益率继续下行，国债期货主力合约全面上涨。成交持仓方面，四个品种成交持仓全面上升。 【重要资讯】 一级市场方面，国债和政金债日内共计发行6只，融资金额总计770亿元，净融资额60亿元。近期净融资步伐有所放慢，但仍需关注国债发行节奏变动和流动性影响以及监管对长端利率态度风险。消息面上看，央行今日公开市场操作继续净投放流动性1848亿元，短端资金成本继续小幅抬升。数据显示，8月出口同比增速超预期上升，进口增速则有所减缓，贸易差额升至年内次高点。出口或暂时稳定，但海外需求承压迹象增加，出口加速动能受限。此前数据显示，中国8月CPI小幅加速但不及预期，果蔬涨价带动食品价格上行，对冲油价、耐用品、服务价格回落影响。PPI则超预期回落，受到大宗商品价格下跌明显拖累。短期去通胀风险上升，有助于更多稳经济政策出台。总体上看，国内经济修复趋势仍偏慢，再通胀继续放缓。基建改善预期较强但地产风险未减，内需有待提升，外需暂时稳定，总需求仍有压力。海外方面，美联储9月降息25BP可能性相对更大，美国就业数据公布前后衰退预期拖累美股走势，美债收益率窄幅波动，美元指数反弹、人民币汇率走弱。地缘政治风险变动不大。市场风险偏好维持低位。 【市场逻辑】 已公布的数据多数偏弱，基本面修复缓慢，预期未明显好转，暂时均无利空，关注其他将公布的8月数据。货币和财政政策维持宽松方向，增量政策仍围绕地产，结合央行干预等潜在影响，货币政策潜在利多，其他政策利空尚未排除。外盘影响有限，风险偏好利多下降。长期来看，资产荒逻辑依然不变，同时继续关注名义增长情况。 美国8月ISM制造业PMI47.2，预期47.5，前值46.8，连续5个月低于50%。 11、美国7月耐用品订单初值环比增长9.9%，预估为增长4.9%，前值为下降6.7%。 宏观层面，8月美国季调新增非农就业人数14.2万人，高于前值的8.9万人，但低于预期值的16万人，8月美国失业率4.2%低于前值的4.3%。从各大类资产表现整体表现来看，前期更倾向于计价对美国经济衰退的担忧而非降息对资产价格带来的提振，基本符合历史上美联储货币政策转向宽松初期的多数时间的表现。铜价短期受衰退预期影响，出现承压。美国8月标普全球制造业PMI终值47.9，预期48.1，前值48。为8个月来新低。美国8月ISM制造业PMI47.2，预期47.5，前值46.8，连续5个月低于50%。生产指标连续第五个月走低，创2020年5月以来最低水平。新订单指标降至15个月低点，出口订单以今年年初以来最快速度萎缩。中国制造业PMI同样连续4个月处于荣枯线下方。中美制造业PMI的同步走弱对铜价形成需求端利空，限制铜价反弹空间。日元汇率再度走强，兑美元接近8月初高位，引发全球市场风险偏好下移。产业层面，本周国内主流地区铜库存加速去化，但当前整体库存依旧偏高，海外库存继续累库，全球铜显性库存压力仍偏大。短期铜价虽有反弹但高度有限，震荡思路应对。 沪锌整理，主力ZN2410合约收于22725元，跌0.48%。 【操作建议】 沪锌整理，阶段显著调整后或有一定反弹修复需求，但总体强势格局已经变化，逐渐 【行情复盘】 周二碳酸锂期货盘面从昨日收盘高位震荡回落，主力合约LC2411涨1.12%收于72150元。 【重要资讯】 现货方面，9月10日富宝锂电网发布数据显示，电池级碳酸锂报71500/吨，（+1000元/吨）；工业级碳酸锂（综合）报69000元/吨，（持平）；电池级碳酸锂长协均价70400元/吨，（-200元/吨）；氢氧化锂指数报68667元/吨，（持平）；锂辉石（非洲SC 5%）报410美元/吨，（持平）；锂辉石（中国CIF 6%）报750美元/吨，（-10美元/吨）；锂辉石指数（5％≤ Li2O＜6％）报4713元/吨，（-230元/吨）；锂云母指数（2％≤ Li2O＜4％）报1967元/吨，（持平）；磷锂铝石（7％≤ Li2O＜8％）报7475元/吨，（-200元/吨）；富锂铝电解质指数（1.5%≤Li2O＜5%）报2013元/吨，（持平）；富宝卤水（硫酸锂）折扣系数报77.5%，系数较昨日-0.5%。 【市场逻辑】 近两周碳酸锂期货市场波动有所增强，主力合约LC2411最高探至79350元/吨，随后显著走弱，上周大跌考验70000元整数关口，创出上市以来新低。在期货盘面随预期波动的同时，碳酸锂基差波动走强。从产业链角度看，碳酸锂期货盘面此前低位企稳有所反弹，产业有低位买入套保或备货以锁定加工利润的需求，买方力量阶段性增强，基差因此走高。近两周行业库存出现久违去化后，产业链上游对下游补库抱有一定期待，现货保持坚挺进一步推动基差走强，锂盐企业库存去化速度将有所放缓或再度累库。 【交易策略】 连续两周库存去化的数据或阶段性利多盘面表现，锂盐需求企业可依据技术面灵活把握买保机会。从年度供需角度看，锂盐供过于求态势仍在延续。近期国际锂矿石供应宽松，价格持续回落，压制了盘面反弹空间。后期锂盐供应出清的压力不减，建议锂盐生产企业结合自身利润情况把握逢高卖保机会，并根据现货出货情况动态调整套保 元，成交一般，冷轧涨10元，成交一般。 【重要资讯】 据Mysteel不完全统计，2024年8月，全国各地共开工2021个项目，环比下降36.37%；总投资额约13389.49亿元，环比下降26.32%；前8月合计总投资约23.56万亿元。据Mysteel统计，截至8月5日，15家车企发布8月新能源汽车销量数据。从同比看，8成车企8月新能源汽车销量正增长；从环比看，10家车企8月新能汽车销量有所增长。据中国工程机械工业协会统计，2024年8月工程机械主要产品月平均工作时长为86.6小时，环比下降0.2%；工程机械主要产品月开工率为61.9%，环比下降1.64%。 【市场逻辑】 热卷继续累库，库存维持高位，产需弱稳，压力仍在，9月有减产预期，需跟踪实际落实情况。从终端看，钢材出口7月回落后，8月大幅回升，7-8月均值与6月相近，表明价格下跌后外需仍有支撑，但涨价同样对出口有抑制，间接出口同比偏好，内需汽车销售走弱，家电排产情况好转，新能源、造船、机械等尚可，因此热卷需求崩塌的可能性偏低，预计弱稳为主，且终端产需面临季节性回升。近期价格持续下跌，伴随中秋假期以及假期后将迎来美联储议息会议，资金可能有减仓避险诉求，或带动热卷期货跌势放缓，但反弹空间尚未打开，高点不宜乐观。 【重要资讯】 【行情复盘】 焦炭夜盘低开震荡，主力2501合约下跌0.82%收于1757.5元/吨。 【重要资讯】 【市场逻辑】 跟跌为主，山东中小颗粒尿素市场均价为1861元/吨，环比下滑31元/吨，低价货源充斥市场，但买气不足。尿素价格降至相对低位，生产企业面临压力增加，目前尚无挺价意向，工厂预收松动。新增两家检修企业，停车装置恢复四家，尿素产能利用率明显上涨，回到八成以上，达到82.00%，较前期大涨4.44%，趋势继续上升。尿素产能利用率恢复至高位，日产回升至18.49万吨附近。后期仅有一家企业计划停车，近期停车装置陆续恢复中，尿素货源供应趋向宽松，生产企业面临出货压力渐显。而下游需求跟进乏力，农业需求处于淡季，虽然复合肥开工提升，但基本维持刚需采购节奏，成交重心不断下移，且补货节奏放缓，多谨慎观望。尿素出口端大幅缩减，1-7月出口量同比下滑超过100万吨。8月14日印度NFL发布新一轮不确定量尿素进口标购，8月29日截标，投标有效期至9月13日，船期至10月31日，目前印标对国内市场影响较为有限。 尿素现货供应充裕，加之产能投放增加，而下游需求不济，供需关系偏宽松。 【行情复盘】 夜盘国内SC原油大幅走跌，主力合约收于496.2元/桶，-2.71%。 【重要资讯】 1、EIA短期能源展望报告：预计2024年WTI原油价格为78.8美元/桶，此前预期为80美元/桶。预计2024年布伦特价格为83美元/桶，此前预期为84美元/桶。2024年全球原油需求增速预期为100万桶/日，此前预计为110万桶/日；2025年全球原油需求增速预期为150万桶/日，此前预计为160万桶/日。预计2024年美国原油产量将增加40.00万桶/日，此前为30.00万桶/日；预计2024年美国原油需求增速为0.00万桶/日，此前为30.00万桶/日； 2、美国至9月6日当周API原油库存-279万桶，预期+76.4万桶，前值-740万桶。库欣原油库存-260万桶，前值-80万桶。汽油库存-51.3万桶，预期-40万桶，前值-30万桶。精炼油库存+19.1万桶，预期+26.5万桶，前值-40万桶。 3、OPEC月报：预计2024年全球原油需求增速为203万桶/日，此前预期为211万桶/日。预计2025年全球原油需求增速为174万桶/日，此前预期为178万桶/日。将2024年非欧佩克减产国供应增长预测维持在120万桶/日。将2025年非欧佩克减产国供应增长预测维持在110万桶/日。8月欧佩克原油日产量平均为2659万桶，较7月减少19.7万桶，主要受利比亚产量下降的影响。 【市场逻辑】 宏观面悲观情绪蔓延，同时机构下调石油需求需求，令油价持续承压。 【交易策略】 SC原油加速下跌，主力合约夜盘跌破500关口后，下方支撑位关注480附近，空单持有，追空谨慎。 【行情复盘】 【交易策略】 高低硫燃料油短线跟随成本偏弱运行为主，空单持有，追空谨慎。 【行情复盘】 【市场逻辑】 厂商谈区间至825-845美元/吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南商谈区间至820-840美元/吨FOB主港不等，整体视量商谈优惠。 【重要资讯】 价格偏强震荡。 【交易策略】 当前海外及国内宏观情绪偏弱，农产品指数创出年度新低。本周商品市场延续下行，农产品板块未有明显止跌。生猪期价转为震荡下行对板块补跌，现货价格大幅回落持续调整，远月合约对现货贴水扩大。基本面上，9月份集团厂出栏月环比小幅反弹6%-9%，散户出栏预计增加，当前屠宰水平自低位开始反弹，二育养殖户出栏有所增加。中期供需基本面上，此前产业链供大于求局面逐步得以改善，三季度消费大概率环比继续好转，按照能繁母猪存栏环比变化往后10个月做线性外推，生猪出栏有望在9月份可能难有明显增加，当前下游冻品库存处于低位，四季度或将利多白条价格。期价上，目前整体估值得以向上修复，基本面供需环比边际继续改善的情况下，现货价格预计难有深度下跌，但由于宏观摇摆不定，远端期价或延续宽幅震荡，远月合约盘面育肥利润逐步转正后套保压力偏大。交易上，短期期价贴水过高，单边观望，空01多03套利持有。关注旺季需求能否迎来集中改善。 【