业绩符合预期，产能稳步释放巩固行业地位

     1 250100% 2022 2023 2024 yoy 20080% 15060% 10040% 5020% 7 6 5 4 3 1+2 0 月月月月月 月 0% 12 11 10 9 8 月月月月月 资产负债表 利润表 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2553 6336 3647 5034 6636 营业收入 8354 15968 21397 28072 34897 应收票据及账款 1047 1959 3403 4465 5551 营业成本 7807 14517 19437 25470 31584 预付账款 336 342 789 1035 1287 税金及附加 31 43 77 101 126 其他应收款 584 535 717 941 1170 销售费用 121 394 706 926 1152 存货 1302 1484 3131 4103 5088 管理费用 505 456 599 772 942 其他流动资产 196 171 570 748 929 研发费用 81 146 385 477 558 流动资产总计 6019 10827 12258 16326 20660 财务费用 205 168 90 31 12 长期股权投资 1531 1644 1655 1665 1676 资产减值损失 (54) (243) (86) (112) (140) 固定资产 1962 3779 3364 3013 2699 信用减值损失 128 (113) (43) (56) (70) 在建工程 192 1950 2458 2800 2975 其他经营损益 0 (0) (0) (0) (0) 无形资产 125 128 98 68 38 投资收益 276 143 66 66 66 长期待摊费用 63 67 33 0 0 公允价值变动损益 (9) 0 0 0 0 其他非流动资产 289 714 714 714 714 资产处置收益 37 6 11 11 11 非流动资产合计 4162 8282 8323 8260 8102 其他收益 116 69 69 69 69 资产总计 10181 19109 20581 24586 28762 营业利润 98 105 120 273 460 短期借款 1309 2230 0 0 0 营业外收入 8 9 19 19 19 应付票据及账款 3243 6386 8331 10777 13191 营业外支出 24 8 32 32 32 其他流动负债 2392 3171 5086 6665 8269 其他非经营损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 6944 11786 13417 17442 21461 利润总额 82 105 108 260 448 长期借款 262 1351 1083 804 513 所得税 25 (51) 0 0 0 其他非流动负债 719 3550 3550 3550 3550 净利润 57 157 108 260 448 非流动负债合计 981 4900 4633 4353 4063 少数股东损益 (2) (1) (2) (5) (9) 负债合计 7926 16686 18050 21795 25524 归属母公司净利润 59 158 110 266 457 股本 5850 5850 5850 5850 5850 EBITDA 467 538 1167 1364 1628 资本公积 4397 4398 4398 4398 4398 NOPLAT (97) 275 205 294 461 留存收益 (7992) (7824) (7714) (7448) (6992) EPS(元) 0.01 0.03 0.02 0.05 0.08 归属母公司权益 2256 2424 2534 2800 3256 少数股东权益 0 (1) (3) (8) (18) 主要财务比率 股东权益合计 2256 2423 2531 2791 3239 会计年度202220232024E2025E2026E 负债和股东权益 10181 19109 20581 24586 28762 成长能力营收增长率 77.7% 91.1% 34.0% 31.2% 24.3% 现金流量表 营业利润增长率 105.2% 7.5% 14.0% 127.2% 68.6% 会计年度202220232024E2025E2026E EBIT增长率 116.4% -4.4% -27.8% 47.2% 57.8% 税后经营利润 57 157 -26 135 335 EBITDA增长率 132.9% 15.4% 116.8% 16.8% 19.4% 折旧与摊销 180 265 970 1073 1169 归母净利润增长率 103.0% 165.9% -30.4% 142.0% 71.9% 财务费用 205 168 90 31 12 经营现金流增长率 12.4% -32.5% 176.1% 217.5% 8.3% 投资损失 -276 -143 -66 -66 -66 盈利能力 营运资金变动 400 -379 -259 1344 1286 毛利率 6.5% 9.1% 9.2% 9.3% 9.5% 其他经营现金流 -119 233 123 123 123 净利率 0.7% 1.0% 0.5% 0.9% 1.3% 经营性现金净流 446 301 831 2639 2858 营业利润率 1.2% 0.7% 0.6% 1.0% 1.3% 资本支出 186 -1883 1000 1000 1000 ROE 2.6% 6.5% 4.3% 9.5% 14.0% 长期投资 -31 -87 0 0 0 ROA 0.6% 0.8% 0.5% 1.1% 1.6% 其他投资现金流 -211 -2816 67 58 46 ROIC -3.9% 13.3% 17.9% 14.8% 36.9% 投资性现金净流 -427 -1021 -933 -942 -954 估值倍数 短期借款 -233 921 -2230 0 0 P/E 180 68 98 40 23 长期借款 101 1088 -267 -280 -290 P/S 1 1 1 0 0 普通股增加 0 0 0 0 0 P/B 5 4 4 4 3 资本公积增加 -55 1 0 0 0 股息率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 其他筹资现金流 70 -656 -90 -31 -12 EV/EBIT 59 54 51 31 17 筹资性现金净流 -117 1354 -2587 -311 -302 EV/EBITDA 36 27 9 7 5 现金流量净额 -97 612 -2689 1387 1602 EV/NOPLAT -173 54 50 31 17 数据来源：iFinD，中航证券研究所