能化周报：人心思涨

人心思涨 能化周报-2024年9月1日 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 观点荟萃 原油：供增需减预期打压油价 汽柴油：主营降负降出口，汽油裂解压力增加 燃料油：配额不足预期支撑低硫 石脑油：供需宽松 芳烃：周度累库+利润回落 纯苯：看多9下纸货,但高度有限 苯乙烯：上游强势和下游羸弱的矛盾 聚酯：下游开工持续回升 甲醇：旺季暂无法证伪，但高不成低不就 聚烯烃：供需表现一般，待看金九成色 供增需减预期打压油价 贺涵 从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783刘炳磊 从业资格号：F03115802 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 原油 指标 驱动 描述 宏观 宏观数据 ━ 8月中国制造业PMI录得49.1，较前值进一步回落，欧美整体制造业PMI均表现不佳，增加市场对需求的担忧；市场已经充分定价9月降息25BP，尽管在降息开始前美国消费、劳动市场保持韧性，但对降息节奏和美国经济走向的不确定性仍使得当下避险情绪偏强。 供应 各国供应情况 ↓ 伊拉克将进行补偿性减产，将产量降至385万桶/日附近（-40万桶/日），利比亚产量进一步减少（-80万桶/日），使得短期供应偏紧；但是8名OPEC代表表示10月将按计划增产18万桶/日，增加市场对供应过剩的担忧；市场重油、含硫油供应偏松，轻甜油偏紧。 需求 炼厂、终端 ↑ 亚洲和拉美部分炼厂提前结束检修使得下周全球检修量将小幅减少11.87万桶/日，此后伴随全球检修将逐步上行，原油加工量承压 库存 原油 ↑ 美国商业原油库存减少84.6万桶，美国基本面仍然偏紧；ARA原油增加78.2万桶，连续第6周累库，库存压力偏大。 成品油 ━ 美国炼厂开工率提高1%至93.3%，原油加工量增加17.5万桶/日；汽油超预期去库显示当下需求仍然强劲；ARA成品油库存明显增加；汽油小幅去库，柴油明显累库，燃料油与航煤变动不大，欧洲需求走弱；中东成品油库存基本维持稳定，轻、中质油去库，重质油累库；新加坡成品油库存小幅减少，轻、中、重质油均小幅累库；飓风姗姗导致日本炼厂开工率降至71%，原油累库；同时极端天气使得出行减少，汽油同样小幅累库。 价格结构 地区价差 轻甜油的走强和含硫油走弱使得BDSS小幅回升，Brent偏强，Dubai偏弱。 月差 ↑ 月差随绝对价格的回落而小幅减少，但绝对值仍然偏高，当下结构仍然偏强。 裂解 ↓ 尽管美国汽油维持去库趋势，但消费旺季将结束增加对需求不足的担忧，汽柴油裂解回落，对油价支撑减弱。 地缘 地缘政治 ↑ 黎巴嫩进攻以色列，以色列加大对约旦河西岸的进攻，中东局势持续紧张，市场重点关注伊朗的动向。 持仓 基金持仓 ↑ 原油净多持仓增加，资金增加对原油价格上涨的押注。 短期展望中期展望 ↑↓ 短期来看，8月中国制造业PMI录得49.1，较前值进一步回落，欧美整体制造业PMI均表现不佳，增加市场对需求的担忧；市场已经充分定价9月降息25BP，尽管在降息开始前美国消费、劳动市场保持韧性，但对降息节奏和美国经济走向的不确定性仍使得当下避险情绪偏强。供应上伊拉克将进行补偿性减产，将产量降至385万桶/日附近（-40万桶/日），利比亚产量进一步减少（-80万桶/日），使得短期供应偏紧；但是8名OPEC代表表示10月将按计划增产18万桶/日，增加市场对供应过剩的担忧；整体上重油、含硫油供应偏松，轻甜油偏紧。亚洲和拉美部分炼厂提前结束检修使得下周全球检修量将小幅减少11.87万桶/日，此后伴随全球检修将逐步上行，原油加工量承压。地缘政治上黎巴嫩进攻以色列，以色列加大对约旦河西岸的进攻，但伊朗并无实际行动使得地缘溢价偏低。总体上，尽管短期内基本面不弱，但是供增需减的预期以及宏观压力的增加使得油价偏弱运行。中期来看，伴随基本面进一步恶化以及地缘溢价的回落，油价将进一步走弱。 宏观：中国官方制造业PMI录得49.1，中美欧8月PMI均表现不佳，需求担忧增加；市场充分定价9月降息，关注降息速度 中国8月PMI录得49.1，进一步走弱美国首周失业人数下降，降息前夕劳动力市场仍然偏强（人） 70350,000 65 300,000 60 250,000 55 50200,000 45150,000 40 35 30 2021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-06 中国美国日本欧元区德国英国枯荣线 100,000 50,000 0 2022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-05 尽管有所回落，但VIX指数仍然处于偏高位置，避险情绪较强 90 80 70 60 50 40 30 20 120 115 110 105 100 95 90 85 市场充分定价9月降息，关注的问题转为降息速度 1080 2022-01-252022-05-252022-09-252023-01-252023-05-252023-09-252024-01-252024-05-25 VIX指数黄金ETF波动率原油ETF波动率美元指数 月差&价差：月差随绝对价格的回落而小幅减少，但绝对值仍然偏高，基本面偏强；轻甜油的走强和含硫油走弱使得BDSS小幅回升 美元/桶Brent1-2WTI1-2Dubai1-23.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 23-823-923-1023-1123-1224-124-224-324-424-524-624-7 美元/桶Brent1-2Brent1-6Brent1-1214 12 10 8 6 4 2 0 -2 23-823-923-1023-1123-1224-124-224-324-424-524-624-7 美元/桶BDSS 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 23-823-923-1023-1123-1224-124-224-324-424-524-624-7 美元/桶WTI1-2WTI1-6WTI1-1216 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 23-823-923-1023-1123-1224-124-224-324-424-524-624-7 美元/桶Dubai1-2Dubai1-34.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 23-123-323-523-723-923-1124-124-324-524-7 BW价差 美元/桶 7 6 5 4 3 2 1 0 23-823-923-1023-1123-1224-124-224-324-424-524-624-7 美元/桶 70 60 50 40 30 20 10 0 NWEGasolinevsBrent 20202021202220232024 美元/桶 60 50 40 30 20 10 RBOBvsWTI 20202021202220232024 美元/桶 50 40 30 20 10 SingaporeGasolinevsDubai 20202021202220232024 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 -10 -20 0 -10 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 0 -101/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 美元/桶 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 NWEGOvsBrent 20202021202220232024 美元/桶 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 HOvsWTI 20202021202220232024 美元/桶 80 70 60 50 40 30 20 10 0 SingaporeGOvsDubai 2021202220232024 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 WTICrack-USGBrentCrack-ROTDubaiCrack-SGP BrentCrack-ROT 4020202021202220232024 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 2022-06-012022-12-012023-06-012023-12-012024-06-01 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 DubaiCrack-SGP 35 20202021202220232024 30 25 20 15 10 5 0 -5 WTICrack-USG 6020202021202220232024 50 40 30 20 10 -10 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 0 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 浮仓：亚欧浮仓维持在低位水平，巴西港口拥堵的改善使得美洲浮仓小幅减少 OPEC供给：8月OPEC供应整体维持稳定，9月排船偏高，8名OPEC代表表示10月将按计划增产18万桶/日，增加市场对供应过剩的担忧 配额 OPEC调查7 月产量 7月OPEC-配额 路透调查7月产量 7月路透-配额 IEA调查7 月产量 7月IEA-配额 阿尔及利亚 91 91 91 92 1 刚果 28 25 -3 26 -2 26 -2 赤道几内亚 7 6 -1 6 -1 6 -1 加蓬 17 21 4 22 5 22 5 伊拉克 400 425 25 417 17 436 36 科威特 241 243 2 241 252 11 尼日利亚 150 136 -14 152 2 126 -24 沙特 898 898 900 2 901 3 阿联酋 291 293 2 293 2 330 39 OPEC9 2123 2135 12 2148 25 2191 68 伊朗 - 324 322 335 利比亚 - 119 119 116 委内瑞拉 - 82 81 92 OPEC12 - 2660 2670 2734 OPEC供应：沙特9月排船计划偏高，中、日、韩均增加了装载量，关注实际出口计划；俄罗斯原油出口可能进一步走低 OPEC供应：伊拉克将进行补偿性减产，将产量降至385万桶/日附近（-40万桶/日），利比亚产量进一步减少（-80万桶/日），使得短期供应偏紧 1200 利比亚原油出口-分国家(KBD) 1000 800 600 400 200 0 2023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-09 ItalyGreeceSpainUnitedKingdomUnitedStatesFranceChinaPolandNetherlandsThailandOthers 供应：远东特别是中国对加拿大原油的购买使得TMX价格走高，但仍具有明显的经济性，对亚洲的中东重油形成一定冲击 加拿大WSC原油至中国山东DES价格对Brent首行贴水估算(美