股指周报：短期“人心思涨”，指数维持偏强震荡，11月有降温预期

期货研究报告宏观金融研究 股指周报 走势评级：震荡 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 短期“人心思涨”，指数维持偏强震荡，11月有降温预期 报告日期：2024年10月28日 报告内容摘要: ⯁股指核心逻辑梳理： 上周A股维持震荡市，上证指数周内波动不足100个点，主要分歧位置在3300点一线。标的指数中，资金“余温”特征较浓，中证500、中证1000等小市值风格领涨，上证50、沪深300熄火，整体盘面飘红。海外 方面，美国大选结果将至，但权益市场表现相对平静，其中标普500上周小幅收跌0.96%。短期，外围政策静默期为A股提供做多沃土，11月需注意大选落地后美股波动性大概率释放，届时或将对A股有利空影响。 从申万一级行业分类表现看，上周行业板块普遍上涨，其中电力设备 （9.10%）、轻工制造（6.95%）领涨，银行（-1.68%）、非银金融（-0.28%）落后。资金面来看，上周A股成交金额有所收敛，周�停留在1.8万亿左右界别，意味着资金承接力度尚可，对本周指数构成有效支撑。 近期股指行情呈现“人心思涨”特征，理论估值偏高，但资金仍在延续924以来的乐观余温。这一阶段，指数确定性机会不多，我们能做的是等待新变量的出现以打破现有僵局。本周关注以下几点： （1）短期：人大常委会召开在即，短期相较于经济弱现实，市场更关注政策给予的做多线索，预计本周指数维持震荡的概率仍高，期指单边可选择观望或滚动做多。 （2）中期：进入11月后，市场将面临“政策成效检验+海外大选后的政策博弈“，若两者表现均不及预期，预计指数的回踩将“虽迟但到”。参考沪深300指数3600-4400区间，维持“大方向向上，年底之前震荡“的基准观点。 （3）长期：中美利差仍是关键指标，后续指数能否开启二轮上攻（突破 10.8高点）锚定两个变量，美债利率下行（可能配合海外衰退出现）以及国内M1、地产回升。 ⯁策略建议： 期货操作上，本周维持震荡概率较大，期指单边可选择观望或滚动做多，注意及时止盈止损离场。组合方面，11月IH-IC有回归预期，可做提前布局。 期权操作上，上周隐含波动率继续回落，其中沪深300当月IV停留至25-26%一线震荡，隐历差倒挂。操作上，11月卖购持有到期问题不大，建议选择虚值程度较高合约控制风险，买权可尝试看跌期权。 ⯁风险提示：（1）M1、地产成交等跌速扩大；（2）美联储超预期转鹰； （3）地缘冲突等事件性冲击； 目录 一、上周股指运行情况梳理：4 1、海外不确定性加剧，A股行情余温延续4 2、行业板块多数收红，资金入场意愿仍强4 3、期指升水结构收敛，期权波动率回落4 二、基本面要素梳理与后市展望：10 1、上周央行公开市场净投放19571亿元10 2、短期“人心思涨”，11月或逐步降温10 三、经济数据&财经事件预告13 1、宏观经济数据公布13 2、重点财经事件13 图目录 图1：海外不确定性加剧，A股行情余温延续5 图2：各行业普遍收红，电力设备、轻工制造领涨5 图3：金融风格（中信）6 图4：周期风格（中信）6 图5：成长风格（中信）6 图6：消费风格（中信）6 图7：稳定风格（中信）6 图8：申万风格指数（价格）6 图9：申万风格指数（业绩）6 图10：申万风格指数（市盈率）6 图11：申万风格指数（市净率）7 图12：赚钱效应7 图13：沪市融资余额7 图14：沪市融券余额7 图15：深市融资余额7 图16：深市融券余额7 图17：沪深300指数期权下月IV7 图18：沪300ETF期权下月IV7 图19：深300ETF期权下月IV8 图20：50ETF期权下月IV8 图21：沪深300指数历史波动率8 图22：上证50指数历史波动率8 图23：沪300ETF历史波动率8 图24：深300ETF历史波动率8 图25：50ETF期权持仓量PCR8 图26：50ETF期权成交量PCR8 图27：沪深300指数期权持仓量PCR9 图28：沪深300指数期权成交量PCR9 图29：沪300ETF历史波动率9 图30：深300ETF历史波动率9 图31：IF合约基差9 图32：IH合约基差9 图33：IC合约基差9 图34：四大指数估值9 图35：MLF投放数量11 图36：MLF到期数量11 图37：逆回购数量11 图38：逆回购到期量11 图39：逆回购利率11 图40：贷款市场报价利率11 图41：中期借贷便利11 图42：法定存款准备金率11 图43：SHIBOR利率12 图44：SHIBOR利率12 图45：银行间质押式回购加权利率12 图46：银行间质押式回购加权利率12 图47：中债国债到期收益率12 图48：中美国债收益率利差12 图49：信用利差12 图50：非银体系流动性12 一、上周股指运行情况梳理： 1、海外不确定性加剧，A股行情余温延续 上周A股维持震荡市，上证指数周内波动不足100个点，主要分歧位置在3300点一线。标的指数中，资金“余温”特征较浓，中证500、中证1000等小市值风格领涨，上证50、沪深300熄火，整体盘面飘红。 海外方面，美国大选结果将至，但权益市场表现相对平静，其中标普500上周小幅收跌0.96%。短期，外围政策静默期为A股提供做多沃土，11月需注意大选落地后美股波动性大概率释放，届时或将对A股有利空影响。 2、行业板块多数收红，资金入场意愿仍强 从申万一级行业分类表现看，上周行业板块普遍上涨，其中电力设备（9.10%）、轻工制造（6.95%）领涨，银行（-1.68%）、非银金融（-0.28%）跌幅最大。 资金面来看，上周A股成交金额有所收敛，周五停留在1.8万亿左右界别，意味着资金承接力度尚可，对本周指数构成有效支撑。 3、期指升水结构收敛，期权波动率回落 期货市场上，上周各期指基差（现-期）上升，现货指数震荡令期货市场情绪有所降温，其中IH、IF各期限合约普遍升水且远月更强，IC、IM贴水为主且远月更弱。操作上，本周维持震荡概率较大，期指单边可选择观望或滚动做多，注意及时止盈止损离场。组合方面，11月IH-IC有回归预期，可做提前布局。 期权市场上，上周隐含波动率继续回落，其中沪深300当月IV停留至25-26%一线震荡，隐历差倒挂。操作上，11月卖购持有到期问题不大，建议选择虚值程度较高合约控制风险，买权可尝试看跌期权。 图1：海外不确定性加剧，A股行情余温延续 指数 上周涨跌幅 上上周涨跌幅 本月累计涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅 创业50 1.76 4.91 4.06 26.23 创业板 2.00 4.49 2.93 18.37 纳斯达克 0.16 0.80 1.81 23.36 科创50 1.28 8.87 13.62 16.34 韩国综合 -0.41 -0.12 -0.39 -2.71 沪深300 0.79 0.98 -1.53 15.31 中证500 3.01 3.09 1.16 7.01 上证50 0.05 0.06 -2.62 15.35 日经225 -2.74 -1.58 -0.01 13.30 印度SENSEX30 -2.24 -0.19 -5.81 9.91 标普500 -0.96 0.85 0.79 21.77 俄罗斯MOEX -3.33 -0.10 -6.90 -14.16 道琼斯工业 -2.68 0.96 -0.51 11.74 德国DAX -0.99 1.46 0.72 16.19 巴西IBOVESPA -0.46 0.39 -1.46 -3.20 恒生 -1.03 -2.11 -2.57 20.78 法国CAC40 -1.52 0.46 -1.81 -0.61 富时100 -1.31 1.27 0.14 6.67 中证1000 3.92 6.14 4.66 1.49 资料来源：Wind，信达期货研究所 图2：各行业普遍收红，电力设备、轻工制造领涨 行业 上周涨跌幅（%） 上上周涨跌幅（%） 本月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 农林牧渔(申万) 3.98 0.15 -3.77 -8.96 基础化工(申万) 4.75 0.98 -1.00 -2.70 钢铁(申万) 0.24 1.51 -3.27 -1.11 有色金属(申万) 2.37 1.85 -2.24 11.22 电子(申万) 2.14 9.65 11.98 16.18 家用电器(申万) 2.19 0.51 0.38 27.24 食品饮料(申万) 2.19 -3.18 -8.44 -8.08 纺织服饰(申万) 4.38 0.97 -1.39 -9.84 轻工制造(申万) 6.95 0.82 0.28 -8.27 医药生物(申万) 3.11 1.04 -2.07 -9.11 公用事业(申万) 0.79 -0.76 -4.80 9.54 交通运输(申万) 1.77 0.16 -4.76 9.54 房地产(申万) 2.97 2.96 -2.79 2.90 商贸零售(申万) 5.29 -0.07 -1.24 -5.05 社会服务(申万) 4.43 4.50 -0.32 -5.04 银行(申万) -1.68 2.62 0.11 28.06 非银金融(申万) -0.28 2.49 1.56 31.54 综合(申万) 8.24 0.78 3.91 -9.12 建筑材料(申万) 4.39 2.85 0.76 -2.46 建筑装饰(申万) 3.50 3.57 4.67 5.39 电力设备(申万) 9.10 1.92 5.14 9.17 机械设备(申万) 3.46 4.10 2.20 1.22 国防军工(申万) 4.04 7.89 9.47 12.14 计算机(申万) -0.08 10.29 8.61 2.12 传媒(申万) 6.04 7.25 3.99 0.67 通信(申万) 3.03 5.20 6.24 25.75 煤炭(申万) 0.32 -0.91 -6.24 6.28 石油石化(申万) 1.41 -2.00 -4.36 5.26 环保(申万) 5.85 4.08 5.96 3.60 美容护理(申万) 1.95 0.62 -5.62 -4.36 资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：金融风格（中信）图4：周期风格（中信） 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5：成长风格（中信）图6：消费风格（中信） 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图7：稳定风格（中信）图8：申万风格指数（价格） 3,500 3,000 2,500 2,000 15,000 10,000 5,000 2010-01-04 2011-01-04 2012-01-04 2013-01-04 2014-01-04 2015-01-04 2016-01-04 2017-01-04 2018-01-04 2019-01-04 2020-01-04 2021-01-04 2022-01-04 2023-01-04 2024-01-04 0 1,500 高价股指数（申万）中价股指数