收购同方驱动收入高增，华为合作持续深化

事件描述

• 2024年上半年公司实现收入125.26亿元，同比增长45.98%；归母净利润-1.54亿元，同比减少176.17%；扣非净利润-2.10亿元，同比减少247.04%。
• 2024年第二季度实现收入70.76亿元，同比高增61.66%；归母净利润1.23亿元，同比减少13.25%；扣非净利润0.74亿元，同比减少30.90%。

事件点评

• 收购同方计算机驱动收入高增，降本增效初见成效：
  • 同方计算机上半年贡献营收39.10亿元，占比31.22%，推动公司收入高速增长。
  • 受行业竞争加剧、客户报价下降、人力成本上升等因素影响，公司毛利率降至12.56%（同比下降6.20个百分点）。
  • 公司通过降本增效措施，销售、管理、研发费用率合计下降3.42个百分点，二季度经营活动现金流量净额环比增长173.17%。
• 公司与华为软硬件生态合作持续深化：
  • 硬件生态：推出基于鲲鹏920处理器的新一代服务器、昇腾AI服务器、AI工作站等产品，并计划推出数据库一体机等软硬一体化解决方案。
  • 软件生态：
    • 开源鸿蒙：牵头主导多项统一互联技术标准发布，联合雄安联通打造“城安鸿”园区标杆项目。
    • 开源欧拉：基于openEuler22.03SP3升级天鹤OSV22SP3。
    • 开源高斯：推出基于openGauss内核的天鹤DB商业发行版。

投资建议

• 公司作为国内IT服务龙头企业，与华为合作有望带动业绩持续增长。
• 预计2024-2026年EPS分别为0.72、0.90、1.11元，对应PE分别为46.53、37.22、30.10倍。
• 首次覆盖，给予“买入-A”评级。

风险提示

• 技术研发风险：若技术研发进展不及市场预期，将对公司发展产生不利影响。
• 行业需求增长放缓风险：宏观经济承压等因素可能导致下游需求增长放缓。
• 人力成本上升和规模扩张带来的管理风险：员工薪酬是主要支出，规模扩张对管理提出更高要求。
• 客户集中风险：主要客户收入占比高，客户需求变化可能对公司业绩产生负面影响。

财务报表预测和估值数据汇总

• 分析师承诺报告内容独立、客观，基于合理依据。
• 投资评级说明：买入评级对应预计涨幅领先相对基准指数15%以上。