销售及利润规模双领先，商业收入稳步增长

2024年9月10日，公司2024年H1权益口径销售额排名第一，实现合同销售额约1484亿元（同比增长17.6%），行业排名第二，权益口径销售金额排名第一。合同销售面积约544万方（同比下降32.3%），合同均价提升21.7%至27279元/平方米，整体市占率提高0.49个ppt至3.15%。公司聚焦一二线城市主流地段，其中北上广深实现销售金额744亿元（占整体62.7%），主要得益于改善型高端产品逆市热销。

土地储备充足，2024年上半年新增总购地金额128.9亿元，新增土地建面117万方。截至2024年6月末，总土储约4905万方（中海宏洋土储1583万方），已售未结转金额2541亿元（同比增长7.1%），为后续业绩提供保障。

利润率维持行业领先，整体毛利率22.1%（同比下降0.5个ppt），核心净利润106.4亿元（同比下降23.0%），核心净利润率12.2%。公司宣派中期股息每股30港仙，中期派息率提升至28.3%。资产负债率约56.1%，净负债率约38.7%，平均融资成本约3.5%，人民币借贷占比提升至74.8%，融资结构持续优化。

商业运营业务稳步增长，商业运营收入同比增长20.0%至35.4亿元。写字楼业务顶住市场压力，新签约面积56万方，出租率76.2%，收入逆市增长6.4%至17.6亿元。购物中心业务保持高增长，出租率96.6%，销售额同比提升30%，同店提升7%，收入同比增长57.6%至11.1亿元。

目标价18.2港元，买入评级。公司土储聚焦高能级城市核心区域，开发运营效率及盈利能力行业领先，财务结构稳健，市占率不断提升。融资能力和成本优势将支持公司持续提升盈利及长远发展。预计2024年至2026年归母核心净利润分别为223亿元、229亿元及236亿元，给予2024年8倍市盈率，目标价18.2港元。