能源化工期权策略早报

能源化工期权早报2024-09-11 能源化工期权策略早报 期权研究卢品先 能源化工类期权主要分为5大类：（1）基础化工类：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权和苯乙烯期权；（2）能源类：原油期权、液化气期权；（3）聚酯化工类：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇期权和短纤期权；（4）聚烯烃化工类：聚丙烯期权、PVC期权和聚氯乙烯期权；（5）其他化工：烧碱期权、纯碱期权、尿素期权。以下主要是通过各类农产品期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。 从业资格号：F3047321 （一）基础化工类板块：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权、苯乙烯期权 交易咨询号：Z0015541 甲醇期权 0755-23375252lupx@wkqh.cn 标的基本面 8月份港口库存累近11万吨，企业整体库存仍有小幅去化，当前港口库存压力较大，内地企业库存相对健康，短期市场情绪疲弱，下游拿货意愿有限，港口库存仍有走高压力。 行情分析 甲醇7月份高位回落后延续一个多月的空头下行，8月下旬逐渐反弹回升，上周涨幅收窄后下跌回落，上周以来连续报收阴线，跌破今年2月以来低点，本周延续下跌趋势，市场行情空头情绪较浓厚 波动性分析 甲醇期权隐含波动率逐渐下降至较低水平，而后持续快速上升，当前处于近一年以来均值偏高水平 策略与建议 构建看跌期权熊市还差组合策略，获取方向性收益。若市场行情继续下跌，跌至低行权价，则动态地调整行权价，构建新的熊市看跌期权组合策略;若市场行情快速反弹回升至高行权价，则平仓离场。如：S_MA2501P2275和B_MA2501P2375 橡胶期权/合成橡胶期权 标的基本面 隆众资讯数据统计，至9月5日中国顺丁橡胶周产量在2.23万吨左右，环比微幅增长0.32%；产能利用率小增至58.56%。 行情分析 8月初以来，橡胶止跌反弹回暖上升，延续一个月的温和上涨，上周以来高位回落连续下跌，下方有55天均线支撑，而后反弹回升延续偏多上行，整体表现为偏多头趋势高位震荡行情走势形态 期权波动性分析 橡胶期权隐含波动率沿着下轨小幅波动，当下处于近一年以来均值偏低水平 策略与建议 构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。如：S_RU2501P16750,S_RU2501P16500和S_RU2501C17250,S_RU2501C17000 苯乙烯期权 标的基本面 国内纯苯下游，酚酮及苯胺均如期复产，下游整体负荷有所回升，近期下游利润尚可。基本面看，华东苯乙烯提货良好，9月库存维持低位，基差大幅走强，纯苯端，内地下游补库带动山东纯苯大幅走强，港口到山东物流窗口打开，缓解累库压力，港口月差重新走强。 行情分析 苯乙烯经过前期一个月以来的震荡上行温和上涨，上周以来高位盘整震荡后，大幅度下跌回落，跌破一周多以来的涨幅，市场行情整体表现为短期偏空头行情格局。 期权波动性分析 苯乙烯期权隐含波动率经过前期一个月以来中轨与下轨之间小幅波动，而后连续拉升突破上轨道线，近期偏高水平 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情继续下跌，跌至低行权价，则动态地调整行权价，构建新的熊市看跌期权组合策略，若市场行情快速反弹回升至高行权价，则平仓离场。如：B_EB2411P8300,B_EB2411P8400和S_EB2411P7900,S_EB2411P8000 （二）油气类板块：原油期权、液化气期权 原油期权 标的基本面 美国就业数据的疲软进一步加剧了人们对经济前景的担忧，进而影响了市场对原油需求的预期。尽管OPEC+联盟在本周决定推迟原定于10月和11月的石油增产计划，但这一消息未能有效支撑市场信心。虽然本周美国原油库存减少690万桶，库存降至4.183亿桶，但这一供应缩减并未足够弥补全球需求下滑的影响。 行情分析 原油连续大幅下跌，跌破今年以来的低点，市场行情形成恐慌性下跌，空头情绪较浓 波动性分析 原油期权隐含波动率维持较高水平大幅波动，本周以来急速拉升至今年以来较高位置水平，表明原油近期市场波动巨大 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情继续下跌，跌至低行权价，则动态地调整行权价，构建新的熊市看跌期权组合策略，若市场行情快速反弹回升至高行权价，则平仓离场。如：B_SC2411P500,B_SC2411P510和S_SC2411P480,S_SC2411P485 液化气期权 标的基本面 从供需两端表现来看，本周国内供应波动不大，但进口到船增加，且需求端下降明显，炼厂及港口库存均累高。周内液化气商品量52.27万吨，环比增加0.08%。液化气下游（两大主体）需求量为126.74万吨，环比下降1.65%。其中烷烃深加工消耗量环比下降1.37%，烯烃深加工消耗量环比下降2.13%。 行情分析 上周以来冲高回落后连续报收阴线空头下跌，跌破近两周以来震荡区间下限，而后大幅下挫，市场行情空头力量不断增强，整体表现近期仍为空头行情 波动性分析 液化气期权隐含波动率自8月初上轨以上较高水平连续下降，下降至下轨以下，近期维持下轨以下小幅波动，上周以来急速拉升至中轨以上。 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情继续下跌，跌至低行权价，则动态地调整行权价，构建新的熊市看跌期权组合策略，若市场行情快速反弹回升至高行权价，则平仓离场。如：B_PG2411P4700,B_PG2411P4750和S_PG2411P4500,S_PG2411P4550 （三）聚酯类化工板块：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇期权、短纤期权 PX期权/PTA期权 标的基本面 8月底PTA负荷82.6%，同比上升2.8%；月均负荷82.2%，同比上升2.7%。本月嘉通能源、台化、四川能投重启，海南逸盛短期降负，汉邦短停，蓬威停车，恒力大连250万吨装置检修，9月台化另一套装置和恒力大连装置重启，恒力大连220万吨装置、嘉兴石化计划检修，整体上维持80%左右的负荷高位水平。 行情分析 PTA自7月初高位延续两个月以来的空头下跌弱势下行，上周以来加速下跌，跌破去年5月以来低点，本周延续大幅下跌，市场行情表现为空头下跌趋势 期权波动性分析 PTA期权隐含波动率经过前四个月以来小幅区间波动，7月份以来逐渐上升后急速下降至下轨以下，而后逐渐拉升上涨至今年最高水平 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情继续下跌，跌至低行权价，则动态地调整行权价，构建新的熊市看跌期权组合策略，若市场行情快速反弹回升至高行权价，则平仓离场。如：B_TA2501P4800,B_TA2501P4850和S_TA2501P4600,B_TA2501P4650 乙二醇期权 标的基本面 进口到港预报4.7万吨，到港大幅下滑，华东出港8月30日-9月1日日均1.48万吨。上周港口库存67.4万吨，去库6.2万吨。 行情分析 乙二醇8月中旬止跌反弹回升后，持续两周以来的温和上涨偏多上行，本周以来冲高回落连续报收大阴线大幅度下挫，跌破近今年6月以来低点，形成近三周以来形成倒"V"型走势形态 期权波动性分析 乙二醇期权隐含波动率前一周以来下轨附近较低水平逐渐上升，上周以来加速拉升，当前处于近一年以来偏上水平。 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情继续下跌，跌至低行权价，则动态地调整行权价，构建新的熊市看跌期权组合策略，若市场行情快速反弹回升至高行权价，则平仓离场。如：B_EG2501P4400,B_EG2501P4450和S_EG2501P4250,B_EG2501P4200 短纤期权 标的基本面 根据隆众资讯统计数据显示，截至9月5日江浙地区化纤织造综合开工率为65.75%，纯涤纱开机率在74%。近期织造开机率呈现上升趋势，但织造厂商行业开工分化明显，较低开工在3成附近，较高在7成以上。 行情分析 短纤延续近两个月以来的空头下跌趋势，前一周以来加速下跌，跌破近一年以来的的低点，而后低位区间盘整震荡，市场空头情绪偏浓 期权波动性分析 短纤期权隐含波动率逐渐上升，沿着上轨道有向上波动的趋势 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情继续下跌，跌至低行权价，则动态地调整行权价，构建新的熊市看跌期权组合策略，若市场行情快速反弹回升至高行权价，则平仓离场。如：B_PF2411P6900,B_PF2411P7000和S_PF2411P6600,S_PF2411P6700 （四）聚烯烃类化工：聚丙烯期权、塑料期权、PVC期权 聚丙烯期权 标的基本面 8月中旬开始，终端多数需求开始恢复，多数行业开工稳中上行，但近期雨水天气频发，部分施工项目放缓，PP管材行业需求转淡，企业多降低负荷；CPP行业多因订单情况冷清负荷下滑。整体而言，PP下游行业平均开工上涨0.20个百分点至49.41%，较去年同期高1.27个百分点。 行情分析 聚丙烯前一周逐渐上升，而后受阻回落连续报收大阴线，跌破跌破今年4月份以来低点，市场行情空头力量较强 期权波动性分析 聚丙烯期权隐含波动率快速上升至上轨以上，当前处于较高水平， 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情继续下跌，跌至低行权价，则动态地调整行权价，构建新的熊市看跌期权组合策略，若市场行情快速反弹回升至高行权价，则平仓离场。如：B_PP2501P7500,B_PP2501P7400和S_PP2501P7100,S_PP2501P7200 聚氯乙烯期权 标的基本面 周度库存方面，生产企业库存42.53万吨，环比去库3.81万吨，贸易商库存5.00万吨，环比去库0.14万吨。下游平均开工率42.52%，环比上涨1.06%。LL1-5价差67元/吨，环比扩大11元/吨。 行情分析 塑料反弹上升受阻回落延续空头下跌趋势，跌破今年以来低点，而后小幅回升反弹区间盘整，市场行情整体表现空头压力线下弱势盘整震荡的行情走势形态 期权波动性分析 塑料期权隐含波动率维持在上下轨之间小幅区间波动 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情继续下跌，跌至低行权价，则动态地调整行权价，构建新的熊市看跌期权组合策略，若市场行情快速反弹回升至高行权价，则平仓离场。如：B_L2501P8100,B_L2501P8200和S_L2501P7800,S_L2501P7700 PVC期权 标的基本面 上周PVC综合开工74.68%，环比减少0.14%，其中电石法开工74.87%，环比增加1.18%，乙烯法在74.15%，环比减少3.92%。截止2024年9月6日，厂库31.37万吨，环比去库1.5万吨，社库51.64万吨，环比去库2.35万吨，总库存83.01万吨，较8月初下降5.3万吨，主要去化在社库。 行情分析 PVC延续近三个月以来的空头下跌趋势，上周以来加速下跌，跌破今年以来的低点，而后低位弱势震荡，整体表现为弱势空头下跌的行情走势形态 期权波动性分析 PVC期权隐含波动率延续近两周以来维持在上下轨之间小幅波动 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情继续下跌，跌至低行权价，则动态地调整行权价，构建新的熊市看跌期权组合策略，若市场行情快速反弹回升至高行权价，则平仓离场。如：B_V2501P5500,B_V2501P5400和S_V2501P5100,S_V2501P5200 能源化工期权数据汇总表（部分） 期权标的行情 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量(万) 量变化 持仓量(万) 仓变化 甲醇 2501 2,314 -39 -1.66 67.07 -5.87 83.90 4.19 橡胶 2501 16,825 -20 -0.12 55.66 -18.50 18.43 -0.21 合成橡胶 2410 15,090 70 0.47 5.00 -2.29 1.16 -0.15 苯