原油日报：油价继续大幅回落，布伦特跌破70美元

期货研究报告|原油日报2024-09-11 油价继续大幅回落，布伦特跌破70美元 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 ■市场要闻与重要数据 1.WTI10月原油期货收跌2.96美元，跌幅将近4.31%，报65.75美元/桶。布伦特10月原油期货收跌2.65美元，跌约3.69%，报69.19美元/桶。上期所原油期货2410合约夜盘收跌2.71%，报496.20元人民币/桶。(来自Bloomberg) 2.乌克兰能源部：过去一天内，俄罗斯军队袭击了7个地区的能源设施。(来自 Bloomberg) 3.壳牌：因风暴逼近得克萨斯州海岸，暂停在墨西哥湾的Perdido和Whale部分钻探作业。(来自Bloomberg) 4.热带风暴“弗朗辛”强度加大，墨西哥湾石油钻探企业部分停产。雪佛龙表示其在墨西哥湾油厂的生产保持正常水平。(来自Bloomberg) 5.美国能源部宣布购买340万桶石油补充美国战略储备。(来自Bloomberg) 6尼日利亚将九月QuaIBOE原油官方销售价格设定为较基准价格升水3.25美元/桶。(来自Bloomberg) 投资逻辑 昨日油价继续大幅下跌，虽然飓风弗朗辛直接登录路易斯安娜影响美湾地区的海上原油生产、港口运营以及炼厂运营，但不管是海上生产平台还是炼厂关停都是预防性与暂时性的，目前市场预计弗朗辛对美国市场的冲击较为有限，由于炼厂关停增加，短期内有利于成品油裂解走高，此外，布伦特在70美元/桶有大量的生产商看跌期权， 在跌破70整数关口后带来的负伽马效应增加期货空头对冲会带来更大的下跌，短期油价的下跌可能是由非基本面因素推动的，但随着APPEC会议市场参与者交流，对于中国需求的长期趋势观点趋于一致，需求将要比市场预计的更早达峰，这意味这主流机构如IEA、EIA以及OPEC的平衡表需求仍有较大的下修空间，实际上此轮下跌的核心原因还是交易需求预期差。 ■策略 三季度在油价高位寻找做空或者做空月差机会，择机做空汽油与柴油裂解价差 ■风险 上行风险：核心产油国的突发性断供、美国战储收储力度超预期（5000万桶）、欧美收紧俄罗斯、伊朗或委内瑞拉制裁导致供应大幅削减 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 INESC原油期货每日跟踪一：4 INESC原油期货每日跟踪二：5 原油与其他资产价格走势对比：6 原油远期曲线：7 原油跨期价差：8 成品油裂解价差：9 图表 图1:INESC原油期货结算价丨单位：元/桶4 图2:INESC原油期货远期曲线丨单位：元/桶4 图3:INESC成交与持仓量（累计）丨单位：份合约4 图4:INESC成交持仓比丨单位：无4 图5:INESC首行与境外原油首行比价丨单位：无4 图6:SC首行夜盘美元价-BRENT首行丨单位：无4 图7:SC首行夜盘美元价-WTI首行丨单位：美元/桶5 图8:SC首行夜盘美元价-OMAN首行丨单位：美元/桶5 图9:ICEBRENT-DUBAISWAPEFS丨单位：美元/桶5 图10:DUBAISWAP月间价差丨单位：美元/桶5 图11:OMAN/DUBAI价差SWAP丨单位：美元/桶5 图12:在岸离岸人民币汇率走势丨单位：无5 图13:原油价格与美元指数丨单位：美元/桶6 图14:原油价格与黄金价格丨单位：美元/桶6 图15:原油价格与铜价丨单位：美元/桶6 图16:原油价格与标普指数丨单位：美元/桶6 图17:原油价格与美十债收益率丨单位：美元/桶6 图18:原油价格与OVX波动率指数丨单位：美元/桶6 图19:NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶7 图20:ICEBRENT原油期货远期曲线丨单位：美元/桶7 图21:DMEOMAN原油期货远期曲线丨单位：美元/桶7 图22:NYMEXRBOB汽油远期曲线丨单位：美元/加仑7 图23:NYMEXULSD柴油远期曲线丨单位：美元/加仑7 图24:ICEGASOIL柴油远期曲线丨单位：美元/吨7 图25:NYMEXWTI近月跨期价差丨单位：美元/桶8 图26:NYMEXWTI远月跨期价差丨单位：美元/桶8 图27:ICEBRENT近月跨期价差丨单位：美元/桶8 图28:ICEBRENT远月跨期价差丨单位：美元/桶8 图29:DMEOMAN近月跨期价差丨单位：美元/桶8 图30:DMEOMAN远月跨期价差丨单位：美元/桶8 图31:RBOBWTI1:1裂解价差丨单位：美元/桶9 图32:ULSDWTI1:1裂解价差丨单位：美元/桶9 图33:RBULTI3:2:1裂解价差丨单位：美元/桶9 图34:RBOBBRENT1:1裂解价差丨单位：美元/桶9 图35:GSAOILBRENT1:1裂解价差丨单位：美元/桶9 图36:RBULBR2:1:1裂解价差丨单位：美元/桶9 INESC原油期货每日跟踪一： 图1:INESC原油期货结算价丨单位：元/桶图2:INESC原油期货远期曲线丨单位：元/桶 SC次月2024/9/112024/9/42024/8/12 700 650 600 550 500 450 400 2024/04/052024/06/052024/08/05 610 590 570 550 530 510 490 470 450 09/202412/202403/202506/202512/202509/2026 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 图3:INESC成交与持仓量（累计）丨单位：份合约图4:INESC成交持仓比丨单位：无 300000 200000 100000 0 成交量（左轴）持仓量（右轴） 80000 60000 40000 20000 0 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 成交持仓比 2024/05/162024/06/162024/07/162024/08/16 2024/05/162024/06/162024/07/162024/08/16 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 图5:INESC首行与境外原油首行比价丨单位：无图6:SC首行夜盘美元价-Brent首行丨单位：美元/桶 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 SC/Brent(左轴）SC/WTI（右轴）SC/Oman（右轴） 6 1.155 4 1.13 1.052 11 0 0.95-1 0.9-2 0.85-3 -4 0.8-5 SC-Brent 2024/052024/062024/072024/072024/082024/09 2024/05/272024/06/272024/07/272024/08/27 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 INESC原油期货每日跟踪二： 图7:SC首行夜盘美元价-WTI首行丨单位：美元/桶图8:SC首行夜盘美元价-Oman首行丨单位：美元/桶 SC-WTI 10 8 6 4 2 0 -2 -4 SC-Oman 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 2024/05/272024/06/272024/07/272024/08/27 2024/05/272024/06/272024/07/272024/08/27 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 图9:ICEBrent-DubaiSwapEFS丨单位：美元/桶图10:DubaiSwap月间价差丨单位：美元/桶 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 Brent-DubaiEFS 2 .5 1 .5 0 2023/092023/112024/012024/032024/052024/07 .5 2.5 1 0 DubaiM1-M2DubaiM2-M3 -0.52202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202022 33/3/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/41/41/41/41/41/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/0/0/0/0 00011111111222222221111111122222222333333334444444455555555666666667777777788888888999-0 数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院 图11:Oman/Dubai价差Swap丨单位：美元/桶图12:在岸离岸人民币汇率走势丨单位：无 0.3 0.2 0.1 ODM1ODM2ODM3 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 CNYCNH 0 2023/092023/112024/012024/032024/052024/07 6.222220202020220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220220