早间评论

早间评论2024年9月11日星期三 目录 国债：2 股指：2 贵金属：3 螺纹、热卷：3 铁矿石：4 焦煤焦炭：4 合成橡胶：5 天然橡胶：5 PVC：6 尿素：6 对二甲苯PX：7 PTA：7 乙二醇：8 短纤：9 纯碱：9 玻璃：9 烧碱：10 碳酸锂：10 铜：11 铝：11 锌：12 铅：12 锡：12 镍：13 豆粕：13 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责 声明部分 文章内容仅供参考，不构 成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 油脂：14 棉花&棉纱：14 白糖：15 苹果：16 生猪：17 鸡蛋：18 玉米：18 免责声明19 国债： 上一交易日，国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.32%，10年期主力合约涨0.21%，均创历史新高；5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.08%。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月10日以固定利率、数量招标方式开展了1860亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。Wind 数据显示，当日12亿元逆回购到期。 中国8月出口（以美元计价）同比增长8.7%，前值增7%；进口增长0.5%，前值增7.2%；贸易顺差910.2亿美元，前值846.5亿美元。中国8月出口（以人民币计价）同比增长8.4%，前值增6.5%；进口持平，前值增6.6%；贸易顺差6493.4亿元，前值6019亿元。 当前宏观数据有所回落，市场对宏观经济复苏的信心偏弱，国债期货的基本面偏强，但央行提示金融机构中长期国债风险，货币政策整体稳健。当前国债利率处在央行合宜区间下沿，国债期货上行空间有限，但宏观基本面并不支持国债期货的大幅下跌。多空交织下，预计国债期货难有趋势行情，建议保持观望。 小结：预计难有趋势行情，建议保持观望。 股指： 上一交易日，股指期货小幅波动，沪深300股指期货（IF）主力合约0.14%，上证50股指期货（IH）主力0.14%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.12%，中证1000股指期货（IM）主力合约0.39%。 2 十四届全国人大常委会第十一次会议审议了国务院关于提请审议关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定草案的议案。专家对此表示，当前人口老龄化已经成为最基本的一个国情，而人口高质量背景下，迫切需要进一步释放社会的劳动要素资源潜力，推动整个全要素生产率达到一个更加适宜的水平。无论是人口预期寿命的延长，健康水平的提高，特别是社会生产能力的改善，让劳动力与社会生产的结合 方式，过去几十年里发生了明显的变化，这些都为调整相应的政策提供了一个客观的条件和政策的可能性。 当前宏观经济保持平稳，政策环境依然偏积极，市场资金面仍待改善。主要指数的估值水平仍处在低位，进一步下跌的压力不大，但进一步上涨需要经济复苏和企业盈利上升的配合。短期或仍有调整压力，但我们认为指数或已处于底部区间，建议谨慎乐观，等待宏观经济复苏和企业盈利回升趋势的确认。 小结：建议谨慎乐观，等待做多机会。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价573.24，涨幅0.71%，白银主力合约收盘价7,055，涨幅1.12%。 美国8月NFIB小型企业信心指数为91.2，预期93.6，前值93.7。 美国8月新增非农数据继续回落，显示劳动力市场持续降温，美国经济景气度持续下降，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上释放降息信号，市场预期年内美联储降息次数上升，美债收益率和美元指数回落，美国实际利率下降。同时，美国大选的不确定性和地缘政治风险增加，有望刺激黄金的避险需求。因此，贵金属中长期上涨逻辑仍强，预期大幅下跌风险不大，建议前期多单继续持有。 小结：中长期上涨逻辑仍强，建议前期多单继续持有。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价2800元/吨，上海螺纹钢现货价格在3060-3200元/吨，上海热卷报价3020- 3 3040元/吨。从估值角度来看，当前螺纹钢价格下跌至近几年最低位，估值水平已经偏低，生产企业亏损面积扩大。从驱动因素来看，当前螺纹钢的基本面有积极变化。一是需求淡季即将进入尾声，9月份以后，随着高温天气的结束，市场将进入一年内的第二个需求旺季，螺纹钢需求或有环比上升。二是，当前螺纹钢库存处于近几年同 期低位且当前仍处于去库周期。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货本周再创新低，但进一步下跌的空间或许不会太大。策略上，我们建议投资者关注低位做多机会，但需要等待止跌信号出现且注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货弱势震荡。PB粉港口现货报价在680元/吨，超特粉现货价格570元/吨。从估值的角度来看，国际非主流矿山的成本在90美金一线，当前期货价格已经下跌至非主流矿成本以下，其继续下行的空间或许不会太大。从产业供需来看，当前铁矿石基本面尚未转强。因全国钢厂盈利状况仍然较差，高炉检修量处于高位，铁矿石需求维持在较低水平；铁矿石供应量则延续平稳增长；铁矿石港口库存持续积累并创出年内新高；综合来看铁矿石供需面依然偏弱。从技术面来看，铁矿石期货本周再创新低，短期内或延续弱势。策略上，我们建议投资者关注低位买入机会，注意控制仓位。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 4 上一交易日，焦煤焦炭期货弱势震荡。近期，焦炭焦煤现货市场供需格局未见好转。供应方面，焦煤主产地煤矿维持正常生产，而由于前期出货不畅出现库存累积；焦炭开工率也基本维持稳定，并未有明显减产出现。需求端则依旧保持弱势，全国高炉产能利用率小幅回升，但仍维持较低水平，当前铁水产量下对原料需求较差，除库存偏低的钢厂外多数仍以按需采购为主。从技术面来看，焦煤焦炭期货本周再创新低，短期内或延续弱势。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格可能有重要影响，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，我们建议投资者观望或关注低位买入机会。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.37%，山东主流价格上调至15450元/吨，基差走扩。近期盘面有所走强，目前看成本端已经有所松动且自身基本面偏弱，未建仓则建议观望为主。原料端，丁二烯价格回升至13150元/吨，短期或维持偏强震荡；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率58%附近，环比小幅走高；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，厂家库存环比累库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比去库，同比处于偏低水平。 总结：建议暂时观望。 天然橡胶： 5 上一交易日，天胶主力合约收涨1.05%，20号胶收涨1.31%，上海现货价格上调至15400元/吨，基差持稳。近期盘面再次走强，主因随着台风天气影响逐步增强，海南产区原料供应缩量预期明显，但结合我们前期提到的宏观风险和出口走弱因素，不建议继续追多，我们认为供应继续兑现驱动盘面向上有难度以及需求开始更多谈韧性后那么盘面有下行风险，短期建议暂时观望。供应端，强台风扰动国内产区；海外补库走弱，泰国杯胶跌幅较大；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，且深色胶去化较为流畅，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，2024年7月份，泰国天然橡胶对全球出口量37.07万吨，环比+26.48%，同比+15.44%。1-7月累计出口全球数量241.42万吨，累计同比-11.44%。 总结：建议暂时观望。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收跌0.37%，现货价格持稳（0）元/吨，基差走扩。本周盘面延续弱势震荡，符合我们前期预判，后市盘面或延续，建议偏空对待，有反弹可以考虑逢高分批沽空；供应充足，需求仍处弱势短期难以看到明显好转，预计在有大幅减产前上行空间有限，关注宏观政策变化以及出口好转情况。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在74.68%环比减少0.14%，同比增加0.49%；需求端，下游开工同比处于低位，出口接单前4周持续改善，上周环比下降仍处中等略高水平，印度BIS政策延期；液碱上涨，液氯补贴卖出，动力煤弱势震荡，兰炭下跌，电石局部上涨，氯碱综合利润处于偏低水平，但中下游利润也处于低位。 华东地区电石法五型现汇库提价格在5150-5300元/吨，乙烯法中旬下移至 5600-5900元/吨。 截至2024年9月5日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在5.3天，环比减少3.64%。 观点：建议弱势震荡对待。 尿素： 6 上一交易日，尿素主力合约收跌2.18%，山东临沂市场下调至1880（-20）元/吨，基差走扩。本周盘面延续弱势，我们仍然认为中期下行仍有空间，可见的成本下移和需求走弱，现有的利润情况下难有大幅减产，后市仍建议偏空对待，逢高抛空，前期高位空单延续滚动抛空。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回升至18万吨上方，同比处于偏高水平；需求方面，随着秋季肥铺货时间逐渐推进，虽然复合肥暂时出货不温不火，但近期仍有随时好转趋势。不过农业方面短期刚需支撑偏弱，当前国 内外套利空间虽然存在，但出口面未见明显放松迹象；截至2024年9月5日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在5.3天，环比减少3.64%。 观点：偏空对待，滚动抛空。 对二甲苯PX： 上一交易日，PX2501主力合约下跌，跌幅4.35%，夜盘跌幅逾3%。亚洲PX市场收盘价840美元/吨CFR中国和818美元/吨FOB韩国，PXN价差持续压缩至226美元 /吨附近。截至9.10，PX期货仓单数量为108张（宁波青峙），折合540吨。 供应方面，近期PX开工率下滑至81.1%，环比下滑5.1%，但依旧处于历年同期较高位水平。青岛丽东9月份负荷提升。浙石化一条200万吨装置9月初因前道重整和歧化检修停车，初步预计两周左右。东营威联石化（富海）前道装置故障，一条100万吨停车检修20天左右。日本一条21万吨装置8月上已经开始检修，预计至11月底。成本端方面，原油延续下跌，石脑油价格跟跌，尾盘10月MOPJ目前估价在623美元/吨。需求端方面，下游PTA价格偏弱运行，且库存逐渐累库，对原料端PX支撑不足。 综合来看，短期PX成本端结构偏弱，原油价格跌势难改，但近期由于低加工费下几套装置出现检修，负荷下滑。预计后市价格跟随成本端弱势运行为主，缺乏持续向上驱动，建议逢高沽空，PX效益不断压缩后，是否有更多的装置降负检修也需要继续关注，同时需注意成本端原油变动和装置动态情况。 PTA： 上一交易日，PTA2501合约下跌，跌幅4.04%，夜盘跌幅逾3%。现货市场商谈氛围尚可，现货基差偏弱，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂递盘。 7 供应端方面，台化120万吨停车，逸盛大化、威联PTA装置降负运行，个别装置近期重启，其他个别装置负荷零星有调整，PTA负荷在82.6%。中国台湾亚东石化150万吨