公司价值被市场低估，“出通”为短期压制股价最大因素

核心观点：市场对沛嘉医疗的担忧主要集中在TAVI植入量增速放缓、行业竞争加剧、集采以及港股通“出通”对股价的影响。但分析师认为，基本面的担忧已反映在股价回调中，短期压制股价的最大因素是“出通”后的交易层面压力。此外，市场对公司TAVI业务关注过高，而忽略了快速增长且已实现盈利的神经介入业务，导致公司价值被低估。

关键数据：

• 公司概况：沛嘉医疗于9月10日被调出港股通名单。
• 财务表现（2024上半年）：
  • 总收入：3.0亿元人民币（同比增长34%）。
  • 心脏瓣膜板块：收入1.3亿元人民币（同比增长21%），植入量1,750例（同比增长40%），市场份额提升至23%。
  • 神经介入板块：收入1.7亿元人民币（同比增长46%），首次实现盈利（营业利润率17%）。
  • 归母净亏损：7,128万元人民币（同比减亏66%）。
• 估值：DCF模型下，目标价为7.5港元，目标市值为51亿元人民币（心脏瓣膜/神经介入业务目标估值分别为23亿/28亿港元）。

投资风险：行业竞争加剧、集采影响超出预期、TAVR渗透率提升较慢、国际化进度不及预期。

潜在催化剂：

• “出通”利空出尽。
• 瓣膜集采落地并实现以价换量。
• 公司于2026年实现盈利。
• TaurusTrio等新品上市后迅速放量。
• 再次调入港股通。

研究结论：维持“买入”评级，目标价7.5港元。当前股价未反映公司真实价值，尤其是神经介入业务的优异表现和盈利能力被市场忽视。