白糖周报：供给压力仍大，郑糖区间调整

投资咨询业务资格 供给压力仍大，郑糖区间调整 -白糖周报2024.09.09 证监发【2014】217号 作者：王伟 联系方式：0371-58620082 电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884 分析师微信公司官方微信 周度观点 品种逻辑 策略建议 风险点 国际方面，上周原糖高位回落，周五因宏观大宗商品普跌，原糖也大 策略上，短期单边郑糖1月合约在5500支撑调整，震荡思路；长期看，价格重心下移。15合约反套。 幅下挫。巴西8月份出口糖392万吨，再创同期记录。巴西产区天气晴好，利于当期生产工作，但对整个榨季甘蔗的产量担忧仍存。印度甘 原糖 蔗种植面积同比增加1%，新年度继续限制出口，对国际糖价影响不大主要还是看巴西。短期原糖受偏弱的宏观情绪和原油大跌拖累，但预 计跌幅不深，中期价格围绕18美分还将反复。 国内方面，9日广西现货价格下调30至6130附近。全国8月单月销糖61 万吨，同比减少11万吨，环比减少26万吨；工业库存110.2万吨，同比增加21万吨，数据利空。预计8-9月份进口到港仍然片广告，未来两个月，国内将面临进口供给和新糖上市双重压力，需求也进入淡季基本面偏弱促使国内糖价弱于外盘。策略上，短期单边郑糖1月合约在5500支撑调整，震荡思路；长期看，价格重心下移。15合约反套。 1行情回顾 2024/9/6 2024/8/30 周变动 ICE原糖主力美分/磅 原糖2410 18.90 19.44 -2.78% 郑糖 白糖2409 5660 5710 -0.88% 白糖2501 5619 5652 -0.58% 白糖2505 5592 5629 -0.66% 50%关税进口价格 原糖测算 6330 6485 -155 巴西 6463 6595 -132 进口利润 SR1月-原糖10（配额内） 648 SR1月-原糖10（配额外） -747 现货价格 南宁 6150 6250 -100 柳州 6120 6230 -110 昆明 6000 6030 -30 加工糖中粮唐山 6320 6350 -30 基差 柳州-1月 501 578 -77 价差 9月-1月 41 58 -17 1月-5月 27 23 4 仓单 仓单 13926 14320 -394 有效预报 100 100 0 合计 14026 14420 -394 CFTC非商业持仓 多头 185306 188930 -3624 空头 112504 141015 -28511 净多 72802 47915 24887 •国际方面，当周（2024年9月2-6日）原糖震荡下跌，巴西产区大火的影响弱化，全球宏观氛围悲观以及原油下跌，原糖在反弹至20美分附近承压回落。CFTC持仓空头大幅减仓，多头小幅减仓，净多持仓增加。 •国内方面，郑糖震荡偏弱，一方面原糖走弱，另一 方面国内自身基本面偏弱，进口压力，需求淡季。 •加工糖与广西糖价差小幅扩大，广西糖调降更多。 •外弱内强，内外价差小幅扩大。 仓单+有效预报 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021202220232024 郑糖主力合约收盘价和持仓量 850000 7300 750000 6800 650000 550000 6300 450000 5800 350000 5300 250000 150000 4800 持仓量 收盘价 加工糖与广西糖 6500 6450 6400 6350 6300 6250 6200 6150 6100 6600 6550 6500 6450 6400 6350 6300 6250 6200 6150 6100 白糖：一级：市场价：柳州（日）元/吨 砂糖：一级：企业报价：辽宁中粮糖业（日）元/吨 12/18 12/4 11/20 11/6 10/23 10/9 9/25 9/11 8/28 8/14 7/31 7/17 7/3 6/19 6/5 5/22 5/8 4/24 4/10 3/27 3/13 2/27 2/13 1/30 1/16 1/2 2024-09-02 2024-08-12 2024-07-22 2024-07-01 2024-06-10 2024-05-20 2024-04-29 2024-04-08 2024-03-18 2024-02-26 2024-02-05 2024-01-15 2023-12-25 2023-12-04 2023-11-13 2023-10-23 2023-10-02 2023-09-11 2023-08-21 2023-07-31 2024-07-31 2024-08-02 2024-08-04 2024-08-06 2024-08-08 2024-08-10 2024-08-12 2024-08-14 2024-08-16 2024-08-18 2024-08-20 2024-08-22 2024-08-24 2024-08-26 2024-08-28 2024-08-30 2024-09-01 2024-09-03 2024-09-05 广西基差 800 600 400 200 0 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 -200 -400 2021 2022 2023 2024 2024-09-02 2024-08-19 2024-08-05 2024-07-22 2024-07-08 2024-06-24 2024-06-10 2024-05-27 2024-05-13 2024-04-29 2024-04-15 2024-04-01 2024-03-18 2024-03-04 2024-02-19 2024-02-05 2024-01-22 2024-01-08 2023-12-25 2023-12-11 2023-11-27 2023-11-13 2023-10-30 2023-10-16 2023-10-02 2023-09-18 2023-09-04 2023-08-21 2023-08-07 ICE原糖非商业持仓 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 -100,000.00 -200,000.00 -300,000.00 非商业净多 非商业多头 非商业空头 加工糖与广西糖价差 600 500 400 300 200 100 0 原糖非商业空头持仓占比 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 原糖期货 期货收盘价(活跃合约):NYBOT11号糖 29 27 25 23 21 19 17 2基本面分析 生产：8月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4383.1万吨，同比减少411万吨，降幅8.57%；制糖比为49.27%，同比减少1.55%；产糖量为310.9万吨，同比减少35.5万吨，同比降幅达10.24%。累计产糖量为2391万吨，同比增加122.7万吨，同比增幅达5.41%。 乙醇方面：8月上半月，产乙醇22.95亿升，同比减少0.52亿升，降幅2.19%；累计产乙醇180.04亿升，同比增加12.36亿升， 增幅达7.26%。 糖醇比。9月6日，巴西圣保罗含水乙醇价格2.51雷亚尔/升，跌1.9%，折糖约12.79美分/磅。糖仍然占绝对生产优势。 9月9日咨询公司StoneX发布对巴西最大产糖州圣保罗州受火灾影响的甘蔗地区的调查报告，预测2024/25年度食糖产量将因火灾减少47万吨，但损失的规模仍保有变数。尽管如此，Stonex认为从长远来看不会对国际糖价产生重大影响。就全球平衡表而言，47万吨的潜在损失不会改变2023/24年度和2024/25年度(10月至9月)连续两年丰产的共识，预计供应过剩量分别为460万吨和120万吨。 9月5日，Datagro下调巴西中南部24/25年度甘蔗和食糖产量预估。甘蔗压榨量预计为5.93亿吨，比之前的预估减少900万吨； 2024/25年度巴西中南部食糖产量预计为3930万吨，而之前预测为4002.5万吨。 usda：巴西供需：千吨 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 产量 出口量 消费量 期末库存 巴西糖产量（conab万吨） 5000 45684629 4500 4000 3750 38243759 4150 38733860 3592 35003264 3557 3383 3703 3504 3000 29052960 2500 2000 糖醇比例 70 65 60 55 5049.649.5 48.3 49.5 49.04 48.92 45 44.1 48.4 44.9 42.8 45.2 4748.346.16 45.02 40 35 39.7 42.96 40.65 45.85 35.3241.32 30 食糖 乙醇 4,500 4,000 巴西中南部累计产糖量：万吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - 月月月月月月月月月月月月月月月月月 日日日日日日日日日 2018/19年度 2021/22年度 日日 日 日 2019/20年度 2022/23 日日日日 2020/21年度 2023/24 4000000 巴西中南部半月糖产量：吨 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 月月月月月月 月月 月 月月月 日日日 2019/20 2014/15 日 2020/21 2015/16 日日 日日 2021/22 2016/17 日 日 日 2022/23 2024/25 日 2023/24 3 12 2024 2 10 2023 1 11 2022 12 12 2021 11 12 2020 10 13 2019 9 13 2018 8 14 2017 7 15 2016 6 15 2015 5 16 2014 4 16 3 2 2 1 12 12 11 10 10 9 8 7 7 6 5 5 4 18 25 4 14 24 3 12 22 1 10 20 30 9 18 28 7 16 2024/25 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 2012/13 2011/12 2010/11 2009/10 2008/09 2007/08 2006/07 2005/06 2004/05 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 中南部半月制糖比 60 50 40 30 20 10 0 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 巴西乙醇国内销量 3000000 2800000 2600000 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 4月 2015/16 2020/21 5月6月7月 2016/17 8月9月10月11月12月1月 2017/18 2018/19