豆粕：积极因素显现，价格重心上移

核心观点

美豆供应端利空边际影响下降，需求端改善提供积极因素，国内豆粕现货情绪好转，替代需求增加，供需宽松矛盾缓和，豆粕价格重心上移。

美豆供应端

• 8月下旬美豆生长晚期遭遇干热天气，减轻丰产压力。
• 8月下旬至9月初，美豆优良率下降，体现干燥天气对作物生长的负面影响。
• 进一步大幅上调单产概率下降。

美豆需求端

• 美联储降息预期增强，美元走弱提升美豆出口前景。
• 2024/25年度美豆净销售、对中国净销售均上升，8月中下旬出口销售显著改善。
• 美豆FOB基差呈现上升趋势，低价吸引采购，季节性优势提升竞争力。

国内豆粕现货

• 豆粕成交量、提货量上升，表观消费增加，饲料企业备货意愿增加。
• 节日备货需求仍在，替代需求增加（菜粕反倾销调查导致部分需求转向豆粕）。
• 生猪存栏、体重及猪饲料销量环比增加，生猪养殖利润持续向好。

研究结论

• 市场积极因素显现，豆粕期价重心上移。
• 供需宽松转变尚需时日，可关注阶段性行情。
• 供应端关注美豆现货压力、收获季天气、南美种植季天气等。
• 需求端关注美豆销售、国内豆粕需求等。
• 美国总统大选、美联储降息节奏、中加贸易摩擦等因素可能影响市场预期变化。