海外科技周报：美宏观数据重燃衰退担忧，科技与加密双双回调

证券研究报告 海外科技 美宏观数据重燃衰退担忧，科技与加密双双回调 行业定期报告 2024年09月10日 投资要点： ——海外科技周报（24/09/02-24/09/06） 证券分析师 郑嘉伟 S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 于炳麟 S1350524060002 yubinglin@huayuanstock.com 联系人郑冰倩 S1350124050014 zhengbingqian@huayuanstock.com 相关研究 海外AI：针对AI的监管规则正在加速出台，本周9月5日，美国、欧盟和英国签署了欧洲委员会关于人工智能的公约，该公约在监管公共和私营部门系统方面强调人权和民主价值观。该公约由50多个国家历时两年起草，其中还包括加拿大、以色列、日本和澳大利亚。它要求签署国对人工智能系统的任何有害和歧视性后果负责，还要求此类系统的输出尊重平等和隐私权，并且人工智能相关权利侵犯的受害者有法律追索权。 板块行情回顾：本周（2024/9/2至2024/9/6）美股科技股大幅下跌。本周恒生科技收于3487.8，指数下跌2.0%，跑赢恒生指数1pct；费城半导体指数收于4528.2，指数下跌12.22%，跑输纳斯达克100、标普500指数。本周宏观经济因素导致美股科技股大幅回调。个股方面，本周相关标的涨幅TOP5的公司分别为同程旅行（+6%）、小鹏汽车（+6%）、哔哩哔哩（+5%）、阅文集团（+3%）、吉利汽车（+1%）；跌幅TOP5的公司分别为阿斯麦（-17%）、博通（-16%）、WOLFSPEED（-16%）、蓝博士半导体（-15%）、英特尔（-14%）。 Web3与加密市场：1）本周加密核心资产现货ETF持续净流出，已连续八天净流出。根据Farside数据，本周加密核心资产现货ETF持续净流出，除本周一休市外，本周二至周五各日均录得净流出，且已连续八天录得净流出。本周加密核心资产现货ETF合计净流出达7.06亿美元。2）本周加密核心资产价格持续下跌，跌至5.5万美元以下。本周加密核心资产价格延续上周下跌趋势。本周五美国就业报告发布后，加密核心资产价格短暂反弹后迅速下跌，并一度跌至5.3万美元以下；随后加密核心资产价格微幅震荡，并在5.4万美元附近波动。 板块行情回顾：1）本周全球加密货币总市值持续下降，加密市场情绪当前处在恐惧区间。根据CoinMarketCap数据，截至2024年9月7日，全球加密货币现货市场总市值达1.92万亿美元，本周六市值较上周六的2.08万亿美元有所下降。交易层面，根据CoinMarketCap数据，2024年9月7日，全球加密货币总交易额为995亿美元，占总市值比重为5.18%。2）本周加密市场相关标的持续下跌。个股方面，本周仅EbangInternationalHoldings上涨0.4%，其余标的均下跌；本周相关标的跌幅TOP5的公司分别是SOS、CleanSpark、BitDigital、CipherMining、Sphere3D。 投资分析意见：海外AI：大模型快速迭代，实用性大幅提升，AIPC新品近期陆续推出，推动AI端侧落地提速，首推比亚迪电子，建议关注核心品种苹果、微软、高通，以及OEM、WOA等板块。Web3：加密核心资产合规化进展加速，未来价格预计仍然受联储利率、现货ETF净流入、大选等核心驱动因素影响，建议关注交易所、屯币、挖矿等环节，同时建议重视AI+Web3业务协同带来的估值共振。正如我们上周提示，预计9月进入降息首月，市场对经济韧性心存怀疑，对大选结果没有方向，对降息幅度及节奏仍有分歧，我们认为短期投资难度大幅增加，依然建议注意各因素带来的流动性扰动，做好应对。 风险提示：大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、美国联邦基金利率剧烈波动。 请务必仔细阅读正文之后的免责声明 目录 1.海外AI3 1.1市场行情回顾3 1.2本周重要事件回顾5 1.3近期重要事件预告5 2.Web3与加密市场6 2.1加密货币市场行情回顾6 2.2本周重要事件回顾8 2.3近期重要事件预告10 3.风险提示10 1.海外AI 1.1市场行情回顾 本周（2024/9/2至2024/9/6）美股科技股大幅下跌。本周恒生科技收于3487.8，指数下跌2.0%，跑赢恒生指数1pct；费城半导体指数收于4528.2，指数下跌12.22%，跑输纳斯达克100、标普500指数。 表1：港美股重要科技指数涨跌幅（截止2024/9/6） 指数代码 指数简称 指数点位 本周涨幅 月内涨幅 年内涨幅 SPX.GI 标普500 5408.4 -4.25% -4.2% 13.4% NDX.GI 纳斯达克100 18421.3 -5.89% -5.9% 9.5% SOX.GI 费城半导体指数 4528.2 -12.22% -12.2% 8.4% HSI.HI 恒生指数 17444.3 -3.0% -3.0% 2.3% HSTECH.HI 恒生科技 3487.8 -2.0% -2.0% -7.3% 8884057.WI TAMAMA科技指数 14229.2 -6.0% -6.0% 20.6% 931734.CSI 港美上市中美科技 3834.5 -3.0% -3.0% -1.9% 资料来源：wind、华源证券研究 本周宏观经济因素导致美股科技股大幅回调。个股方面，本周相关标的涨幅TOP5的公司分别为同程旅行（+6%）、小鹏汽车（+6%）、哔哩哔哩（+5%）、阅文集团（+3%）、吉利汽车（+1%）；跌幅TOP5的公司分别为阿斯麦（-17%）、博通（-16%）、WOLFSPEED （-16%）、蓝博士半导体（-15%）、英特尔（-14%）。 图1：本周板块涨幅前五公司 6% 6% 5% 3% 1% 8% 6% 4% 2% 0% 同程旅行小鹏汽车哔哩哔哩阅文集团吉利汽车 资料来源：wind，华源证券研究 图2：本周板块跌幅前五公司 阿斯麦博通WOLFSPEED蓝博士半导体英特尔 -14% -15% -16% -16% -17% -13% -14% -15% -16% -17% 资料来源：wind，华源证券研究 表2：海外AI重点标的市场表现（截止2024/9/6） 板块 细分板块 证券代码 证券简称 市值（亿美元;收盘价(美本周涨月内涨年内涨 亿港元）元）幅幅幅 云厂商GOOGL.O谷歌18645.8 150.92 -7.6% -8% 8% 云厂商MSFT.O微软29858.5 401.7 -4% -4% 7% 云厂商 META.O 脸书 12655.9 500.27 -4% -4% 42% 云厂商 ORCL.N 甲骨文 3908.1 141.81 0% 0% 36% 云侧芯片 NVDA.O 英伟达 25224.2 102.83 -14% -14% 108% 云侧芯片 AMD.O 超威半导体 2174.4 134.35 -10% -10% -9% 能源 CEG.O CONSTELLATIONENERGY 541.3 173.11 -12% -12% 49% 云厂商AMZN.O亚马逊17988.4171.39-4%-4%13% 能源 VST.N VISTRA 253.2 73.7 -14% -14% 92% 服务器 SMCI.O 超微电脑 226.3 386.46 -12% -12% 36% AI基础设施 服务器 DELL.N 戴尔科技 723.5 102 -12% -12% 35% 液冷 VRT.N VERTIV 269.2 71.77 -14% -14% 50% 网络 APH.N 安费诺(AMPHENOL) 720.8 59.85 -11% -11% 21% 网络 ANET.N ARISTA网络 987.4 314.31 -11% -11% 33% 网络 MRVL.O 迈威尔科技 573.4 66.2 -13% -13% 10% 网络 AVGO.O 博通 6377.0 136.995 -16% -16% 24% 端侧芯片 INTC.O 英特尔 807.7 18.89 -14% -14% -62% 端侧芯片 QCOM.O 高通 1762.2 158.19 -9% -9% 11% 边缘AI 端侧芯片 AI ARM.O AAPL.O ARM苹果 1229.2 33573.8 117.29220.82 -12% -4% -12% -4% 56%15% PC/PHONEAI应用 ADBE.O 奥多比 2498.2 563.41 -2% -2% -6% AI应用 CRWD.O Crowdstrike 604.0 246.39 -11% -11% -3% AI应用 DUOL.O DUOLINGO 90.7 208.26 -2% -2% -8% 智能驾驶 TSLA.O 特斯拉 6732.1 210.73 -2% -2% -15% 品牌厂 1810.HK 小米集团 4625.8 18.54 -5% -5% 19% AI应用消费电 子 品牌厂 0992.HK 联想集团 1154.9 9.31 -3% -3% -12% 零部件&组装 0285.HK 比亚迪电子 610.6 27.1 -6% -6% -25% 零部件&组装 1415.HK 高伟电子 184.6 21.5 -6% -6% -7% 零部件&组装 2382.HK 舜宇光学科技 524.4 47.9 -1% -1% -32% 零部件&组装 2018.HK 瑞声科技 376.9 31.45 -5% -5% 36% 零部件&组装 6088.HK 鸿腾精密 144.3 1.98 -14% -14% 68% 资料来源：wind、华源证券研究注：美股市值单位为亿美元、港股市值单位为亿港元 1.2本周重要事件回顾 针对AI的监管规则正在加速出台，本周9月5日，美国、欧盟和英国签署了欧洲委员会关于人工智能的公约，该公约在监管公共和私营部门系统方面强调人权和民主价值观。该公约由50多个国家历时两年起草，其中还包括加拿大、以色列、日本和澳大利亚。它要求签署国对人工智能系统的任何有害和歧视性后果负责，还要求此类系统的输出尊重平等和隐私权，并且人工智能相关权利侵犯的受害者有法律追索权。 公约的范围涵盖人工智能系统生命周期内可能干扰人权、民主和法治的活动，要求各缔约方应采取或维持措施，确保人工智能系统生命周期内的活动符合适用国际法和国内法所规定的保护人权的义务。要求各方应采取或维持措施，确保人工智能系统不被用于破坏民主机构和进程的完整性、独立性和有效性，包括权力分立、尊重司法独立和获得司法公正的原则。各方应在人工智能系统生命周期内的活动中保护其民主进程，包括个人公平获取和参与公共辩论，以及自由形成意见的能力。 1.3近期重要事件预告 表3：近期Ai领域重要事件 日期 公司 事件 10月21日~23日 高通 高通骁龙峰会2024 2024-09-09 甲骨文 披露业绩报告 2024-09-12 奥多比 披露业绩报告 2024-09-25 美光科技 披露业绩报告 资料来源：各公司官网、wind、华源证券研究 2.Web3与加密市场 2.1加密货币市场行情回顾 本周全球加密货币总市值持续下降。根据CoinMarketCap数据，截至2024年9 月7日，全球加密货币现货市场总市值达1.92万亿美元，本周六市值较上周六的2.08万亿美元有所下降。交易层面，根据CoinMarketCap数据，2024年9月7日，全球加密货币总交易额为995亿美元，占总市值比重为5.18%。2024年年初至今，全球加密货币总交易额累计为20.31万亿美元，同比增长193.93%。 图3：加密货币总市值（万亿美元）图4：加密货币交易额（千亿美元） 3.003.00 2.502.50 2.00 2.00 1.50 1