新力量New Force总第4612期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4612期2024年9月10日星期二 研究观点 【大市分析】 市场情绪处于不安状态 【公司研究】 中国石油（857，买入）:天然气业务增长迅猛，业绩分红创同期新高 中国海洋石油（883，买入）:桶油成本持续下降，增储上产成效明显华润电力(836，买入）：火电盈利逐步释放，新能源装机加速投产中国海外（688，买入）：销售及利润规模双领先，商业收入稳步增长 【公司评论】 特斯拉（TSLA）：周报 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2024年EPS(港元) 2025年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 中国石油股份 857 买入 买入 8.07 10.06 -20% 1.055 1.055 0% 1.110 1.154 -4% 中国海洋石油 883 买入 买入 26.43 21.43 23% 3.386 3.141 8% 3.530 3.430 3% 华润电力 836 买入 买入 24.50 24.00 2% 3.070 3.319 -8% 3.490 3.730 -6% 中国海外发展 688 买入 买入 18.20 18.80 -3% 2.520 2.742 -8% 2.597 2.930 -11% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 【大市分析】 市场情绪处于不安状态 9月9日，港股连跌五日仍在延续回跌的行情走势发展，正如我们指出，随着业 绩期的结束，加上市场焦点转移至宏观经济表现方面去，要注意港股从8月初展 Linus.yip@firstshanghai.com.hk开的一波反弹回升行情，已有受到破坏的机会，要提防盘面弱势有再次浮现的可 能，操作上建议要保持警惕性。恒指再跌了有接近250点，以贴近17200点来收 盘，是8月15日以来再次失守250日线，而在恒指公司调整成份股的带动下，大 市成交量增加至有逾1300亿元。事实上，近期公布的环球经济数据表现依然疲弱，包括美国ISM制造业指数连续五个月处于50以下的收缩水平，美国最新8月非农职位仅增加了有142000个逊预期，而内地8月CPI和PPI按年分别上升0.6％和下跌1.8％，表现也是较预期要弱显示通缩风险未除，这些都增加了市场对于经济前景的担忧，都加剧了对股市的压力，相信市场情绪正处于不安状态。 港股再现跳空下跌，在盘中曾一度下跌377点低见17067点，其后跌幅出现收窄， 但是在已全数失守各主要平均线的情况下，估计在8月出现的反弹行情已结束， 后市有重拾中期跌势的倾向，而反弹阻力区可以在17500至17700点确立。最终 仍受制于好淡分水线17500点以下，要提防弱势仍有加剧的倾向机会。指数股呈现普跌的状态，其中，石油相关股继续全面受压，中石化(00386)跌5.59％，中石油(00857)跌6.17％，中海油(00883)也跌了有3.83％。一方面，市场加剧了对经济衰退的忧虑，相信是引发相关股出现沽压的原因。另一方面，这些中特估高息股品种在9月除息完成后，下一次可以获得派息分红就要等到明年中了，估计情况也是目前令到市场减低持货意欲的原因。 恒指收盘报17197点，下跌247点或1.41％。国指收盘报6003点，下跌103点或1.68％。恒生科指收盘报3437点，下跌51点或1.46％。另外，港股主板成交量增加至1336亿多元，而沽空金额有215.3亿元，沽空比例16.11％。至于升跌股数比例是477：1117，日内涨幅超过10％的股票有47只，而日内跌幅超过11％的股票有40只。港股通恢复净流入，在周一录得有逾58亿元的净流入额度。 陈晓霞 +852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业能源化工 股价港元 目标价8.07港元 (+36.1%) 市值10853亿港元 已发行股本1830.21亿股 52周高/低8.60港元/4.48港元 每股净现值8.71港元 股价表现 【公司研究】 中国石油（857，买入）:天然气业务增长迅猛，业绩分红创同期新高 业绩分红创同期新高 业绩公司2024年上半年实现营业收入人民币15539亿元，同比下增长5%；实现归母净利润886亿元，同比增长3.9%。Q2单季度实现营业收入7417亿元，同比下降0.8%，环比下降8.7%。实现归母净利润429亿元，同比增长3.0%.24年上半年原油平均价格上升及国内天然气业务量价齐升带来收入和利润增长。公司派发中期股息0.22元/股（含税），现金分红比例达到45%。 油气和新能源业务 上半年国际油价高位震荡，上半年公司油气和新能源分部实现营业收入4497亿元，同比增长5.9%；实现经营利润917亿元，同比增长7.2%。上半年公司油气当量产量为906百万桶，同比增长1.3%，原油产量达到475百万桶，同比增长0.1%，可销售天然气产量2584十亿立方英尺，同比增长2.7%。同时公司收购中油电能100%股权，坚持绿色转型发展。 炼油业务承压，化工业务盈利提升 成品油达峰影响销售业务：由于国内新能源车规模增长和极端天气等因素影响，公司成品油销售有所下滑，公司销售汽油、煤油、柴油合计7905万吨，同比下降 2.0%。销售业务实现营收12691亿元，同比增长3.6%，经营利润101亿元，同比下降8%。 天然气产业链协同创效 公司上半年共销售天然气1472.2亿立方米，同比增长5.8%，实现营收2981亿元，同比增长7.9%，经营利润168亿元，同比增长19%。公司积极降低国际采购成本，伴随下半年采暖用气高峰、LNG重卡销售旺盛、工业用气持续增长，下半年天然气业务将获得持续增长。 目标价8.07港元,给予买入评级 我们预测公司2024-2026年的收入分别为3.19万亿元/3.14万亿元/3.13万亿元人民币；归母净利润分别为1736亿元、1831亿元和1914亿元。我们给予公司2024年8倍PE估值，目标价为8.07港元，较现价有36.1%上涨空间，给予买入评级。 图表1:盈利预测表 截止12月31日2022年实际2023年实际2024年预测2025年预测2026年预测营业额（百万人民币）3,239,1673,011,0123,192,6363,145,3293,126,447 变动（％） 23.9 (7.0) 6.0 (1.5) (0.6) 净利润（百万人民币） 148,743 161,146 173,619 183,069 191,407 变动（％） 61.4 8.3 7.7 5.4 4.6 每股盈余（人民币） 0.82 0.88 0.95 1.00 1.05 市盈率@5.93港元（倍） 6.8 6.3 5.9 5.6 5.3 市净率@5.93港元（倍） 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 每股股息（人民币） 0.42 0.44 0.47 0.50 0.52 股息现价比率（％） 7.6 7.9 8.5 9.0 9.4 资料来源：公司资料、第一上海预测 陈晓霞 +852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业能源化石 股价19.08港元 目标价26.43港元 (+38.5%) 市值亿港元已发行股本亿股 52周高/低港元/港元 每股净现值16.18港元 股价表现 中国海洋石油（883，买入）:桶油成本持续下降，增储上产成效明显 净利润创历史同期新高 公司上半年实现营业收入2268亿元，同比增长18%；实现归属于上市公司股东的净利润797亿元，同比增长25%。其中公司Q2实现营收1153亿元，同比增长22%，环比增长3.4%；实现归母净利润400亿元，同比增长26%，环比增长0.7%，净利润创历史最好水平。 增储上产提升竞争力 公司上半年油气总产量达到362.6百万桶油当量，同比增长9.3%。上半年实现油价80.32美元/桶，同比增长9.2%，实现气价7.79美元/千立方英尺。公司上半年石油液体产品营业收入达到1613亿元，同比增长24%；天然气产品营业收入达到239亿元，同比增加9.7%。石油液体产品销量达到282.1百万桶，同比增长10.9%；天然气产品销量达到4311亿立方英尺，同比增长11.7%。公司持续推进增储上产，目标确保储量替代率不低于130%，完成24年产量目标700-720百万桶油当量，并继续降本增效，量价齐升增厚公司利润。 桶油成本同比下降 公司桶油成本优势持续保持业内领先，上半年公司桶油主要成本为27.75美元/桶油当量，同比下降1.5%。其中作业费用下降4.8%，主要受到产量增长和汇率变动的综合影响。折旧、折耗及摊销同比下降1.4%，主要受到汇率波动影响。同时成本管控导致销售及管理费用下降6.8%。除所得税以外的其他税金同比增加10.2%，主要是由于确认矿业权出让收益和油价上涨的综合影响。 分红回购多措并举 公司积极回报股东，与股东分享发展经营成果。24年中期股息为0.74港元/股（含税），创历史同期新高。中期股息支付率为40.3%，每股中期股息同比上升25.4%。同时公司在港股市场实施回购，先后四次共回购注销1636.6万股。 目标价26.43港元,给予买入评级 我们预测公司2024-2026年的收入分别为4514亿元/4710亿元/4817亿元人民币；归母净利润分别为1452亿元、1512亿元和1554亿元。我们给予公司2024年8倍PE估值，目标价为26.43港元，较现价有38.5%的上涨空间，给予买入评级。 图表1:盈利预测表 资料来源：公司资料、第一上海预测 陈晓霞 +852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 李羚玮 +852-25321539 david.li@firstshanghai.com.hk 行业电力 股价20.6港元 目标价24.5港元 （+19%） 市值990亿港元 已发行股本48.1亿股 52周高/低25.45/13.21港元每股净资产18.81港元 股价表现 华润电力(836，买入）：火电盈利逐步释放，新能源装机加速投产 上半年盈利持续改善 2024年上半年公司取得营业收入511亿港元，同比基本持平，实现归母净利润 93.63亿港元，同比增长38.9%。其中可再生能源核心业务归母利润为55.56亿港元，同比减少6.7%，火电业务实现盈利27亿港元，同比增长232%，由原料成本下降所贡献的核心利润为27亿港元。公司计划中期派息每股0.455港元/股。 火电降本显著，盈利大幅释放 公司上半年火电售电量同比增长3.3%。得益于煤炭供给相对宽松，上半年煤炭价 格大幅下降，公司上半年单位燃料成本同比下降10.7%，火电盈利能力持续修复。此外，火电辅助服务贡献收入7.87亿元，新能源业务辅助服务费用支出约3.44亿元，净盈利4.43亿元，同比增长5%。公司上半年火电业务毛利率同比提升9.6pct,处于行业领先地位。 新能源盈利受风速影响承压，装机加速兑现 截至7月底，公司累计新增装机已超过1100兆瓦。风电、光伏得益于新投产的机 组使得售电量分别同比增长6.9%/204.9%。但由于上半年气候条件差，导致上半年平均的风速下降0.2米，利用小时数同比下降97小时，从而影响新能源盈利 9-10亿港元。叠加风电、光伏电价分别下降4%/11%，导致新能源业务利润同比下 降4亿港元。公司目前在建风电装机7532兆瓦，在建光伏装机8011兆瓦，全年 目标新能源新增并网装机10吉瓦。目前光伏组件以及风机价格均有明显下降，新项目建设