新力量New Force总第4574期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4574期2024年7月17日星期三 研究观点 【大市分析】 盘面再现弱势空头建仓积极 【公司评论】 腾讯控股（700.HK）：周报 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 盘面再现弱势空头建仓积极 7月16日，在盘面流动性未能进一步放大、以致盘面轮动未可更好的开展下，港 股连跌第二日并且有重拾弱势的倾向。恒指走了一波两连跌再跌了有接近290点， 以17700点水平来收盘，又再一举跌回到10日和20日线以下，从走势上来看， 要注意盘面弱势有再次浮现的机会，而大市成交量录得有接近950亿元，持续低 于年内日均的标准水平。事实上，在政策面预期升温以及美国减息机会增加的迭加情况下，港股在上周曾一度开展了反弹势头，主要是受到资金转战超跌股所带动。然而，超跌股在急速弹过了之后，这两天都在掉头回跌，其中，内需消费类的李宁(02331)更是出现破底再创新低。因此，在超跌股未能进一步伸展升势并且出现掉头下跌的情况下，加上中特估品种仍处于除息后的回吐行情，正如我们指出，要提防盘面的新一轮轮动未可更有效的展开，情况对于盘面的后续维稳以及推动力将有构成影响的可能。值得注意的是，由于盘面再现弱势，空头建仓明显积极，总体沽空金额在周二录得有190亿多元，占大市成交量达到逾20％的超标水平，市底潜在沽压出现加剧。 港股跳空下跌，并且以全日最低位17727点来收盘，在日线图上出现了明确的「双 日转向」掉头信号，宜尽快回企至18000点以上来扭转弱势，不然的话，要注意近日刚形成的阶段性平衡状态将受到破坏，不利后市发展。指数股普遍继续回跌，其中，宣布发行35亿美元可转换债券的中国平安(02318)，股价下跌5.4％再度破底创新低，市场担心有摊薄风险估计是令到股价受压的原因。另外，上周曾一度出现逼空弹升的焦点权重股腾讯(00700)，亦见快速掉头下跌3.12％，一举跌穿10日、20日和50日线，短期跌势有再现迹象。 恒指收盘报17728点，下跌288点或1.59％。国指收盘报6317点，下跌105点或1.63％。恒生科指收盘报3623点，下跌50点或1.35％。另外，港股主板成交量有942亿多元，而沽空金额有190.6亿元，沽空比例20.23％超标。至于升跌股数比例是601：941，日内涨幅超过10％的股票有46只，而日内跌幅超过10％的股票有36只。港股通连续第十五日出现净流入，在周二录得有逾61亿元的净流入额度。 李京霖 +85225321957 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk李宜格 +85225321962 Vicky.li@firstshanghai.com.hk 【公司评论】 腾讯控股（700.HK）：周报 腾讯《地下城与勇士：起源》登顶6月全球手游畅销榜 根据SensorTower商店情报平台显示，《地下城与勇士：起源》位居6月全球手 游畅销榜第一，《王者荣耀》、《和平精英》、《金铲铲之战》位居二三四名。 由腾讯发行的《地下城与勇士：起源》自5月21日正式公测后，连续38天位居国内iPhone总榜和手游畅销榜的双榜首。截至7月10日，其在中国iOS市场的收入已超4亿美元，同时登顶6月全球手游畅销榜，终结了过去7个月《MONOPOLY GO!》对该榜单的垄断。 行业 股价 市值总股本 TMT 386港元 35606亿港元 93.55亿 2024年6月共37个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入19.2亿美元，占本期全球TOP100手游发行商收入37%，腾讯蝉联第一。 腾讯薪酬调整 7月10日，腾讯向全体员工发布邮件，决定今年除正常进行年度薪酬回顾外，还 将对薪酬结构做出两个调整：一是进行全公司薪酬结构的调整，把服务奖融入月 52周高/低 400.2港元/256.8港元薪；二是将现有的易居租房补贴融入月薪。本次调整，主要是为了满足员工对即 每股账面值股价表现 450 400 350 89.7元 时稳定现金流的更高需求，更明显的驱动原因是为了提升公司整体治理水平，通过持续降本，调转激励方向，期待能吸引更多年轻人才，进一步优化员工结构。 腾讯首款开放世界赛车手游《极品飞车：集结》7月11日公测 300 250 200 150 100 50 0 7月11日，腾讯首款开放世界赛车手游《极品飞车：集结》开启全平台公测，登录即送周杰伦限定角色和传奇金车兰博基尼。《极品飞车：集结》是腾讯天美研发，EA正版授权，采用虚幻4引擎打造的全新开放世界多人竞速手游作品。 据介绍，《极品飞车：集结》将《极品飞车》中的大世界、热力追踪等经典内容升级为全平台玩家间自由互动的世界，比如40人非对称赛车追逃玩法，并提供数百款中外品牌的顶级豪车，比如比亚迪仰望系列、兰博基尼、奥迪、奔驰、小鹏、红旗等品牌车型。 2024年微信小游戏开发者大会将于7月16日在北京举办 本届小游戏开发者大会中，微信小游戏团队将会带来最新进展，并发布一系列新 能力及新激励政策，覆盖新游投放、资金周转、广告金使用、视频号运营、腾讯云服务等等模块。微信小游戏高效赋能，进入新阶段，未来可期。 【宏观经济评论】 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 第一上海——美股宏观策略周报 政治事件 周末的大事：川普遇刺，这个不是演戏，应该是一个孤狼行动。但是在这件事上， 民主党长期以来的对川普的抹黑和妖魔化起到了很大的作用。他们把川普当选的前景宣传为一个“生存威胁”，号召它的选民们采取行动。而且拜登政府也长期进行对川普利用司法工具进行各种各样的政治迫害。可以说美国在朝向香蕉共和国的方向上又靠近了一步。特勤局的表现应该不是无能，而是故意，这里边有一定的蹊跷。 从某种意义上讲，在这个事件上民主党和上帝都已经投了票。几个月以前，有一个基督教的传教士，在油管上预测川普会被刺杀。他描述的细节与周末发生的事件十分接近，这也是一个蛮神奇的事情。看来上帝给川普这边投了这一票，这是个很神奇的事情，因为在这样的遇袭事故中存活的概率是非常低的，川普活下来只能用神迹来解释。 后续会怎么样？首先，双方阵营，尤其是民主党拜登表态要降低声调，要暂时停止宣传和造势活动。其实，在排除作弊的情况下，决定美国大选走向的，还是中间派选民，这些摇摆州的中间派选民们是决定性的。很显然在这个事情之后，中间选民会更倾向于同情川普。川普最近这几个月的表现比他上一个任期要成熟很多，已经从一个政客，逐步朝向政治家方向在转变。美国的一些新闻评论员也特意指出这一点。川普也在宣传中开始强调团结，毕竟也认识到有很多人恨他恨之入骨，所以这个选举策略我们也是表示认同。 后续可能会对这个事有所调查，但是不会有实质性的结果。只要拜登还在台上，这个调查就不会有结果。 对于投资方面的影响，我们的看法是：市场上的主流的看法是认为川普要减税，要提高关税，可能重新开启贸易战，所以就想当然地认为，美国可能会导致通胀上升，利率上升。 但我们认为不一定。因为共和党的政策一般是减少政府支出，不像拜登政府这样，加大政府雇佣，导致每年几万亿的赤字。共和党虽然提倡减税，但是相应地也会减少政府开支，所以并不必然带来利率的上升。如果改善贸易的收支情况，更有利于减少政府赤字，减少国债的发行，从而进一步的降低利率。这个是我们跟市场观点不一致的地方。 川普一般倾向于放松管制，对传统的石油能源是比较有利的；而且也会要求欧洲和亚洲的盟国承担更多的军费，这也是有利于国防工业。当然在川普上任的时候没有打过仗，军火也没用上，反而是在民主党政执政的时候，军火行业取得了实质性的战争利好，这是一个笑话。 川普当选的话，特斯拉也会从中受益，毕竟马斯克不仅在川普遇袭后的第一时间对其公开表示支持，而且在很早就是川普的大金主。而拜登在任这4年一直是给马斯克穿小鞋。比特币可能也会受益，因为川普曾经公开表态自己是支持比特币。最后就是我们要提醒大家：美国的政权更迭在美股投资方面，其实影响没有那么大。因为在美国，权力被资本关进笼子里了，笼子里装的是驴还是象，差别并没有那么大。 川普遇袭后，中国的国家主席第一时间发去了慰电，这也是一件好事，说明有可能，假如川普当选之后，有可能双方在贸易摩擦方面并不会像我们担心的那么激烈，可能摆出一个相对比较友好的姿态。 经济数据 第一个是，上周四公布的美国6月份的CPI是同比只有3%，略低于预期的3.1%， 核心CPI是同比3.3%，低于预期和前值3.4%，环比增幅只有0.1%，低于预期的0.2%。数据是非常好的。此外，纽约联储也公布了6月份消费者们对通胀的预期，短期通胀的预期已经连续两个月下降，回到年初时的水平，5年期的通胀预期也下降至2.8%，这个都是非常好的消息。 还有一个是消费者信心指数，7月份的初值是66，低于预期的68.5。5年的通胀预期初值是2.9%，低于预期的3%。这些都是相当不错的数据。 在利率方面，鲍威尔最近也公开表示，认为当下通胀已经取得了相当大的进展，劳动力市场也完全恢复平衡，GDP增长虽然有所放缓，但仍然稳健，所以综合看起来他认为风险是平衡的。 而且他也提到他现在不仅仅是关注通胀，也开始关注就业。这就暗示着在九月应该开始要降息，市场现在认为80~90%的概率在九月开始降息，年内大概会降两次。 策略 二季报已经开始了，大摩和高盛都最近开始警告美股三季度会有一个回调。大摩 认为，从现在到大选11月份之间有很高的概率会有10%的回调。高盛认为如果季报表现不好，预计从8月份开始，美股将有两周比较痛苦的时间。但这些也都是老生常谈。 最近聪明钱，也就是对冲基金开始抛售科技股，以5个月来最快的速度涌入能源和材料板块，能源XLE以及材料XLB，大家可以关注一下。 市场风格也有所轮动。高盛也在最近的报告中表示，上周四美股大跌，罗素2000的指数表现比纳斯达克高6%。最近桥水也有篇文章，表达了类似的意思，也就是担心大市值的股票在未来一段时间可能表现不如中小市值的好，因为还是大市值科技股估值过高的原因。 对冲基金从上周开始转为净买入，一直持续到上周四的大跌，而且无论是散户还是长线资金，一直都在持续稳定的买入美股。 此外，交易商也一直在交易短期期权，也在一定程度上降低了市场上的实际波动率。 高盛最近开始警示：AI会有一个板块的泡沫化的风险，主要还是认为投入及产出在目前看起来还是不成比例的，但是同时也认为泡沫还远远没有到破裂的程度。2000年初，即科网股泡沫最严重的时候，TMT公司会将100%的运营现金流用于资本支出和研发，如今这个数字还只是72%，还有一定的距离。 最近印度有一个消息：2024财年，即2023年4月份到2024年的3月份，印度手机出口大幅增长40.5%至156亿美元，同期越南大跌17.6%。对印度的长期经济形势看好的话，可以关注两个ETF，INDA和INCO。 个股 JPMorgan 上周公布了季报，营收和净利润都是双双超预期，尤其是净利润增同比增长25%， 还是相当不错的。投行业务增长很快。 富国银行 业绩超预期，上半年回购了超过120亿美元的普通股，并且预计第三季度将把股 息增加14%。 花旗银行 营收及净利润也是双双超预期，营收同比增长4%，EPS是1.52美元，高于市场预 期的1.39美元。花旗在去年和今年一季度宣布完成了大规模的重组，导致二季度的运营费用同比下降2%，还