中债策略周报
中债策略周报 2024.9.2-2024.9.8 分析师：沈凡超 中央编号：BTT231 联系电话：852-46235564 邮箱：hector@cnzsqh.hk 中国债券场策略周报-投资要点 中国债券市场表现回顾： 本周债市再度走强，8月底央行宣布净买入1000亿元国债后，资金面再度转松，10Y国债收益率周度下行3.2bp至2.14%，1Y国债收益率下行5.5bp至1.44%，均再度逼近8月初低点；10Y-1Y国债利差较上周回升5个bp至70bps，曲线形态维持“牛陡”。 中国债券市场基本面、货币政策与资金面： 基本面和货币政策：本周为数据真空期，基本面对债市影响不大。货币政策方面，央行周内逆回购投放回购多数位于100亿以下，流动性回笼累计规模超过1.3万亿元；周四下午，央行货币政策司司长邹 澜在发言中提到降准还有一定空间，存贷款利率行面临约束；暗示9-10月或是重要的货币宽松窗口期。 资金面：月初资金面收紧，央行净回笼11916亿元，政府债净缴款-1110亿元；隔夜利率在周初维持低位，但在周四后跳升，二者中枢分别较前一周跨月下行2.7bp、0.1bp；7天利率波动较稳定， DR007、R007环比下行9bp、6bp；机构杠杆率下降，银行间质押式回购成交额先增后减。 中国债券市场展望： 基本面和货币政策来看，9月经济仍将延续弱修复态势，7月政治局会议提到“要以提振消费为重点扩大国内需求”、“积极支持收购存量商品房用作保障性住房”，后续政策发力点或在于消费和地产；货币政策方面，国新办发闻会中央行货币政策司司长提到降准可能性，Q4或是降准的重要窗口期，幅度在25-50bps左右，但预计对债市影响有限，因为降准落地可能会挤压央行净买入国债的空间。 策略方面，短期“利多”出尽、央行监管力度加大、资金面触底回升影响下，三季度债市下行动力不 足，震荡行情下波段操作或是最佳选择；四季度开始，若降准/降息预期回暖，可以择机采取久期策略。 目录 债券市场表现回顾 债市一级发行情况 资金市场情况 中国债券市场宏观环境跟踪与展望 债券市场表现回顾 债券市场表现回顾 利率债市场本周走势回顾 本周债市再度走强，8月底央行宣布净买入 1000亿元国债后，资金面再度转松，10Y国债收益率周度下行3.2bp至2.14%，1Y国债收益率下行5.5bp至1.44%，均再度逼近8月初低点；10Y-1Y国债利差较上周回升5个bp至70bps，曲线形态维持“牛陡”。 不同市场本周走势回顾 3.4 3.2 3 2.8 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 不同期限中债收益率走势 10年5年1年30年 利率债整体表现强势，30年期、10年期收益率回落5.6、3.2个bps；5年期、1年期收益率回落7.3、5.5个bps。 2023/09/062023/11/062024/01/062024/03/062024/05/062024/07/062024/09/06 不同期限AAA评级票据收益率走势 3个月6个月1年3年5年 央行净回笼11916亿元，政府债净缴款- 1110亿元；隔夜利率在周初维持低位，但在周四后跳升，二者中枢分别较前一周跨月下行2.7bp、0.1bp；7天利率稳步下行6-9个bps。 信用债收益率本周显著下行，不同期限票据收益率周内降幅在【0.5-7.6】bps区间，3年期以上降幅在6bps以上。 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 2023-09-062023-11-062024-01-062024-03-062024-05-062024-07-062024-09-06 债市一级发行情况 本周债券市场一级发行情况 本周利率债发行情况 国债方面，本周国债总发行2970亿元，净发行-841亿元。 地方债方面，本周地方债总发行307亿元，净发行288亿元，其中新增一般债0亿元、新增专项债0亿元（其中：特殊专项债0亿元）、普通再融资债307亿元、特殊再融资债0亿元。 政金债方面，本周政金债总发行750亿元，净发行-250亿元。 国债 地方政府债 政金债 利率债类型 交易代码 债券简称 发行规模(亿)发行期限(年)票面 利率(%) 249917.IB 24贴现国债17 400.00 0.25 1.33 240006.IB 24附息国债06 960.00 7.00 2.28 240007.IB 24附息国债07 230.00 50.00 2.65 240002X2.IB 24附息国债02(续2) 1,070.00 1.00 1.96 240001X2.IB 24附息国债01(续2) 1,070.00 5.00 2.37 2405152.IB 24新疆债01 1.16 3.00 2.20 2405156.IB 24新疆债05 41.04 5.00 2.33 2405153.IB 24新疆债02 60.46 10.00 2.41 2405155.IB 24新疆债04 6.90 15.00 2.56 2405157.IB 24陕西债02 72.53 10.00 2.41 2405151.IB 24甘肃债01 71.00 5.00 2.35 2405133.IB 24江苏债05 50.00 7.00 2.40 2405134.IB 24江苏债06 301.75 10.00 2.38 198980.IB 24贵州06 92.29 5.00 2.35 198981.IB 24贵州07 111.42 7.00 2.45 198983.IB 24贵州09 18.10 10.00 2.53 198979.IB 24湖北14 4.00 10.00 2.43 198972.IB 24湖北07 2.35 10.00 2.43 198973.IB 24湖北08 17.46 15.00 2.58 198974.IB 24湖北09 52.22 20.00 2.60 198975.IB 24湖北10 42.10 30.00 2.62 2405146.IB 24江西债11 54.59 5.00 2.35 2405148.IB 24江西债13 194.16 10.00 2.53 2405145.IB 24江西债10 40.40 10.00 2.50 09230220Z14.IB 23国开清发20(增发14) 20.00 20.00 3.03 220303Z21.IB 22进出03(增21) 29.00 3.00 2.57 230420Z17.IB 23农发20(增17) 90.00 10.00 2.85 240202Z9.IB 24国开02(增9) 90.00 3.00 2.34 240203Z4.IB 24国开03(增4) 110.00 5.00 2.30 220218Z.IB 22国开18(增发) 20.00 5.00 2.49 09240402Z03.IB 24农发清发02(增发3) 50.00 2.00 2.08 09240407.IB 24农发清发07 20.00 7.00 2.36 240403Z.IB 24农发03(增发) 50.00 3.00 2.12 本周部分利率债发行情况 230415Z19.IB23农发15(增19)60.005.007 2.57 资金市场情况 资金面统计数据（2024.9.2-2024.9.6） R007 DR007 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 2023/09/06 2023/11/06 2024/01/06 2024/03/06 2024/05/06 2024/07/06 2024/09/06 从资金面来看债券市场 本周央行逆回购投放规模缩量，资金面有所收紧，隔夜利率波动加大，7天利率维持稳定：R001在1.52-1.57%之间窄幅震荡，而后持续上行至6日的1.72%，R001从1.61-1.67%上行至1.83%，二者中枢分别较前一周跨月下行2.7bp、0.1bp，但相比8月初，DR001中枢持平，R001上行6bp。7 天资金利率波动相对较小，DR007全 周在1.69-1.71%间震荡，R007在1.83-1.87%之间，二者均值分别较前一周下行9bp、6bp。 本周隔夜和一周Shibor利率收于1.72%、1.68%，较上周分别回升18.7、2.9bps；隔夜及一周CNHHibor利率收1.21%、1.46%，较上 周变动为23.5、45.6bps。 3 2.5 2 1.5 1 2023-09-06 2023-10-06 2023-11-06 2023-12-06 2024-01-06 2024-02-06 2024-03-06 2024-04-06 2024-05-06 2024-06-06 2024-07-06 2024-08-06 2024-09-06 0.5 中国:SHIBOR:1周中国:SHIBOR:隔夜 资金面统计数据（2024.9.2-2024.9.6） 2023-11-06 2023-12-06 2024-01-06 2024-02-06 2024-03-06 2023-09-06 2024-04-06 2023-10-06 2024-05-06 2023-11-06 2024-06-06 2023-12-06 2024-07-06 2024-01-06 2024-08-06 2024-09-06 2024-02-06 2024-03-06 2024-04-06 2024-05-06 2024-06-06 2024-07-06 2024-08-06 2024-09-06 从资金面来看债券市场 2023-10-06 本周同业存单到期收益率上行，截至周五，1年期AAA存单到期收益率为1.97%，较上周五回升0.5个bps；一级市场方面，同业存单加权发行利率1.97%，较前一周继续上行1bp。存单加权发行期限9.1个月，前一周为7.1个月。 从融资额和杠杆率来看： 本周银行间质押式回购成交额先升后降，周内中枢环比上行：日均成交额为7.12万亿元，高于前一周的6.10万亿元，周内来看，周二升至7.46万亿元的周内高点，其后逐日降至周五的6.47万亿元。 3 2.8 2.6 2.4 2.2 2 1.8 2023-09-06 1.6 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 中债商业银行同业存单到期收益率(AAA):3个月中债商业银行同业存单到期收益率(AAA):1年 中国债券市场宏观环境跟踪与展望 债券市场宏观环境跟踪–货币政策和经济基本面 张国清：以科技创新引领产业创新，加快发展壮大高新技术产业 中共中央政治局委员、国务院副总理张国清近日在重庆调研高新技术产业发展。他强调，要通过进一步全面深化改革，健全发展高新技术产业的体制机制和政策体系，牢牢把握高新技术产业"高"和"新"的特征，突出以科技创新引领产业创新，加快发展壮大高新技术产业，增强国家高新区等载体的技术策源、成果转化和产业培育功能，更好发挥示范引领和辐射带动作用，更好助力发展新质生产力、塑造高质量发展新动能新优势，同时，因地制宜发展高新技术产业，促进区域合理布局，防止低水平重复建设和"内卷式"恶性竞争。 前7个月央企战略性新兴产业投资超1万亿元 今年前7个月，中央企业在战略性新兴产业的投资力度持续加大，完成投资超过1万亿元，同比增长达到24%，占到央企总投资的38%，展现了中央企业在新兴产业领域的强劲动力。这些投资主要投向了新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等领域。国资央企通过加大在这些领域的投入，推动产业结构优化升级，培育新的经济增长点。 债券市场宏观环境跟
