新材料：凛冬已过春不远报告要点

新材料：凛冬已过春不远 有色金属 评级：看好 日期：2024.09.10 证券研究报告|行业跟踪 报告要点 2024H1行业整体业绩延续下降趋势，Q2业绩环比显著改善，行业经营或已触底回升，而行业PE处于历史低位，可静待花开。 H1新材料行业营收和归母净利继续下降。2024H1，行业营收同比下降6.6%，归母净利同比下降18.5%，平均毛利率同比保持不变。2024H1，新材料行业 平均PE为37，处于历史的28%分位。 Q2新材料行业营收、归母净利环比显著上升。2024Q2，行业营收环比上升18.5%，同比下降0.5%；归母净利环比上升44.2%，同比下降2.1%；平均毛 利率为环比下降0.1个百分点，同比上升0.5个百分点。 2024Q2和H1能源汽车结构材料（铝合金、镁合金）行业营收增长最快，股价涨幅也居前。近年来轻量化合金行业（铝合金、镁合金）受到国家产业政策的鼓励和支持，汽车轻量化零部件和结构件需求旺盛，行业内公司积极开拓 市场、创新技术、扩大应用，产量增长是收入增长的主要因素。 2024Q2和H1粉体材料及3D打印行业盈利表现亮眼。下游半导体和消费电子行业需求回暖、受AI浪潮催化，行业产品结构提升，同时行业格局好，技 术创新提升公司护城河，行业平均毛利率同比增加2.5个百分点。其中，部分企业实现归母净利同比大幅增长，如银邦股份（+154%）、东睦股份 （+431.5%）、博迁新材（+224%）、金太阳（+102%）、铂力特（+398%）。展望未来，半导体周期延续上行，亮眼业绩有望持续。 稀土磁材公司营业收入Q2环比改善幅度最大。行业供给过剩、下游需求放缓、行业竞争加剧等多因素影响，整体行业出现量升价减的情况，稀土磁材价 格2024Q1跌幅较大，Q2企稳回升，故行业营收和归母净利出现“V型”趋势。2024年第一批、第二批稀土矿产品配额均为13.5万吨，增速分别较2023年下降16、17个百分点，稀土供给收缩明显，或带动Q3价格持续回暖，使得稀土磁材公司业绩持续改善。 新材料行业2024Q2业绩明显回暖，与股价走势出现背离，有望出现价值回 归，建议后续关注相关投资机会。 风险提示：1、下游需求不及预期；2、产品价格波动；3、新产能释放不及预期等。 分析师孙亮 登记编码：S0950524040001：(021)61102509 ：sunl8@wkzq.com.cn 联系人王何梦雅：13367000172 ：wanghemengya@wkzq.com.cn 行业表现2024/9/9 12% 5% -2% -9% -16% -23% 2023/92023/122024/32024/6 有色金属沪深300 资料来源：Wind，聚源相关研究 《单月钢招量创新高，钼价长期看好》 (2024/9/5) 《英伟达数据中心业务持续高增，华为2024 上半年业绩亮眼》(2024/9/5) 《锑系列深度二：供给告别“宽松时代”》 (2024/9/4) 《有色金属脉动跟踪：成本扰动之思》 (2024/9/4) 《2024H1全球铜矿供给紧缺兑现与否？》 (2024/9/3) 《锑系列深度一：三问光伏玻璃需求》 (2024/8/30) 《国家发改委、国家能源局推动能源重点领域大规模设备更新》(2024/8/30) 《Pilbara并购LatinResources速评——锂矿产业已进入第二阶段》(2024/8/22) 《SEMI：全球半导体制造业在2024年第二季度走强》(2024/8/22) 《锑出口管制政策落地，意指促进全球锑资 源合规贸易》(2024/8/21) 内容目录 1.2024H1行业业绩延续下降趋势，新能源汽车结构材料行业成长性居前，粉体材料及3D打印行业盈利能力突出3 2.2024Q2行业经营情况触底回升，稀土磁材行业扭亏为盈4 3.新能源结构材料行业股价或已触底6 3.1子行业多数下跌，新能源结构材料涨幅亮眼6 3.2行业估值处于历史低位7 4.新材料价格涨多跌少7 5.总结8 风险提示8 图表目录 图表1：新材料行业近三年营收和毛利率情况3 图表2：新材料行业近三年归母净利情况3 图表3：新材料行业近三年毛利率呈现下滑趋势3 图表4：新能源汽车2024H1同比增速为32%4 图表5：中国稀土价格指数2024Q1跌幅较大，Q2企稳回升4 图表6：2024H1新材料行业业绩情况4 图表7：2024Q2新材料公司营业收入环比上升18.5%，同比下降0.5%5 图表8：2024Q2新材料行业归母净利环比上升44.2%，同比下降2.1%5 图表9：2024Q2智能手机出货量同比高增5 图表10：2024Q2全球半导体市场回暖5 图表11：2024Q2新材料行业业绩情况5 图表12：新材料指数近三年股价走势6 图表13：2024H1新能源汽车结构材料行业平均涨幅最大，超硬新材料行业平均跌幅最大6 图表14：2024Q1新能源汽车结构材料涨幅最大7 图表15：2024Q2超硬新材料跌幅最大7 图表16：2024上半年末，新材料行业估值处于历史低位7 图表17：2024H1各细分领域新材料价格情况7 1.2024H1行业业绩延续下降趋势，新能源汽车结构材料行业成长性居前，粉体材料及3D打印行业盈利能力突出 2024H1，100家国内上市的新材料公司业绩延续了2023年的下降趋势。报告期内，营业收入合计2,958.55亿元，同比下降6.6%；归母净利润合计160.48亿元，同比下降18.5%；平 均毛利率为14.6%，同比保持不变。近三年，2021、2022年新材料行业营收、归母净利保持增长，2023年及2024H1行业营收和归母净利持续下降。 图表1：新材料行业近三年营收和毛利率情况图表2：新材料行业近三年归母净利情况 资料来源：Wind,五矿证券研究所资料来源：Wind,五矿证券研究所 图表3：新材料行业近三年毛利率呈现下滑趋势 资料来源：Wind,五矿证券研究所 其中，新能源汽车结构材料行业成长性居前，稀土磁材行业营收增长最乏力；粉体材料及3D打印行业盈利能力突出，超硬材料行业归母净利表现差强人意。 子行业中，新能源汽车结构材料（铝合金、镁合金）行业营业收入同比增长最快，为11.9%。主要系近年来轻量化合金行业（铝合金、镁合金）受到国家产业政策的鼓励和支持，汽车轻 量化零部件和结构件需求旺盛，行业内公司积极开拓市场、创新技术、扩大应用，产量增长是收入增长的主要因素。 稀土磁材行业营业收入同比下降最快，为-28.9%。主要系行业供给过剩、下游需求放缓、行业竞争加剧等多因素影响，整体行业出现量升价减的情况，稀土磁材2024H1价格大幅下降， 如2024年6月末镨钕氧化物、氧化镝、氧化铽价格同比下降20.1%、19.6%、39.3%，行业毛利率同比下降2.3个百分点至9.1%，导致许多稀土磁材公司营收和归母净利出现不同幅度的下降。 图表4：新能源汽车2024H1同比增速为32%图表5：中国稀土价格指数2024Q1跌幅较大，Q2企稳回升 资料来源：Wind,五矿证券研究所资料来源：Wind,五矿证券研究所 粉体材料及3D打印行业归母净利同比增长最快，为43.2%。主要系下游半导体和消费电子行业需求回暖、受AI浪潮催化，行业产品结构提升，同时行业格局好，技术创新提升公司护城河，行业平均毛利率同比增加2.5个百分点。其中，部分企业实现归母净利同比大幅增长， 如银邦股份（+154%）、东睦股份（+431.5%）、博迁新材（+224%）、金太阳（+102%）、铂力特（+398%）。 超硬新材料归母净利同比下降最快，为-29.2%。主要系金刚石线企业盈利能力下滑较大。尽管行业内公司销量进一步增长，如美畅股份销量同比增长24.7%，但光伏行业竞争加剧，产 业链价格整体下滑，金刚石线价格也高度承压、盈利空间受到进一步压缩，金刚石线企业美畅股份、高测股份归母净利出现同比大幅下降，分别为-69%、-62%。 图表6：2024H1新材料行业业绩情况 收入 新能源汽车结构材料 720.81 11.9% 9.6% 0.2% 24.14 22.7% 超纯新材料 181.75 5.4% 23.6% -1.1% 26.48 -7.1% 粉体材料及3D打印 201.97 2.7% 21.0% 2.5% 12.14 43.2% 航空航天新材料 354.83 1.1% 24.7% -0.8% 40.48 -10.4% 超硬新材料 298.09 -5.7% 21.4% -2.1% 27.92 -29.2% 催化提纯材料 347.46 -4.1% 9.3% 0.1% 13.21 -19.7% 其他战略新材料 304.45 -13.8% 14.3% 3.5% 19.13 -2.3% 稀土磁材 549.19 -28.9% 9.1% -2.3% 33.53 22.7% 新材料行业 2,958.55 -6.6% 14.6% 0.0% 197.02 -18.5% （亿元） 同比毛利率同比变动归母净利（亿元）同比 资料来源：Wind,五矿证券研究所 2.2024Q2行业经营情况触底回升，稀土磁材行业扭亏为盈 2024Q2，新材料行业营业收入、归母净利环比均有显著改善，毛利率有所回升，行业经营情况或已触底，Q3有望继续环比改善。报告期内，新材料公司营业收入合计1599.33亿元，环比上升18.5%，同比下降0.5%；归母净利润合计94.41亿元，环比上升44.2%，同比下 降2.1%；平均毛利率为14.5%，环比下降0.1个百分点，同比上升0.5个百分点。 图表7：2024Q2新材料公司营业收入环比上升18.5%，同比下降0.5%图表8：2024Q2新材料行业归母净利环比上升44.2%，同比下降2.1% 资料来源：Wind,五矿证券研究所资料来源：Wind,五矿证券研究所 其中，催化提纯材料、稀土磁材公司营业收入环比增幅最大，分别为30.0%、30.1%。稀土磁材行业扭亏为盈，粉体材料及3D打印公司归母净利润环比增长最快，为73%。 稀土磁材价格2024Q1跌幅较大，Q2企稳回升，因此行业营业收入和归母净利大幅增长。2024年第一批、第二批稀土矿产品配额均为13.5万吨，增速分别较2023年下降16、17个百分点，稀土供给收缩明显，或带动Q3价格持续回暖，使得稀土磁材公司业绩持续改善。 催化提纯材料行业营收环比增长较快主要系光伏行业快速发展对白银的需求持续放量，银价上涨，叠加季节性因素（Q1往往是全年业绩底点），因此光伏银浆行业公司收入环比增长较快。 粉体材料及3D打印公司下游消费电子、半导体行业复苏，进而带动行业产品结构提升，量价齐升提振行业业绩，行业2024Q2营收环比增长15%，毛利率环比提升1.2个百分点，归母净利环比增长73%。展望Q3，半导体行业仍然处于上行周期，行业有望保持亮眼业绩。 图表9：2024Q2智能手机出货量同比高增图表10：2024Q2全球半导体市场回暖 资料来源：Wind,五矿证券研究所资料来源：Wind,五矿证券研究所 图表11：2024Q2新材料行业业绩情况 收入 （亿元） 环比同比毛利率环比同比归母净利 （亿元） 环比同比 新能源汽车结构材料385.3014.8%13.6%9.5%-0.2%0.4%16.4826% 超纯新材料97.3415.3%11.3%23.4%-0.5%1.4%13.7727.3% 粉体材料及3D打印108.0515.0%6.0%21.9%2.0%2.5%11.0373.3% 航空航天新材料188.7213.6%2.9%25.2%1.0%0.0%19.8320.7% 催化提纯材料196.3830.0%1.8%9.0%-0.7%0.0%5.27-1.1% 超硬新材料152.234.4%-9.5%21.9%1.2%-1.0%10.308.8% 其他战略新材料160.8219.5%-7