豆粕周度报告：关注9月供需报告

关注9月供需报告 2024年9月8日 豆粕周度报告 创元研究 报告要点： 行情回顾：本周连粕反向受菜粕提振而大幅上涨，01合约周度上涨约100点，涨幅3.14%。周二午间“商务部新闻发言人就加拿大对华有关贸易限制措施答记者问”，态度明确表述未来将依法对自加拿大进口油菜籽发起反倾销调查。这一举措最终或将缩减我国菜籽进口量，从而对国内菜粕市场带来明显利多。从当前菜粕周度涨幅已接近15%来看，但这一利多消息基本已反应充分，未来将继续跟随豆粕为主。反观豆粕，其在蛋白粕市场中有着绝对主导地位，因此，在短期情绪消散后，将再次回归到自身基本面逻辑，未来市场关注重点仍是美豆走势及国内大豆到港情况。 产地情况：偏弱的基本面未变。美豆优良率仍旧高企（最新数据65%，环比下调2%），受干旱影响面积环比略有增加，但比例仍然较小（最新数据12%，上周8%）。尽管从未来一周天气预报来看，整体降水形势依旧偏少，或将影响美豆单产继续上调的潜力，但当前高企的优良率以及临近生长期尾声，若无意外发生、新季美豆丰产基本落地。 国内情况：国内大豆豆粕供应过剩局面依旧，库存继续累增。但自 9月开始，月度大豆到港量逐渐递减，国内油厂库存压力将逐渐缓 解。据钢联最新预估，9月867.75万吨，10月680万吨，11月700万吨。尽管本周油厂库存数据出现小幅下滑，但我们认为国内库存拐点的确认或在10月左右到来。 后市判断:下周市场再度进入交易月度供需报告时段，关注9月供需报告落地后对市场带来的短期影响。近期美豆产区偏干形势以及空头回补对外盘带来明显支撑令价格转强，这一趋势或将带来连粕的短期反弹；但美豆丰产预期压制下，上方空间有限。现货来看，国内油厂压力最大的时间点正在逐渐过去，叠加下游补库需求增加，市场情绪好转带动下，基差将先于库存去化时间点走强，预计10月左右，全国油厂基差将逐渐转正。 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉 邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 一、行情回顾3 1.1市场表现3 二、产地基本面梳理5 2.1美国：5 2.1.1优良率略有下滑，但丰产预期仍旧稳固5 2.1.2新作预售增量不及预期，导致美豆回落6 2.1.3关注本周USDA公布的9月供需报告8 2.2巴西：8 2.2.1大豆�口逐月放慢8 2.2.2巴西升贴水报价优势消失9 2.2.3巴西产区干旱严重，播种或有推迟10 2.3阿根廷12 2.3.1对我国�口逐渐放缓12 2.3.2农户销售大豆的步伐周度略有加快12 2.3.3国内惜售导致大豆进口旺盛12 三、国内豆粕供需情况13 3.1国内供给13 3.1.1进口大豆量自9月开始逐月下滑13 3.1.2盘面榨利&汇率14 3.1.3油厂库存�现拐头迹象14 3.2需求端16 3.2.1补库需求有所增加16 3.2.27月饲料中豆粕添加比继续下滑16 一、行情回顾 1.1市场表现 期货端来看，本周连粕反向受菜粕提振而大幅上涨，01合约周度上涨约100点，涨幅3.14%。周二午间“商务部新闻发言人就加拿大对华有关贸易限制措施答记者问”，态度明确表述未来将依法对自加拿大进口油菜籽发起反倾销调查。这一举措最终或将缩减我国菜籽进口量，从而对国内菜粕市场带来明显利多。从当前菜粕周度涨幅已接近15%来看，但这一利多消息基本已反应充分，未来将继续跟随豆粕为主。反观豆粕，其在蛋白粕市场中有着绝对主导地位，因此，在短期情绪消散后，将再次回归到自身基本面逻辑，未来市场关注重点仍是美豆走势及国内大豆到港情况。 外盘来看，本周美豆先扬后抑，但仍未脱离1000美分这一压力。前期走强一方面源于产区偏少的降水条件，或使得单产继续上调潜力受损；另一方面源于美豆丰产已充分交易，空头回补带来价格反弹。周五夜盘，美豆11 合约下跌近20美分，大部分抹平本周涨幅，主要源于最新周度出口销售数据不及预期，需求不佳导致反弹压力增大。 现货端来看，受下游采购情绪好转刺激，本周国内现货报价跟随期货上涨，且基差缓步走强（国内油厂大豆豆粕库存有拐头迹象，油厂最大压力时刻逐渐过去）。截至周五，国内沿海地区主要油厂豆粕现货报价在3050-3100元/吨，基差由上周的-40左右回升至20附近。 本周市场成交整体延续上周偏好势头，但后半程有所转弱，导致现货及远月基差成交量环比均有小幅下滑。据钢联统计，本周市场周均成交量28.07 万吨，略低于上周的34.41万吨（此前四周周均成交仅13.88万吨），其中 现货成交共计55.11万吨，远月成交85.28万吨（主要为10-1月基差成交）。 各地区2024-09-06 2024-08-30 周度变化 周度变动幅度 各地基差(01) 本周末 上周末 周度变化 周度变动幅度 山东3,090 2,990 100 3.34% 山东 -32 -37 5 -13.51% 江苏3,100 2,960 140 4.73% 江苏 -22 -67 45 -67.16% 广东3,100 2,990 110 3.68% 广东 -22 -37 15 -40.54% 广西3,070 2,980 90 3.02% 广西 -52 -47 -5 10.64% 现货价格 图表1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图表2：CBOT大豆合约价格（美分/蒲） 3,500 3,400 3,300 3,200 3,100 3,000 2,900 2,800 期货收盘价(1月交割):豆粕M日元/吨 1,150 1,130 1,110 1,090 1,070 1,050 1,030 1,010 990 970 950 美大豆11月 2024-07-012024-08-012024-09-01 2024-07-012024-08-012024-09-01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表3：豆粕基差（华东地区现货-1月合约）图表4：各地区现货价格走势（元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 3,350 3,250 3,150 3,050 2,950 2,850 2,750 山东江苏广东广西 2019 2015 2020 2016 2021 2024 8-18-179-29-1810-410-2011-511-2112-712-232024-07-012024-08-012024-09-01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 图表5：11-1价差（元/吨）图表6：1-5价差（元/吨） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1-202-243-305-46-87-138-179-2110-26 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表7：豆粕日度成交情况（万吨）图表8：豆粕周度日均成交量（万吨） 60豆粕远月成交量：万吨豆粕现货成交量：万吨 2019 2022 2020 2023 2021 2024 70 5060 4050 3040 30 20 20 1010 00 2024-08-012024-08-112024-08-212024-08-311591317212529333741454953 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1美国： 2.1.1优良率略有下滑，但丰产预期仍旧稳固 美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至9月1日当周，美国大豆优良率为65%，低于市场预期的66%，前一周为67%，上年同期为53%；结荚率为94%，上一周为89%，上年同期为94%，五年均值为93%；落叶率为13%，上一周为6%，上年同期为13%，五年均值为10%。 受干旱影响面积环比略有增加，但比例仍然较小。USDA最新干旱报告显示，截至9月3日当周，约19%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为12%，去年同期为43%。 过去一周，美豆中西部产区降水依旧偏少，但此前优秀的土壤湿度为美豆鼓粒结荚提供坚实支撑。同时，当前美豆大部分已进入成熟期，偏少的降雨形势已对单产无较大威胁，后期关注重点建议落在美豆产区是否存在低温霜冻可能。 从未来一周天气预报来看，整体降水形势依旧偏少，或将影响美豆单产继续上调的潜力，但当前高企的优良率使得若无意外发生、新季美豆高单产基本落地。 2019 2022 2020 2023 2021 2024 图表9：美豆优良率（%）图表10：过去7天美国累计降水分布 80 75 70 65 60 55 50 45 6-17-17-318-309-2910-29 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、钢联、创元研究 图表11：未来一周美豆产区降水预报（GFS）图表12：未来一周美豆产区降水预报（ECMWF） 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.1.2新作预售增量不及预期，导致美豆回落 美国农业部（USDA）本周公布的出口销售报告显示，截至8月29日当周， 对全球出口数据：美国2023/2024年度大豆出口净销售为-22.8万吨，前一周为-14.4万吨；2024/2025年度大豆净销售165.9万吨，前一周为261.6万吨；2023/2024年度大豆出口装船49.1万吨，前一周为54.2万吨； 对我国出口数据：2024/2025年度对中国大豆净销售100.2万吨，前一周为 87万吨；美国2023/2024年度对中国大豆累计销售2441.6万吨； 2024/2025年度对中国大豆未装船为389.6万吨。 图表13：美豆周度出口检验量（万吨）图表14：美豆周度对华出口检验量（万吨） 201920202021 201920202021 350 300 250 200 150 100 50 0 202220232024 1-12-73-154-215-287-48-109-1610-2311-29 250 200 150 100 50 0 202220232024 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：USDA、创元研究资料来源：NOPA、创元研究 图表15：美豆周度出口装船量（万吨）图表16：美豆周度对华出口装船量（万吨） 2018-20192019-20202020-2021 2018-20192019-20202020-2021 600 500 400 300 200 100 0 2021-20222022-20232023-20242021-20222022-20232023-2024 250 200 150 100 50 0 9-110-811-1412-211-273-44-105-176-237-30 9-110-1211-221-22-123-245-46-147-25 资料来源：USDA、创元研究资料来源：NOPA、创元研究 图表17：下一市场年度美豆预售进度（万吨）图表18：当前年度美豆累计出口销售量（万吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2019-20202020-20212021-2022 2022-20232023-20242024-2025 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2