镍周报：需求难言起色，沪镍破位下行

华联期货镍周报 需求难言起色，沪镍破位下行 20240908 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 作者：黄忠夏 0769-22119245 从业资格号：F0285615交易咨询号：Z0010771 研究助理：曾可 0769-22116880 从业资格号：F03118676 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 周度观点及策略 周度观点 宏观：国外方面，美国8月非农就业人数增加14.2万人，低于预期的16.5万人。此外，6月非农新增就业人数从17.9万人修正至11.8万人，7月非农新增就业人数从11.4万人修正至8.9万人。两个月合计下修了8.6万新增就业人口。失业率降至4.2%，符合预期，为连续四个月上升以来首次下降，前值为4.3%。美国8月ISM制造业指数47.2，低于预期47.5，前值46.8；制造业新订单指数44.6，前值47.4。国内方面，8月制造业PMI值为49.1，前值49.4。疲软的经济数据和就业数据使得衰退预期增强，利空有色金属。 供应：印尼当地矿供应仍然紧张，目前镍矿价格走升，当地NPI项目投产放缓，短期内回流国内镍铁增量有限，供过于求的格局持续，但过剩量有所收缩，短期成本支撑仍存；精炼镍方面，8月全国精炼镍产量微降至2.83万吨，比7月略有回落，随着出口利润的收缩，国内库存有明显增加，但由于部分长协订单执行，海外库存维持增加，精炼镍供给压力仍然较大；硫酸镍方面，镍盐厂生产积极性较低，电池级硫酸镍价格回升。 需求：不锈钢方面，上周全国主流市场不锈钢社会总库存100.95万吨，环比下降24121吨，周内不锈钢社会库存下降，当前钢厂无减产计划，但目前来看旺季效应并不明显；新能源产业链方面，国内硫酸镍倒挂于中间品，9月三元正极材料排产环比略有好转，但需求无法向上游传导，硫酸镍需求依旧清淡。 库存：上周LME镍库存增加2718吨至121716吨，周涨2.28%；上期所库存减少392吨至18143吨，周跌2.11%；精炼镍社会库存为36657吨，较前周增加1422吨，周涨4.04%。海内外库存延续累库趋势。 观点：受悲观情绪压制，上周镍价破位下行。行业方面，印尼镍矿供应依旧偏紧，精炼镍过剩格局难有好转，需求端旺季效应并不明显，基本面仍缺乏明显驱动，短期镍受宏观影响较大，中美8月制造业PMI数据不及预期，8月非农数据并未强化9月降息50基点的必要性，受悲观情绪压制，镍价开启新的跌势，短期镍矿偏紧镍价提供成本支撑，但9月印尼雨季接近尾声，镍矿偏紧格局或有望缓解。 策略：沪镍2411偏空操作，参考压力位128000元/吨。 产业链结构 产业链结构 不锈钢 镍矿 红土镍矿 湿法中间品 镍铁 硫化镍矿 高冰镍 电解镍 合金 电镀 硫酸镍 电池 高冰镍 期现市场 图：电解镍现货价格（元/吨）图：电解镍主力合约基差（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：金川镍升贴水（元/吨）图：俄镍升贴水（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：LME镍升贴水：现货/3个月（美元/吨）图：LME镍升贴水：3个月/15个月（美元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 LME0-3月升贴水和LME3-15月升贴水维持负数。 进口盈亏及沪伦比值 图：进口盈亏及沪伦比值（元/吨） 纯镍期货进口盈亏沪伦比值 150009 100008 50007 06 -50005 -10000 -150004 -200003 -250002 -300001 -350000 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存端 图：精炼镍社会库存（吨）图：精炼镍保税区库存（吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2021年2022年2023年2024年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2021年2022年2023年2024年 00 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2024年9月6日，上周精炼镍社会库存为36657吨，较前周增加1422吨，周涨 4.04%。 图：LME库存（吨）图：上期所库存（吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 30000025000 250000 20000 200000 150000 100000 50000 15000 10000 5000 00 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年9月6日，上周LME镍库存增加2718吨至121716吨，周涨2.28%。上周上期所库存减少392吨至 18143吨，周跌2.11%。 LME仓单 图：LME注册仓单（吨） 鹿特丹 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 资料来源：WIND、华联期货研究所 2019-01-02 新加坡 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 釜山 2020-01-02 2020-04-02 柔佛 2020-07-02 2020-10-02 光阳 2021-01-02 2021-04-02 巴尔的摩 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 巴生港 2022-07-02 2022-10-02 迪拜 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 热那亚 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 图：LME注销仓单（吨） 鹿特丹 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：WIND、华联期货研究所 2019-01-02 2019-04-02 新加坡 2019-07-02 2019-10-02 釜山 2020-01-02 2020-04-02 柔佛 2020-07-02 2020-10-02 光阳 2021-01-02 2021-04-02 巴尔的摩 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 巴生港 2022-07-02 2022-10-02 迪拜 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 热那亚 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 供应端 图：红土镍矿Ni1.5%CIF价（美元/湿吨）图：镍矿港口库存（万湿吨） 110 100 90 80 70 60 50 40 30 2021年2022年2023年2024年 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 2021年2022年2023年2024年 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年9月6日，上周菲律宾1.5%CIF均价为56美元/湿吨，较前周价格上升2美元/湿吨。 图：镍矿进口量（吨） 2021年2022年2023年2024年 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年7月镍矿进口量为3485094.584吨，环比减少27.2%，同比减少30.6%。菲律宾是第一大供应国，当月从菲律宾进口镍矿3273412.973吨，环比减少25.56%，同比减少26.2%。 图：中国精炼镍产量（吨）图：精炼镍表观消费量（吨） 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2021年2022年2023年2024年 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年8月国内精炼镍总产量28310吨，同比增加23.86%，环比减少1.84%。当前电解镍项目并未减产，且年内仍有一定体量的新增电解镍项目投产，供应过剩预期不变。2024年7月中国精炼镍表观消费量26029.68吨，环比减少10.07%，同比上升13.54%。 图：中国精炼镍进口量（吨）图：中国精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 澳大利亚俄罗斯挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 -11-01 01-01 -01 01 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年7月精炼镍进口量为4245.47吨，环比下降42.02%，同比下降56%。当月从俄罗斯进口精炼镍 945.76吨，环比减少76.9%。 图：中国镍生铁产量（万镍吨）图：印尼镍生铁产量（万镍吨） 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年7月中国镍生铁实际产量金属量2.57万吨，环比上升1.93%，同比下降20.71%。2024年7月印尼镍生铁实际产量金属量12.27万吨，环比下降4.16%，同比下降1.45%。2023年全年中国和印尼镍生铁总产量178.8万吨，同比增加15.64%，其中中高镍生铁镍金属产量171.54万吨，同比增加17.86%。 图：中国镍生铁进口量（万镍吨）图：中国镍生铁库存（万镍吨） 2021年2022年20