镍周报：需求难言起色，沪镍破位下行

周度观点及策略

• 宏观环境：美国8月非农就业数据低于预期，失业率首次下降，但制造业PMI继续疲软；国内8月制造业PMI微降，衰退预期增强，利空有色金属。
• 供应端：
  • 印尼镍矿供应紧张，价格走升，NPI项目投产放缓，短期回流国内镍铁增量有限，供过于求格局持续但过剩量收缩，短期成本支撑存在。
  • 精炼镍产量微降，出口利润收缩导致库存增加，海外库存维持累库，供给压力较大。
  • 硫酸镍价格回升，镍盐厂生产积极性低，国内倒挂于中间品。
• 需求端：
  • 不锈钢库存下降，但旺季效应不明显，钢厂无减产计划。
  • 新能源产业链硫酸镍需求清淡，国内倒挂于中间品，三元正极材料排产略有好转但需求传导不畅。
• 库存：LME镍库存增加，上期所库存减少，精炼镍社会库存增加，海内外库存延续累库趋势。
• 核心观点：悲观情绪压制下镍价破位下行，印尼镍矿供应偏紧提供成本支撑，但9月雨季缓解或改变供需格局，短期镍受宏观影响较大，建议沪镍2411偏空操作，压力位128000元/吨。
• 产业链结构：
  • 期现市场：LME升贴水维持负数，基差走弱。
  • 库存端：精炼镍社会库存增加，LME库存上升，上期所库存下降。
  • 供应端：
    • 镍矿：菲律宾CIF价格上涨，中国7月镍矿进口量环比下降。
    • 精炼镍：8月产量微降，7月进口量环比下降。
    • 镍生铁：中国7月产量环比上升，印尼产量环比下降，7月中国镍铁进口量增加。
    • 中间品：印尼MHP产量环比上升，中国7月镍湿法中间品进口量大幅增加；印尼高冰镍产量环比下降，中国7月进口量增加；硫酸镍价格回升，国内产量环比下降。
  • 需求端：
    • 不锈钢：7月产量环比上升，社会库存下降。
    • 合金和电镀：数据未详细展开。
    • 正极材料：7月三元正极材料产量环比增加，磷酸铁锂产量同比上升。
    • 终端需求：7月新能源汽车产销环比下降，同比仍保持增长。