三朵云助力企业增长

腾讯控股（00700.HK） 三朵云助力企业增长 腾讯数字生态大会召开，腾讯云展示企业服务相关进展。腾讯于9月5-6 日召开数字生态大会，展示了公司在AI和云智能领域的企业服务进展。 总市值（百万港元） 3,488,497.89 腾讯云集中展示了公司在智能化、融合创新、国际化的“三朵云”战略上 总股本（百万股） 9,342.52 为企业提供的增长引擎。 其中自由流通股（%） 100.00 例如，在交通出行领域，腾讯已经与超过100家汽车制造商和出行技术企业建立了合作关系。在医疗健康领域，腾讯的人工智能产品和解决方案已经在超过1300家机构中得到应用。企业通信协作领域，腾讯会议的海外会议数自年初以来已经实现了近50%的增长。 证券研究报告|公司点评 2024年09月09日 买入（维持） 股票信息 行业海外 前次评级买入 09月05日收盘价（港元）373.40 智能化方面，腾讯推出混元Turbo，性价比大幅提升。大会上，腾讯公司推出其最新的人工智能模型——腾讯混元Turbo。这款新模型基于MoE架构设计，相较于前一代产品，推理效率提升100%，推理成本降低50%。 30日日均成交量（百万股15.39 股价走势 具体来说，该模型的输出服务费用为每千个tokens0.05元，而输入服务的费用则为每千个tokens0.015元。 融合创新方面，腾讯云推出全栈融合创新产品体系，包含基础软件5T。腾讯云的基础平台软件产品“5T”，即数据库TDSQL、操作系统TencentOS、专有云TCE、大数据TBDS、人工智能开发平台TI-ONE等，已经可以全 面兼容国内主流芯片供应商，相关服务覆盖了互联网、医疗、金融、政务等多个行业。 30% 20% 10% 0% -10% -20% 腾讯控股恒生指数 2023-092024-012024-052024-09 国际化方面，腾讯云海外客户突破10000家。在大会上，腾讯云分享了 其国际业务的最新进展。目前，腾讯云的基础设施覆盖�大洲21个地区， 拥有3200多个全球加速节点。腾讯云的海外客户数已成功超过1万家，且在过去三年中，其国际业务始终保持双位数增长。海外本地化方面，2024年腾讯云亚太地区收入同比增长超过50%，中东地区收入同比增长达85%。 投资建议：我们看好腾讯云对企业增长的持续助力，也看好腾讯云长期的变现潜力。我们预测公司2024-2026年收入分别为6613/7119/7649亿元，同比增长9%/8%/7%。Non-GAAP净利润分别为2214/2440/2655亿 元，同比增长40%/10%/9%。基于增值服务/广告各10x/20x2025eP/E、金融企服及其他各4x/2x2025eP/S，我们认为合理的目标价为480港元，维持“买入”评级。 风险提示：微信商家及创作者运营力度弱于预期，广告主需求弱于预期，游戏行业政策变化，金融政策监管变化，假设和测算误差风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 554,552 609,015 661,267 711,925 764,927 增长率yoy（%） -1 10 9 8 7 Non-GAAP归母净利润（百 115,649 157,688 221,378 243,979 265,472 万元）增长率yoy（%） -7 36 40 10 9 调整后EPS（元/股） 11.9 16.4 23.4 25.8 28.1 净资产收益率（%） 13.0 20.7 25.2 23.9 21.9 P/E（倍） 28.9 21.0 14.7 13.4 12.3 P/B（倍） 4.6 4.1 3.4 2.8 2.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年9月5日收盘价 作者 分析师夏君 执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 相关研究 1、《腾讯控股（00700.HK）：结构持续优化，利润强势增长》2024-08-19 2、《腾讯控股（00700.HK）：结构持续优化，视频号及AI增量可期》2024-04-09 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 565989 518446 638839 889387 1082564 营业收入 554552 609015 661267 711925 764927 现金及现金等价物 156739 172320 304240 532735 734995 营业成本 315806 315906 310449 330135 353818 定期存款 104776 185983 185983 185983 185983 销售及市场费用 29229 34211 37561 40414 43353 应收账款 45467 46606 53367 54265 61380 一般及行政开支 106696 103525 109592 116882 125545 预付账款 76685 88411 73833 98699 86210 利息收入 8592 13808 18892 27697 35492 其他流动资产 182322 25126 21416 17706 13996 其他收益净额 8006 4701 5483 5936 5936 非流动资产 1012142 1058800 1051325 1044770 1039158 营业利润 119419 173882 228041 258127 283639 固定资产 53978 53232 55397 56679 57437 财务成本净额 -9352 -12268 -9978 -9498 -9018 无形资产 161802 177727 168087 160250 153880 分占联合营公司利润 -16129 5800 25340 30872 30872 长期投资 252715 261665 261665 261665 261665 利润总额 93938 167414 243402 279501 305493 金融资产 391332 425096 425096 425096 425096 所得税 21516 43276 55333 69875 76373 其他非流动资产 152315 141080 141080 141080 141080 利润总额 72422 124138 188069 209626 229119 资产总计 1578131 1577246 1690164 1934158 2121722 少数股东损益 466 2832 2913 3190 3487 流动负债 434204 352157 320526 369010 341571 归属母公司净利润 71956 121306 185156 206436 225633 短期借款 11580 41537 39648 37760 35873 non-gaap归母利润 115649 157688 221378 243979 265472 应付账款 92381 100948 89041 112995 103535 non-gaapEPS 11.9 16.4 23.4 25.8 28.1 其他应付及预提 61139 76595 58760 85178 69086 其他流动负债 269104 133077 133077 133077 133077 非流动负债 361067 351408 337292 323176 309060 长期借款 163668 155819 141703 127587 113471 应付票据 148669 137101 137101 137101 137101 其他非流动负债 48730 58488 58488 58488 58488 负债合计 795271 703565 657818 692186 650631 少数股东权益 61469 65090 68003 71193 74680 主要财务比率 股本溢价 62418 37989 37989 37989 37989 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 储备及其他 -45140 -38569 -38569 -38569 -38569 成长能力 保留盈利 705981 813911 969663 1176099 1401732 营业收入(%) -1.0 9.8 8.6 7.7 7.4 归属母公司股东权益 721391 808591 964343 1170779 1396412 营业利润(%) -56.0 45.6 31.1 13.2 9.9 股东权益总额 782860 873681 1032346 1241972 1471091 归属于母公司净利润(%) -6.6 36.4 40.4 10.2 8.8 负债及股东权益 1578131 1577246 1690164 1934158 2121722 获利能力毛利率(%) 43.1 48.1 53.1 53.6 53.7 现金流量表（百万元） 净利率(%) 20.9 25.9 33.5 34.3 34.7 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 13.0 20.7 25.2 23.9 21.9 经营活动现金流 146091 221962 229664 296831 270594 ROIC(%) 12.6 13.4 15.7 13.9 12.7 利润总额 188709 118048 188071 209626 229119 偿债能力 固定资产折旧 28444 26305 27835 28718 29241 资产负债率(%) 50.4 44.6 38.9 35.8 30.7 无形资产摊销 32772 32703 35682 33879 32413 净负债比率(%) 2.6 3.1 -12.7 -31.4 -41.9 营运资金变动 -18472 19233 -21925 24608 -20179 流动比率 1.3 1.5 2.0 2.4 3.2 其他经营现金流 -85362 25673 0 0 0 速动比率 1.3 1.5 2.0 2.4 3.2 投资活动现金流 -104871 -125161 -52332 -52332 -52331 营运能力 资本支出 -50324 -47050 -56042 -56042 -56041 总资产周转率 0.4 0.3 0.3 0.5 1.1 其他投资现金流 -54547 -78111 3710 3710 3710 应收账款周转率 12.0 11.3 11.7 13.6 14.7 筹资活动现金流 -59953 -82573 -45412 -16004 -16003 应付账款周转率 3.3 3.1 3.0 4.6 10.3 短期借款 -7677 19920 -1889 -1888 -1887 每股指标（元） 长期借款 14084 -475 -14116 -14116 -14116 每股收益(最新摊薄) 11.9 16.4 23.4 25.8 28.1 发行票据 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 15.1 23.1 24.3 31.4 28.6 其他筹资现金流 -66360 -102018 -29407 0 0 每股净资产(最新摊薄) 74.4 84.1 102.0 124.0 147.8 现金净增加额 -18733 14228 131920 228495 202260 估值比率P/E 28.9 21.0 14.7 13.4 12.3 P/B 4.6 4.1 3.4 2.8 2.3 EV/EBITDA 20.5 15.6 11.8 10.1 8.8