8月物价数据解读：核心物价创新低

分析师陈兴 SAC证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 联系人陈莹 chenying04@ctsec.com 相关报告 1.《关注极端天气影响——7月物价数据解读》2024-08-09 2.《工业品通胀继续回升——6月物价数据解读》2024-07-10 3.《工业品通胀拐点显现——5月物价数据解读》2024-06-12 证券研究报告 宏观月报/2024.09.09 核心物价创新低 ——8月物价数据解读 核心观点 CPI同比涨幅扩大，PPI同比降幅走扩。CPI方面，CPI同比实现连续7个月正增长。高温多雨天气影响下，鲜菜、水果等食品的生产和运输受到较大阻碍，同时，生猪产能去化效果显现，肉蛋蔬果供给收紧推动食品价格大幅上涨。食品项CPI环比增速创下历史同期最高水平，但核心CPI环比转负创下历年同期新低。整体看，目前居民需求仍旧偏弱。PPI方面，市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行继续掣肘PPI回升，8月PPI环比、同比降幅均走扩，其中高耗能行业价格下降是主要原因。不过，部分技术密集型行业价格有所上涨，这表明在技术进步和产业升级的推动下，技术密集型行业的产品需求相对稳定。 CPI同比涨幅扩大。8月CPI和核心CPI同比增速分别录得0.6%和0.3%分品类来看，食品价格由上月持平转为上涨2.8%。鲜菜价格同比增幅扩大至21.8%，猪肉价格同比增速回落至16.1%，鲜果价格同比转正。非食品价格同 比增速录得0.2%，较上月回落0.5个百分点，对CPI同比贡献超0.1个百分点。其中，工业消费品价格转降至-0.4%，服务价格涨幅回落至0.5%。 CPI环比季节性上涨。8月CPI环比增速录得0.4%，核心CPI环比转负至 -0.2%。分品类来看，食品价格上涨3.4%。其中，受部分地区高温降雨天气影响，鲜菜、鲜菌、鲜果和鸡蛋价格分别上涨18.1%、9.8%、3.8%和3.3%由于生猪产能去化叠加看涨预期偏强，猪肉价格上涨7.3%。非食品价格转负 至-0.3%。其中，由于临近开学，出游需求有所回落，飞机票、旅游价格分别下降5.1%、0.7%；受国际油价波动影响，国内汽油价格下降3.0%。 PPI同比降幅走扩。8月PPI同比增速录得-1.8%。生产资料价格同比降幅走扩至-2.0%，生活资料价格同比增速为-1.1%。分行业来看，钢铁（-8.0%）非金属矿（-5.1%）、农副食品（-4.0%）、油气开采（-3.3%）、煤油加工（-3.0%） 电气机械（-3.0%）、汽车（-2.2%）和化工（-1.2%）是主要拖累；有色金属 （7.6%）、文教工美（4.9%）、化纤（0.8%）和铁路船舶（0.6%）上涨。 PPI环比降幅同步走扩。8月PPI环比增速录得-0.7%。生产资料价格环比增速下降1.0%，生活资料价格连续两个月持平。分行业来看，钢铁（-4.4%）， 有色金属（-2.3%），煤油加工（-2.0%），化工（-0.9%）和非金属矿（-0.7%价格环比下降。飞机制造（2.1%），工业机器人（0.8%）和计算机整机制造 （0.4%）价格环比上涨。消费品行业中，纺服价格不变，文教工美和农副食品价格分别环比下降0.2%、0.1%。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，极端气候影响超预期。 请阅读最后一页的重要声明！ 图表目录 图1.历年食品项CPI环比增速（%）3 图2.历年核心CPI环比增速（%）3 图3.布油现货价及其增速4 图4.CPI与核心CPI当月同比增速（%）4 图5.CPI食品高频数据（元/公斤）5 图6.PPI生产资料同比增速（%）6 图7.各行业8月PPI环比增速较7月变化（百分点）6 CPI同比涨幅扩大，PPI同比降幅走扩。CPI方面，CPI同比实现连续7个月正增长，1-8月平均CPI比上年同期上涨0.2%。受高温降雨天气影响，食品项支撑CPI环比相对坚挺，但核心CPI环比转负，创下历年同期新低。PPI方面，市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行继续掣肘PPI回升，PPI同比、环比降幅 分别走扩至1.8%、0.7%。 8月食品项价格环比创同期新高，但核心CPI环比创同期新低。高温多雨天气影响下，鲜菜、水果等食品的生产和运输受到较大阻碍，同时，生猪产能去化效果 显现，肉蛋蔬果供给收紧推动食品价格大幅上涨。8月食品项CPI环比增速录得3.4%，创下历史同期最高水平。与此同时，8月核心CPI环比却创下历史同期新低。从八大分项来看，除食品烟酒价格环比上涨外，其他七大类价格环比两平�降。整体看，目前居民需求仍旧偏弱。 图1.历年食品项CPI环比增速（%）图2.历年核心CPI环比增速（%） 2015 2020 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 123456789101112 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 2015 2019 2023 2016 2020 2024 2017 2021 2018 2022 123456789101112 数据来源：WIND，财通证券研究所数据来源：WIND，财通证券研究所 8月高耗能行业PPI环比下降，部分技术密集型行业PPI环比上涨。8月PPI环比降幅走扩至0.7%，其中高耗能行业价格下降是主要原因。8月以来，能源价格 显著下降，其中布油现货价8月均值下降到81美元/桶，环比下降5.1%。高耗能的钢铁、有色和煤油加工等行业价格环比大幅下降。不过，部分技术密集型行业价格有所上涨，如飞机制造、工业机器人制造和计算机整机制造等，这表明在技术进步和产业升级的推动下，技术密集型行业的产品需求相对稳定。 图3.布油现货价及其增速 布油现货价（美元/桶） 同比（%，右轴） 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 21/1222/422/822/1223/423/823/1224/424/8 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 数据来源：WIND，财通证券研究所 CPI同比涨幅扩大。8月CPI同比增速录得0.6%，已连续7个月保持正增长，涨幅较上月扩大0.1个百分点。核心CPI同比增速录得0.3%，较上月下降0.1个百 分点。本月CPI同比增速中，翘尾因素贡献约为-0.3个百分点，今年价格变动的新影响约为0.9个百分点。 分品类来看，食品价格由上月持平转为上涨2.8%。其中，猪肉价格同比增长16.1%，涨幅比上月回落4.3个百分点；鲜菜价格同比上涨21.8%，涨幅比上月扩大18.5个百分点；鲜果价格同比由负转正至4.1%。非食品价格同比增速录得0.2%，涨 幅较上月回落0.5个百分点，对CPI同比贡献超0.1个百分点。其中，工业消费品价格同比转降为-0.4%，其中汽油价格由上月的上涨5.3%转为下降2.7%；服务价格同比增速小幅回落0.1个百分点至0.5%，其中医疗服务、教育服务和家庭服务价格分别上涨1.9%、1.7%和1.6%；飞机票和宾馆住宿价格分别下降11.9%和3.6%。 图4.CPI与核心CPI当月同比增速（%） CPI当月同比 核心CPI当月同比 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 18/819/219/820/220/821/221/822/222/823/223/824/224/8 数据来源：WIND，财通证券研究所 CPI环比季节性上涨。8月CPI环比增速录得0.4%，涨幅较上月回落0.1个百分点。核心CPI环比由正转负至-0.2%，较上月下降0.5个百分点。分品类来看，食品价格涨幅扩大至3.4%，涨幅比上月扩大2.2个百分点，影响CPI环比上涨约0.6个百分点。其中，受部分地区高温降雨天气影响，鲜菜、鲜菌、鲜果和鸡 蛋价格分别上涨18.1%、9.8%、3.8%和3.3%，合计影响CPI环比上涨约0.5个百分点。由于生猪产能去化叠加看涨预期偏强，猪肉价格上涨7.3%，影响CPI 环比上涨约0.1个百分点。非食品价格环比由正转负至-0.3%。其中，由于临近开 学，出游需求有所回落，飞机票、旅游价格分别季节性下降5.1%、0.7%。此外，受国际油价波动影响，国内汽油价格下降3.0%。 从高频数据来看，9月以来，肉蛋蔬果价格继续上涨，牛羊肉价格也有所反弹，台风天气或继续对南方部分地区的生产和运输造成影响，叠加9月中秋假期即将来临，我们预计，9月CPI环比、同比增速或均上行。 图5.CPI食品高频数据（元/公斤） 鲜菜 鸡蛋 鲜果 猪肉（右） 1440 1235 1030 825 620 415 210 22/923/123/523/924/124/524/9 数据来源：WIND，财通证券研究所 PPI同比降幅走扩。8月PPI同比增速录得-1.8%，降幅较上月扩大1.0个百分点。其中，翘尾影响约为-0.1个百分点，今年价格变动的新影响约为-1.7个百分点。具体来看，生产资料价格同比增速录得-2.0%，降幅扩大1.3个百分点；生活资料 价格同比增速为-1.1%，降幅扩大0.1个百分点。主要行业中，钢铁（-8.0%）， 非金属矿（-5.1%），农副食品（-4.0%），油气开采（-3.3%），煤炭采选（-3.0%），电气机械（-3.0%），汽车（-2.2%）和化工（-1.2%）行业是主要拖累，合计影响PPI下降约1.5个百分点。有色金属（7.6%），文教工美（4.9%），化纤（0.8%）和铁路船舶（0.6%）较上月有所上涨。 图6.PPI生产资料同比增速（%） 生产资料 采掘 原材料 加工 80 60 40 20 0 -20 -40 18/819/820/821/822/823/824/8 数据来源：WIND，财通证券研究所 PPI环比降幅同步走扩。8月PPI环比增速录得-0.7%，降幅较上月扩大0.5个百分点。其中，生产资料价格下降1.0%，降幅扩大0.7个百分点；生活资料价格连续两个月持平。 分行业来看，存在一定结构性分化，钢铁（-4.4%），有色金属（-2.3%），煤油加工（-2.0%），化工（-0.9%）和非金属（-0.7%）等高耗能行业价格下降是PPI环比下降的主要原因。不过，部分技术密集型行业价格有所上涨，例如飞机制造 （2.1%），工业机器人（0.8%）和计算机整机制造（0.4%）等。消费品行业中，纺服价格不变，文教工美和农副食品价格分别环比下降0.2%、0.1%。 图7.各行业8月PPI环比增速较7月变化（百分点） 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 电非酒造燃农印通水计食烟木非纺纺医橡铁汽金化化煤钢有有石钢石 力金饮纸气副刷用算品草材金织织药胶路车属工纤炭铁色色油铁油 热属料力采茶选 食设机制制加属服品备电造品工矿装 子设备 塑船制 料舶品 采采采煤天选选选炭然 燃气 料开 加采工 数据来源：WIND，财通证券研究所 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，极端气候影响超预期。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们