海外宏观周报美股再跌，日元再升

海外宏观周报 美股再跌，日元再升 海外宏观 2024年9月8日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 范城恺投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 平安观点： 海外经济政策。1）美国：美联储理事沃勒称，如有必要将支持“提前”或更大幅度的降息。威廉姆斯称，货币政策可以根据数据调整为更中性的立场。博斯蒂克称，“还没有准备好”宣布战胜通胀。美国最新就业数据较上个月略有改善，但并不亮眼，就业市场降温的趋势实则进一步确认。美国8 月新增非农就业人数回升至14.2万人，但不及预期，且前值大幅下修。8月U3失业率回落至4.2%，但U6失业率继续上升至7.9%，刷新近三年新高。美国7月职位空缺数超预期下降，职位空缺数与失业人数比值大幅下降，并 首次低于2019年最小值。最新公布的“小非农”连续第五个月下降。美国8 月ISM和Markit制造业PMI均不及预期，但Markit服务业PMI好于预期。近一周，CME9月降息预期不变，但远期利率预期下移。8月30日至9月 6日，CME9月降息预期不变，降息25BP的概率维持70%；年内降息幅度由99BP上升至115BP；未来一年（截至2025年9月）降息幅度由208BP 上升至244BP。2）欧洲：欧洲央行管委西姆库斯表示，十月份降息的可能 性相当小，九月份降息的理由十分充分。 全球大类资产。1）股市：全球股市多数承压，美国和日韩股市领跌，东盟股市上涨。美国方面，标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克综指整周 分别下跌4.2%、2.9%和5.8%。宏观层面，制造业PMI和就业数据偏弱，引发盈利担忧。行业层面，费城半导体指数整周大幅下跌12.2%。微观层面，大型科技企业陷入反垄断风波引发市场担忧：美国司法部就垄断调查向英伟达发出传票；谷歌的第二起反垄断诉讼计划于9月9日开始。欧洲方面，欧洲STOXX600指数整周下跌3.5%，亚洲方面，日经225指数整周下跌5.8%，受美股科技股下跌和日元升值的影响。富时东盟40指数上涨 1.7%。2）债市：美债利率全线下行。2年期美债利率整周下行25BP至 3.66%。10年美债收益率整周下行19BP至3.72%，10年TIPS利率（实际利率）整周下行7BP至1.69%，隐含通胀预期整周下行12BP至2.03%。10 年和2年美债利差转正至6BP。3）商品：油价大跌，金银铜铝跟跌，主要 农产品反弹。原油方面，布伦特和WTI原油整周分别下跌9.8%和8.0%。欧 佩克+同意将10月石油产量增加推迟两个月实施。黄金现货价整周下跌 0.3%。尽管美债利率和美元指数下行，但投机情绪也在降温。中国黄金储备连续4个月保持不变，未能进一步支撑金价。4）外汇：美元指数整周下跌0.54%至101.18，日元兑美元大幅升值。日本方面，日本央行行长植田和男 在9月3日的一份文件中再度重申，如果经济和通胀表现符合预期，日本央行将继续加息。日元兑美元整周大涨2.75%，美元兑日元收于142.30，继续刷新年内新低。人民币兑美元汇率整周基本持平，即期汇率收于7.0882。 风险提示：美国经济超预期下行，全球金融市场波动超预期，国际地缘局势超预期等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 一、海外经济政策 1.1美国：就业和制造业PMI均弱 美联储理事沃勒称，如有必要将支持“提前”或更大幅度的降息。威廉姆斯称，货币政策可以根据数据调整为更中性的立场。博斯蒂克称，“还没有准备好”宣布战胜通胀。 图表1近一周美联储官员主要观点 时间 人物 主要观点 9月6日 沃勒 政策利率的一系列下调可能是合适的；这一判断对即将做出的政策决策至关重要；如果合适，将支持“提前”降息；确定适当的降息步伐将面临挑战；随时准备根据需要迅速采取行动以支持经济；如果有必要，支持更大幅度的降息；当前一系列数据显示，美联储不再需要耐心等待，而是需要采取行动。 9月6日 威廉姆斯 准备开始降息进程；美联储政策在恢复价格稳定方面已取得成效，货币政策可以根据数据调整为更中性的立场；预计通胀将进一步降温，今年通胀率为2.25%；就业市场降温，从过热状态回归至正常水平；长期预期失业率将在3.75%左右稳定；美国今年GDP预计在2%-2.5%之间，经济面临的风险包括全球增长放缓。 9月4日 博斯蒂克 美联储的两个目标——稳定物价和充分就业，自2021年以来首次实现平衡，但“还没有准备好”宣布战胜通胀；目前已经将焦点转移到央行的“双重使命”上，并提到已经准备好开始降低利率；尽管通胀已经大幅下降，但实现物价稳定目标的风险依然存在；我们必须保持警惕，以确保这些风险继续消退。 资料来源：美联储,Wind,平安证券研究所 美联储褐皮书显示，美国经济活动在三个地区略有增长，而报告经济活动持平或下降的地区数量从上个时期的五个增加至当前时期的九个。报告还显示，总体来看，最近报告期内价格适度上涨；各地区受访者普遍预计未来几个月经济活动将保 持稳定或略有改善，尽管三个地区的受访者预期会出现轻微下降；各地区受访者普遍预计未来几个月价格和成本压力将稳定或进一步缓解；近期就业情况总体持平，略有上升。 美国最新就业数据较上个月略有改善，但并不亮眼，就业市场降温的趋势实则进一步确认。美国8月新增非农就业人数回升至14.2万人，但不及预期，且前值大幅下修。8月U3失业率回落至4.2%，但U6失业率继续上升至7.9%，刷新近三年新高；劳动参与率持平于62.7%。美国7月职位空缺数超预期下降，职位空缺数与失业人数比值大幅下降，并首次低于 2019年最小值。最新公布的“小非农”连续第五个月下降；最新初请失业金人数有所下降。我们认为，尽管当前的数据， 或不足以令美联储首次降息50BP，但市场更加担忧美联储开启降息时过于保守，经济可能比联储预期的更快下行，并迫使联储加大未来降息幅度。（参考报告《美国2024年8月就业数据解读：就业市场进一步走弱》。） 美国8月ISM和Markit制造业PMI均不及预期，但Markit服务业PMI好于预期。美国8月ISM制造业指数录得47.2，预期47.5，略高于7月的46.8，但连续第五个月处于收缩区间。8月Markit制造业PMI终值47.9，低于预期48。美国8月Markit服务业PMI终值55.7，预期55.0，初值55.2；综合PMI终值54.6，预期53.9，初值54.1。 图表2美国8月MarkitPMI分化图表3美国8月ISM制造业PMI新订单分项走弱 65美国MarkitPMI 制造业服务业 60 55 5045 总指数新订单产出就业 供应商交付自有库存客户库存 物价订单库存 美国ISM制造业PMI分项 40455055 47.2 44.6 44.8 46.0 50.5 50.3 48.4 54.0 43.6 40 21-0822-0222-0823-0223-0824-0224-08 新出口订单 进口 48.6 49.6 2024-08 2024-07 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 近一周，CME9月降息预期不变，但远期利率预期下移。8月30日至9月6日，CME9月降息预期不变，降息25BP的概率维持70%；年内降息幅度由99BP上升至115BP；未来一年（截至2025年9月）降息幅度由208BP上升至244BP。 图表4近一周，CME9月降息预期不变，但远期利率预期下移 %CMEFedWatch加权平均利率预期 5.0 4.5 4.0 4.26 4.10 3.98 2024.8.302024.9.52024.9.6(非农数据后) 3.70 3.5 3.0 2.5 3.74 3.41 3.52 3.17 3.363.26 3.012.89 3.17 2.81 24-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-09 资料来源：CME,平安证券研究所 1.2欧洲：欧央行暗示9月降息 9月3日，欧洲央行管委西姆库斯表示，十月份降息的可能性相当小，九月份降息的理由十分充分；欧元区出现非常明显的通胀回落趋势；经济增长结构性疲软；经济风险呈下行倾斜。本周公布的数据显示：欧元区第二季度季调后GDP终值同比升0.6%，预期升0.6%，初值升0.6%，第一季度终值升0.4%；第二季度环比升0.2%，预期升0.3%，初值升0.3%，第 一季度终值升0.3%。欧元区8月制造业PMI终值45.8，初值45.6，7月终值45.8。欧元区8月服务业PMI终值52.9，预期53.3，7月终值51.9。欧元区7月零售销售环比升0.1%，预期升0.1%，前值从降0.3%修正为降0.4%；同比降0.1%，预期升0.1%，前值从降0.3%修正为降0.4%。 二、全球大类资产 2.1股市：美日股市领跌 近一周（截至9月6日），全球股市多数承压，美国和日韩股市领跌，东盟股市上涨。美国方面，标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克综指整周分别下跌4.2%、2.9%和5.8%。宏观层面，制造业PMI和就业数据偏弱，引发盈利担忧。行业 层面，标普500指数11个子行业中，日常消费（+0.6%）、房地产（+0.2%）和公用事业（-0.5%）表现较好，信息技术（- 7.1%）、能源（-5.6%）和通讯服务（-5.0%）跌幅较大。费城半导体指数整周大幅下跌12.2%。罗素2000指数下跌5.7%。微观层面，大型科技企业陷入反垄断风波引发市场担忧：美国司法部就垄断调查向英伟达发出传票；谷歌的第二起反垄断诉讼计划于9月9日开始。欧洲方面，欧洲STOXX600指数整周下跌3.5%，德国DAX、法国CAC40和英国FT100指数整周分别下跌3.2%、3.7%和2.3%。亚洲方面，日经225指数整周下跌5.8%，受美股科技股下跌和日元升值的影响；韩 国综指下跌4.9%。富时东盟40指数上涨1.7%。 图表5全球股市多数承压，美国和日韩股市领跌，东盟股市上涨 东盟-富时东盟40印尼-雅加达综指俄罗斯-RTS 新加坡-海峡指数越南-胡志明指数巴西-IBOVESPA 印度-Sensex30马来西亚-吉隆坡指数 墨西哥-MXX 中国香港-恒生科技 英国-FT100 加拿大-多伦多300中国大陆-创业板指中国大陆-沪深300 美国-道琼斯中国香港-恒生德国-DAX30 意大利-ITLMS欧洲-STOXX600法国-CAC40 中国台湾-加权指数美国-标普500韩国-综合指数美国-纳斯达克日本-日经225 全球主要市场股指表现 前值（截至8月30日） 1.7%0.7% 0.5% 周涨幅（截至9月6日） 0.3% -0.8%-1.1%-1.4% -1.5% -2.0% -2.3%-2.4%-2.7%-2.7%-2.9%-3.0% -3.2% -3.3% -3.5% -3.7% -3.7% -4.2% -4.9% -5.8% -5.8% -1.7% -7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4% 资料来源：Wind,平安证券研究所 2.2债市：美债利率大跌 近一周（截至9月6日），美债利率全线下行。美国PMI和就业数据引发经济前景担忧，市场预计美联储未来可能加快降息。2年期美债利率整周下行25BP至3.66%。10年美债收益率整周下行19BP至3.72%，10年TIPS利率（实际利率）整周下行7BP至1.69%，隐含通胀预期整周下行12BP至2.03%。10年和2年美债利差转正至6BP。非美地区方面，10年德国国债收益率整周下行9BP至2.17%。10年日债利率主要在0.90-0.95%区间大幅波动。 图表6美债利率全线