港股2024年中期业绩总览：业绩总体向好，龙头优势凸显

核心观点行业研究·海外市场专题 EPS增速总体维持平稳，多数行业实现正增 2024年中报季（包括2024年7/8月发布的财报）中，港股EPS增长平稳：恒生指数同比+9.6%，恒生综指同比+12.8%。概念指数中，增速较高的有恒生医疗保健/创新药，其次有恒生汽车、恒生科技、恒生互联网。 12个恒生综指板块中，10个EPS同比增长，2个EPS同比下降。增幅较高的有医疗保健、工业、原材料；下降的有地产建筑和综合企业。 30个港股通行业中，19个EPS同比增长，10个EPS同比下降。EPS增幅较高的有计算机、医药、交通运输、农林牧渔；下降幅度较大的有钢铁、电力设备及新能源、房地产、建材、煤炭。 业绩期EPS总体高于市场一致预期 2024年中报季中，港股总体高于卖方分析师一致预期，恒生指数高出5.8%，恒生综指高出6.1%。显著高于预期（＞+5%）的概念指数主要有恒生汽车、恒生互联网；与预期基本一致（±5%）的有恒生医疗保健/创新药、恒生金融；没有指数明显低于预期（＜-5%）。 恒生综指板块中，3个显著高于预期（工业、资讯科技、非必须性消费），7个基本符合预期，2个显著低于预期（综合企业、原材料）。 港股通行业中，9个显著高于预期（主要有轻工制造、家电、非银行金融、消费者服务等），8个基本符合预期，6个显著低于预期（主要有钢铁、建材、电力设备及新能源等）。 业绩期期间市场普遍上修港股盈利预测 对比2024年6月末和2024年9月初，港股2024年盈利预测总体上修。恒生指数+3.3%，恒生综指+3%。概念指数中，上修幅度较大的有恒生医疗保健 /创新药、恒生汽车、恒生高股息；略微下修的是恒生香港35。 恒生综指板块中，7个上修，5个下修。上修幅度较大的有原材料、资讯科技、医疗保健；下修幅度较大的有必需性消费、地产建筑、综合企业。 港股通板块中，12个上修，15个下修。上修幅度较大的有电子、传媒、有色金属、汽车、交通运输；下修幅度较大的有钢铁、电力设备及新能源、建材、基础化工、商贸零售。 总结：分化是主基调，重点挖掘行业龙头与权重股机会 无论是从增速的角度，还是从实际/预期偏离度的角度观察，港股业绩在总体向好的背后蕴藏了较大的分化：好坏两极化，贡献/拖累集中化。将行业层层细分，我们仍然很难找到全面向好的板块。因此，对于本轮港股业绩期，我们主要建议投资者在行业内优选龙头个股，主要的进攻方向或将来自：互联网、整车厂、创新药、物流、造纸等板块；主要的防御方向来自业绩刚性较强、偏离度较低的金融、公用事业、必选消费品板块。 风险提示：财年时间区间划分不一可能导致业绩期公司不具备行业和市场代表性；公司披露频率不一可能导致的数据口径瑕疵；市场一致预期仅包含部分卖方分析师预测，与市场真实预期之间可能存在偏差。 港股 优于大市·维持 证券分析师：王学恒证券分析师：张熙，CFA010-880053820755-81982090 wangxueh@guosen.com.cnzhangxi4@guosen.com.cnS0980514030002S0980522040001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《港股9月投资策略-中报业绩开始上修，港股进入上行行情中》 ——2024-09-03 《港股市场速览-港股上方空间打开，维持缓慢上行趋势》——2024-09-01 《港股市场速览-修复力度偏弱，仍在低位震荡》——2024-08-25 《港股市场速览-港股有望在短期内确立反弹格局》——2024-08-18 《港股市场速览-大盘初现见底征兆》——2024-08-11 港股2024年中期业绩总览 业绩总体向好，龙头优势凸显 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 一、EPS同比增速4 1.1恒生概念指数4 1.2恒生综指行业4 1.3港股通行业5 二、EPS实际值与一致预期值对比6 2.1恒生概念指数6 2.2恒生综指行业6 2.3港股通行业7 三、业绩期期间EPS调整幅度8 3.1恒生概念指数8 3.2恒生综指行业8 3.3港股通行业9 风险提示9 图表目录 图1：恒生概念指数2024年中期总体法EPS增速4 图2：恒生综指行业2024年中期总体法EPS增速5 图3：恒生综指行业2024年中期总体法EPS增速5 图4：恒生概念指数2024年中期总体法EPS超（不及）市场一致预期的幅度6 图5：恒生综指行业2024年中期总体法EPS超（不及）市场一致预期的幅度7 图6：港股通行业2024年中期总体法EPS超（不及）市场一致预期的幅度7 图7：恒生概念指数2024年中期业绩期期间总体法EPS调整幅度8 图8：恒生综指行业2024年中期业绩期期间总体法EPS调整幅度9 图9：港股通行业2024年中期业绩期期间总体法EPS调整幅度9 一、EPS同比增速 1.1恒生概念指数 2024年中报季中（指2024年7/8月发布的业绩报告），恒生指数EPS同比+9.6%，恒生综指同比+12.8%。个股EPS增速之前有较大的分化。 在概念指数中，增速最快的是恒生医疗保健，主要是由于少数2023年同期亏损的公司在今年大幅收窄或扭转了亏损所致；恒生创新药也因类似因素产生了较高增速。 此外，EPS增速较快的概念指数主要有恒生汽车，主要由个股吉利汽车带动；恒生互联网的EPS增长主要由腾讯控股带动；恒生科技亦主要依靠腾讯控股实现EPS的显著增长。 图1：恒生概念指数2024年中期总体法EPS增速 资料来源：FactSet、Wind、国信证券经济研究所整理 1.2恒生综指行业 恒生综指各行业中，EPS增速最高的是医疗保健，原因如上文所述，主要来自个股的亏损的显著收窄；工业板块有较高增速，但加权EPS增量几乎全部由个股极兔速递产生；原材料行业的EPS增长主要来自中国虹桥；非必需消费行业的增速贡献相对分散，吉利汽车贡献了约1/3的板块增速；资讯科技业约80%的EPS增长贡献自腾讯控股。 地产建筑业的EPS出现显著的同比下降，下降成因比较分散。其中，世茂集团造成了约1/4的板块EPS下降，而领展房产基金的EPS增长抵消了约1/3的板块EPS下滑。 图2：恒生综指行业2024年中期总体法EPS增速 资料来源：FactSet、Wind、国信证券经济研究所整理 1.3港股通行业 在港股通行业的分类框架下，增速较快的行业除了上文提到的医药和交通运输（工业分支，主要是极兔速递），还有计算机（增长驱动比较分散），农林牧渔（增长主要来自万洲国际），消费者服务（贡献比较分散，增长主要来自美团和澳门博彩），有色金属（增长主要来自中国宏桥）。 除了上文提到的房地产，负增的行业主要有钢铁（仅鞍钢股份），电力设备及新能源（主要受协鑫科技拖累），建材（一半下滑来自中国建材），煤炭（一半下滑来自兖矿能源）。 图3：恒生综指行业2024年中期总体法EPS增速 资料来源：FactSet、Wind、国信证券经济研究所整理 二、EPS实际值与一致预期值对比 2.1恒生概念指数 2024年中期业绩期中，港股总体超市场一致预期（业绩发布前最终值）。其中，恒生指数超5.8%，恒生综指超8.7%。 主要概念指数中，恒生汽车超预期幅度最大（主要是整车厂有较优的表现）；其次是恒生科技（主要由互联网、电子、造车新势力组成）；随后是恒生互联网（最大的亮点是京东，腾讯和美团也显著超市场预期）；最后，恒生消费（主要亮点是海尔智家和携程集团）和恒生香港35也略超预期。 与预期相符的主要是恒生金融、恒生高股息、恒生医疗保健、恒生创新药。 图4：恒生概念指数2024年中期总体法EPS超（不及）市场一致预期的幅度 资料来源：FactSet、Wind、国信证券经济研究所整理 2.2恒生综指行业 恒生综指各行业中，超预期幅度较大的行业主要有工业（京东物流）、资讯科技业 （腾讯、美团、京东、中芯国际、金蝶国际等）、非必需性消费（整车厂、海尔智家、携程等）；不及预期的行业主要有综合企业（长和）和原材料（锂）。 图5：恒生综指行业2024年中期总体法EPS超（不及）市场一致预期的幅度 资料来源：FactSet、Wind、国信证券经济研究所整理 2.3港股通行业 在港股通行业分类下，超预期的行业主要有轻工制造（造纸）、家电（海尔智家）、非银行金融（保险）、消费者服务（比较均衡）；不及预期的主要有钢铁、建材、电力设备及新能源、计算机。 图6：港股通行业2024年中期总体法EPS超（不及）市场一致预期的幅度 资料来源：FactSet、Wind、国信证券经济研究所整理 三、业绩期期间EPS调整幅度 3.1恒生概念指数 2024年中期业绩期期间（2024年6月末-2024年9月初），港股市场EPS预期总体有小幅上修。以2024年预期EPS为例，恒生指数上修3.3%，恒生综指上修3%。 概念指数中，2024年预期EPS上修幅度较大的有恒生创新药和恒生医疗保健，主要是因为市场对众多公司抱有亏损收窄的预期；其次是恒生汽车，以吉利汽车为代表的整车厂是主要的亮点；此外，恒生高股息、恒生消费、恒生金融、恒生互联网的EPS预期也出现了些许上修。 图7：恒生概念指数2024年中期业绩期期间总体法EPS调整幅度 资料来源：FactSet、Wind、国信证券经济研究所整理 3.2恒生综指行业 以恒生综指行业分类，行业之间的分化更为清晰。业绩期期间，EPS上修幅度比较大的行业主要是资讯科技业，其中互联网和消费电子龙头相对较优；其次是原材料业，主要亮点是造纸和非锂有色行业；工业的上修幅度也比较强，主要靠交运中的物流和海运行业带动。 业绩期期间EPS下修幅度比较大的行业有综合企业和地产建筑业，下修比较均衡；非必须消费和必需性消费的EPS下修幅度也比较大，在细分行业和赛道中依然分化比较严重。 图8：恒生综指行业2024年中期业绩期期间总体法EPS调整幅度 资料来源：FactSet、Wind、国信证券经济研究所整理 3.3港股通行业 按港股通行业分类，2024年EPS预期上修幅度较大的行业有电子、汽车、传媒、有色金属、交通运输，但行业内部有比较大的分化；EPS下修幅度比较大的有钢铁、电力设备及新能源、建材、计算机等。 图9：港股通行业2024年中期业绩期期间总体法EPS调整幅度 资料来源：FactSet、Wind、国信证券经济研究所整理 风险提示 财年时间区间划分不一可能导致业绩期公司不具备行业和市场代表性；公司披露频率不一可能导致的数据口径瑕疵；市场一致预期仅包含部分卖方分析师预测，与市场真实预期之间可能存在偏差。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 投资评级标准 类别 级别 说明 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。 股票投资评级 优于大市 股价表现优于市场代表性指数10%以上 中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点 行业投资评级 优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 行