新材料行业深度报告：显示材料、添加剂等板块业绩显著改善，看好优质标的长期成长性

基础化工 2024年09月06日 投资评级：看好（维持）行业走势图 显示材料、添加剂等板块业绩显著改善，看好优质标 的长期成长性 ——新材料行业深度报告 金益腾（分析师）李思佳（联系人）宋梓荣（联系人） 基础化工沪深300 jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 lisijia@kysec.cn 证书编号：S0790123070026 songzirong@kysec.cn 证书编号：S0790123070025 10% 0% 营收规模整体稳定，2024H1 归母净利润同比跌幅收窄 -10% -19% -29% -38% 2023-092024-012024-05 数据来源：聚源 2024H1整体板块实现营收4356.21亿元，同比下滑0.49%；实现归母净利润135.72 亿元，同比下降28.88%；毛利率为15.68%，同比上升0.21pcts；净利率为3.12%，同比下降1.24pcts。2024Q2新材料板块净利润率环比回升，单季度实现营收2238.52亿元，同比下降2.18%，环比上升5.71%；实现归母净利润71.72亿元，同比下降35.41%，环比上升12.07%；毛利率为16.07%，同比上升0.02pcts，环 比上升0.80pcts；净利率为3.20%，同比下降1.65pcts，环比增加0.18pcts。 相关研究报告 新材料板块整体估值较低，关注优质标的长期成长性 根据我们统计，在具有Wind盈利预测数据的93家新材料行业上市公司中， 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报 告 《高性能有机颜料供需偏紧，德国辉 柏赫的破产程序或于近期发生新进展 —行业周报》-2024.9.1 《万华化学柠檬醛产品投产，黄磷、有机硅、炭黑、粘胶短纤价格上行—行业周报》-2024.9.1 《随着金九银十旺季到来，看好粘胶长丝景气上行—行业周报》-2024.8.25 2024H1估值水平低于30倍、PEG大于0且小于1、估值历史分位数在30%以下的公司数量达到37家，占比39.78%。新材料上市公司具备较强的成长性，在各自细分领域代表产业发展方向，同时当前估值水平处于历史低位，未来伴随高端制造与自主可控的持续推进，我国新材料企业成长空间广阔。 2024Q2显示材料、添加剂、尾气治理板块盈利能力延续回升 从各细分板块来看，2024H1，半导体材料板块实现营收958.10亿元，同比下降 13.63%；实现归母净利润22.97亿元，同比下降81.03%；毛利率达16.56%，同比下降7.01pcts；净利率达2.40%，同比下降8.52pcts。显示材料板块实现营收2204.36亿元，同比增长5.01%；实现归母净利润37.10亿元，同比扭亏为盈；毛利率达15.02%，同比增长3.60pcts；净利率为1.68%，同比上升1.74pcts。膜材 料板块实现营收191.43亿元，同比减少6.81%；实现归母净利润1.12亿元，同 比下降89.07%；毛利率达12.84%，净利率达0.58%。添加剂板块实现营收676.23 亿元，同比增长5.00%；实现归母净利润63.13亿元，同比增长30.11%；毛利率达22.35%，同比上升3.16pcts；净利率达9.34%，同比上升1.80pcts。尾气治理板块实现营收476.36亿元，同比增长4.72%；实现归母净利润23.24亿元，同比 增长17.89%；毛利率达12.23%，同比上升1.24pcts；净利率达4.88%，同比上升0.55pcts。2024Q2显示材料、添加剂、尾气治理板块营收分别同比增长0.57%、8.07%、10.18%，归母净利润分别同比增长216.83%、42.46%、13.86%。 推荐及受益标的 我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代历史性机遇。推荐标的：【电子（半导体）新材料】鼎龙股份（电子组覆盖）、昊华科技、阿科力、洁美科技、松井股份、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、濮阳惠成等；【新能源新材料】振华股份、宏柏新材、濮阳惠成、黑猫股份、普利特（机械组覆盖）等；【其他】利安隆等。受益标的：国瓷材料、彤程新材、圣泉集团等、晨光新材、百合花、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材等。 风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。 目录 1、新材料行业：周期见底，静待复苏4 1.1、业绩：营收规模整体稳定，2024H1归母净利润同比跌幅收窄4 1.2、估值：行业整体估值较低，建议关注底部布局机会5 2、细分板块：显示材料、添加剂和尾气治理子板块业绩较好7 2.1、半导体材料：业绩持续承压，资本开支有所回落8 2.2、显示材料：2024H1业绩扭亏为盈，有望迎来底部反转15 2.3、膜材料：业绩持续承压，现金流水平有所改善19 2.4、添加剂：归母净利润显著上升，资本开支有所回落23 2.5、尾气治理：营收及归母净利润稳步提高，资本支出有所回落28 3、投资建议31 4、风险提示32 图表目录 图1：2024H1新材料行业营收基本稳定4 图2：2024H1新材料行业盈利水平有所下滑4 图3：2024H1新材料行业经营性现金流同比增长5 图4：2024H1新材料板块在建工程回落5 图5：新材料行业整体估值水平较低（单位：家）5 图6：新材料行业整体成长性较强（单位：家）5 图7：当前新材料行业估值处于历史低位（单位：家）6 图8：2024H1半导体材料和膜材料板块营收下滑明显8 图9：2024H1显示材料板块归母净利润同比扭亏为盈8 图10：2024H1各细分板块盈利能力有所分化8 表1：新材料行业成长空间广阔6 表2：2024H1半导体材料板块归母净利润同比下降81.03%9 表3：2024H1半导体材料板块净利率同比下降8.52pcts10 表4：截至2024Q2末，半导体材料板块应收账款同比增长17.59%11 表5：2024H1半导体材料板块经营性现金净流量同比下滑55.46%12 表6：2024H1半导体材料板块资本性支出同比减少7.07%13 表7：2024H1显示材料板块实现营收2204.36亿元15 表8：2024H1显示材料板块净利率同比上升1.74pcts16 表9：截至2024Q2末，显示材料板块应收账款同比增加16.33%16 表10：2024H1显示材料板块经营性现金净流量同比增长48.52%17 表11：2024H1显示材料板块资本性支出同比减少4.55%18 表12：2024H1膜材料板块归母净利润同比减少89.07%19 表13：2024H1膜材料板块净利率同比下降4.38pcts20 表14：截至2024Q2末，膜材料板块应收账款同比下降4.74%21 表15：2024H1膜材料经营性现金净流量同比由负转正21 表16：2024H1膜材料资本性支出同比减少18.05%22 表17：2024H1添加剂板块归母净利润同比增加30.11%23 表18：2024H1添加剂板块净利率同比上升1.80pcts24 表19：截至2024Q2末，添加剂板块应收账款同比增加14.63%25 表20：2024H1添加剂板块经营性现金净流量同比增长17.64%26 表21：2024H1添加剂板块资本性支出同比减少16.01%27 表22：2024H1尾气治理板块营收同比增长4.72%28 表23：2024H1尾气治理板块净利率同比上升0.55pcts29 表24：截至2024Q2末，尾气治理板块应收账款同比增长25.32%29 表25：2024H1尾气治理板块经营性现金净流量同比减少28.62%30 表26：2024H1尾气治理板块资本性支出同比减少26.06%30 表27：推荐及受益标的盈利预测与估值31 1、新材料行业：周期见底，静待复苏 1.1、业绩：营收规模整体稳定，2024H1归母净利润同比跌幅收窄 2024H1与2024Q2，新材料板块整体营收规模稳定，行业底部或已显现。为覆盖各重点板块，我们选取了110家新材料上市公司，2024H1整体板块实现营收4356.21亿元，同比下滑0.49%；实现归母净利润135.72亿元，同比下降28.88%；板块整体毛利率为15.68%，同比上升0.21pcts；净利率为3.12%，同比下降1.24pcts。2024Q2新材料板块净利润率环比回升，单季度实现营收2238.52亿元，同比下降 2.18%，环比上升5.71%；实现归母净利润71.72亿元，同比下降35.41%，环比上升 12.07%；毛利率为16.07%，同比上升0.02pcts，环比上升0.80pcts；净利率为3.20%，同比下降1.65pcts，环比增加0.18pcts。 图1：2024H1新材料行业营收基本稳定图2：2024H1新材料行业盈利水平有所下滑 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018201920202021202220232024H1 营业收入（亿元）归母净利润（亿元） 营业收入YOY归母净利润YOY 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2018201920202021202220232024H1 毛利率净利率 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 新材料板块2024H1经营性现金净流量同比增长。2018年至今，新材料行业销售商品提供劳务收到的现金/营业收入的比例基本保持在90%左右，2024H1和2024Q2分别为97.95%和102.10%。经营性现金净流量方面，2024H1新材料行业经营性现金流量达到568.11亿元，同比增长18.61%。2024Q2新材料行业经营性现金净流量达到314.92亿元，同比下降0.13%。 新材料板块在建工程回落，2024H1资本性支出下降。2024H1，新材料行业资本性支出为547.13亿元，同比下滑18.41%；截至2024H1末，在建工程总额为1243.14亿元，同比下滑27.08%。2024Q2，新材料行业资本性支出为262.53亿元，同比下降20.51%。 图3：2024H1新材料行业经营性现金流同比增长图4：2024H1新材料板块在建工程回落 1600 120% 2,500 30% 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2018201920202021202220232024H1 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2,000 1,500 1,000 500 0 2018201920202021202220232024H1 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 经营性现金净流量（亿元）经营性现金净流量YOY 销售商品提供劳务收到的现金/营业收入 资本性支出（亿元）在建工程（亿元）资本性支出YOY在建工程YOY 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 1.2、估值：行业整体估值较低，建议关注底部布局机会 我们选取了具有Wind盈利预测数据的新材料行业上市公司合计93家作为样本，在估值水平与成长性方面进行了相关的统计分析。 在估值方面，截至8月30日，当前股价对应2024年Wind一致预期PE在0-15倍、15-30倍、30倍以上的公司分别有23家、44家、26家，分别占比25%、47%、28%。 在成长性方面，根据2024年Wind一致预期PEG在小于0、0-0.5、0.5-1.0、大于1区间范围内的公司分别有5家、36家、28家、24家，分别占比5%、39%、30%、26%。 在估值历史分位方面，截至8月30日，当前PETTM历史分位数（自上市以来，剔除PETTM<0）在0-5%、